CLYDE RUSSELL

El primer recorte de China a las principales tasas de interés de corto y largo plazo en 11 meses provocó una reacción claramente indiferente de las materias primas que habitualmente se esperaría que fueran las mayores beneficiarias.

El Banco Popular de China anunció que reduciría la tasa repo inversa a siete días a 1,7% desde 1,8%, y minutos después de ese anuncio las tasas de interés de referencia se redujeron en el mismo margen en la fijación mensual.

Pero la primera reducción amplia de las tasas de interés desde agosto pasado generó poco interés de compra en mineral de hierro y cobre, los dos productos básicos considerados como los de mayor exposición a las principales partes de la economía china, a saber, la construcción y la manufactura.

Los futuros de mineral de hierro de referencia en la Bolsa de Singapur cayeron un 0,4% para cerrar a US$ 106,79 la tonelada métrica, mientras que el principal contrato interno de China en la Bolsa de Productos Básicos de Dalian terminó las operaciones diurnas con una caída del 0,3% a 798,5 yuanes (US$ 109,79) la tonelada.

Los futuros de cobre negociados en Londres cerraron con una baja del 1,0% a US$ 9.216,50 la tonelada, el cierre más débil desde el 8 de abril, mientras que los contratos de cobre de Shanghai terminaron en 76.220 yuanes, una baja del 0,86% y también el cierre más bajo desde el 8 de abril.

La débil respuesta de los precios a los recortes de las tasas de interés sigue la opinión predominante de que las autoridades chinas no están haciendo todo lo posible para impulsar la segunda economía más grande del mundo.

El evento político que se realiza dos veces por década, conocido como pleno, y que se celebró la semana pasada, no logró inspirar confianza en que Beijing esté en camino de impulsar el debilitado crecimiento económico impulsando una recuperación en el sector inmobiliario residencial.

El riesgo de que Donald Trump gane las elecciones presidenciales estadounidenses en noviembre y cumpla su promesa de aumentar los aranceles comerciales a China y otros países también está llevando a los observadores del mercado a ser cautelosos sobre las perspectivas económicas de China.

Sin embargo, las preocupaciones sobre China se limitan en gran medida al sentimiento en lo que respecta a las materias primas, ya que tanto el mineral de hierro como el cobre muestran patrones comerciales más relacionados con la dinámica de precios.

FUERTES IMPORTACIONES DE MINERAL DE HIERRO
Se espera que las importaciones de mineral de hierro de China se mantengan sólidas en julio, y los analistas de materias primas Kpler rastrean llegadas de alrededor de 111 millones de toneladas.

Si la cifra de aduanas se acerca a la estimación de Kpler, representaría un fuerte aumento respecto de los 97,61 millones de toneladas oficiales reportados en junio.

Las importaciones de mineral de hierro de China han sido bastante fuertes en lo que va del año, con datos de aduanas que muestran llegadas de 611,18 millones de toneladas en el primer semestre, 35,05 millones más, o 6,2%, que en el mismo período de 2023.

Pero gran parte de ese aumento terminó destinándose a la reconstrucción de existencias, y los inventarios portuarios monitoreados por la consultora SteelHome aumentaron en 35,1 millones de toneladas desde fines del año pasado a 149,6 millones en la semana del 24 de julio.

Las acerías y los comerciantes han estado aprovechando la tendencia a la baja de los precios del mineral de hierro en lo que va del año para aumentar los niveles de inventario, que habían caído a un mínimo de siete años en octubre del año pasado.

Las importaciones y exportaciones de cobre también parecen estar respondiendo a la dinámica del mercado: las llegadas de metal en bruto a China cayeron drásticamente en junio a 436.000 toneladas, una caída del 15,6% desde las 514.000 de mayo.

Esto fue en respuesta al fuerte aumento de los precios del cobre, con los contratos de Londres alcanzando un máximo histórico de US$ 11.104,50 por tonelada el 20 de mayo.

Los precios más altos efectivamente cerraron la ventana de arbitraje para los comerciantes de China, y en lugar de comprar cobre para aumentar sus inventarios como lo hicieron a principios de este año, comenzaron a vender en el mercado global.

Las exportaciones chinas de cobre refinado aumentaron a un máximo histórico de 157.751 toneladas en junio, más del doble del nivel de mayo y un 55% más alto que el máximo anterior de hace 12 años.

Las reservas de cobre monitoreadas por la Bolsa de Futuros de Shanghai comenzaron a disminuir desde máximos de cuatro años, cayendo a 309,182 toneladas en la semana hasta el 19 de julio, después de haber disminuido desde el máximo de 51 meses de 339,964 en la semana hasta el 7 de junio.

El mensaje general de los mercados de mineral de hierro y cobre de China es que los comerciantes responden más a los precios globales y a la dinámica del mercado que a las medidas políticas.

Si bien las tasas de interés más bajas y otras medidas de estímulo pueden eventualmente traducirse en una mayor demanda física, por ahora la demanda china de mineral de hierro y cobre se explica mejor por los movimientos de los precios.