ANAHÍ ABELEDO

La merma de la inversión en materias primas, estimada en un crecimiento de solo el 2% (un total de US$ 1,40 billones) contra el 7% del 2023; es una de las característcas que exhibirá el año en relación al sector energético global. En tanto los empresarios mineros continúan con una aversión al riesgo que limita las inversiones necesarias en minerales críticos, lo que podría impulsar otro superciclo de metales. Las elecciones en EE.UU. están en la mira y, en el segmento de fusiones y adquisiciones upstream, las operaciones son importantes. 

Según las opiniones de expertos en diversas materias de Wood Mackenzie a la situación general de la economía global, que no es muy floreciente y debe afrontar conflcitos y tensiones, se sumarán este año, la incidencia de las elecciones en Estados Unidos con el riesgo de un retroceso en las políticas climáticas.

Una abundancia de oferta de oil&gas complicada por perturbaciones geopolíticas pone al mercado ante el desafío de hallar un equilibrio.

Especialistas de WoodMac diferenciaron seis aspectos que influirán en el sector energético con sus desafíos y otros tantos riesgos asociados para el presente año*.

+ 1. RECUPERACIÓN ECONÓMICA GLOBAL, ELECCIONES Y GEOPOLÍTICA
Un posible punto de inflexión para la economía mundial, pero un año de crecimiento modesto: se espera un crecimiento del PIB del 2,6%, sin cambios respecto de 2023. La retirada de las tasas de interés provocará una rotación desde una recuperación impulsada por el consumo después de la pandemia hacia un crecimiento impulsado por la inversión en todo el mundo. economía. Pero la inflación persistente significará que las tasas de interés no caerán a los mínimos de la última década. 

A pesar de un entorno monetario más favorable, la inversión en los sectores de materias primas enfrenta desafíos específicos.

Las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre se perfilan como las más importantes para las materias primas energéticas y mineras. 

Una administración republicana rechazaría muchas de las políticas del presidente Joe Biden para abordar el cambio climático e impulsaría la derogación de los incentivos para la energía baja en carbono en la Ley de Reducción de la Inflación. 

Menos fáciles de predecir son las implicaciones para el comercio global después del reciente alivio de las tensiones entre Estados Unidos y China. India, Francia, Alemania y el Reino Unido, entre otros, se enfrentan a elecciones: la mitad de la población mundial elegirá un nuevo gobierno este año.

- Riesgo de ansiedad electoral:
La ansiedad electoral limita temporalmente el progreso del gobierno en los compromisos de bajas emisiones de carbono.

Una administración republicana rechazaría políticas de Joe Biden por el cambio climático

+ 2. EL IMPACTO DE LA COP28
La COP de los Emiratos Árabes Unidos en diciembre fijó el objetivo de “hacer la transición hacia los combustibles fósiles” y afirmó el enfoque colaborativo para abordar el cambio climático que es esencial para mantener el calentamiento global por debajo de 2 °C. Pero como todas las COP, el impacto inmediato puede ser limitado. 

Además del impulso actual para triplicar la capacidad de energías renovables para 2030, esperamos ver avances este año en la reducción de metano y el despliegue de proyectos para tecnologías emergentes bajas en carbono, en particular proyectos nucleares de hidrógeno (azul), CCS y SMR.

La COP29 en Bakú, Azerbaiyán, se centrará en acordar un nuevo objetivo cuantificado a más largo plazo en materia de finanzas. El ministro de Medio Ambiente de Azerbaiyán, un veterano del petróleo y el gas, presidirá la conferencia de noviembre.

- Riesgos Geopolíticos:
Lo más importante es cualquier vacilación en el apoyo de Occidente a Ucrania y la extensión regional de la guerra en Gaza. Cualquiera de los dos podría afectar el flujo de materias primas energéticas y mineras.

Azerbaiján albergará la cumbre del clima COP29

+ 3. PETRÓLEO Y GAS: AMPLIA OFERTA, PERTURBACIONES
- CRUDO: La prueba de equilibrio del mercado de la era pospandemia no será más fácil para la OPEP+ en 2024. La demanda no es el problema. Un cuarto año consecutivo de fuerte crecimiento, poco menos de 2 millones de b/d según nuestras previsiones, elevará la demanda mundial de petróleo a un máximo histórico de casi 104 millones de b/d. Gran parte de ese crecimiento es demanda del sector petroquímico.

El crecimiento de la oferta fuera de la OPEP continúa frustrando las ambiciones de la OPEP+ de aumentar los volúmenes y la participación de mercado. La producción de líquidos fuera de la OPEP aumentará en casi 1 millón de b/d en 2024, por debajo de los 2 millones de b/d logrados en 2023, pero un tercer año consecutivo de crecimiento sólido. Como hemos argumentado, la tan pregonada tesis de la "subinversión" aún no ha llevado a la caída de los volúmenes no pertenecientes a la OPEP.

El pronóstico es de un fuerte crecimiento de la demanda, el resultado es que la OPEP+ podrá aumentar la producción general este año. Pero tal vez no más de 0,5 millones de b/d de los 3 millones de b/d que actualmente se encuentran en el mercado sobre una base anualizada. Y la mayor parte de eso se producirá en la segunda mitad del año, a medida que la economía global se recupere.

Defender el precio sigue siendo fundamental para la estrategia de la OPEP+. Se espera que el grupo haga todo lo posible para lograr un precio promedio del Brent en 2024 cercano a los 83 US$/bbl alcanzado en 2023.

- GAS: ¿Podría el mercado europeo del gas ser el mayor no reportaje de 2024? El mercado se ha adaptado bien desde la guerra de Ucrania, y un período de clima cálido a finales de 2023 provocó una caída del 40% en los precios al contado. El sentimiento bajista puede ser un poco exagerado, pero los fundamentos de la oferta y la demanda no generan temor para 2024.

- Riesgos en el mercado de oil:
En el mercado del petróleo, la demanda no está a la altura de las expectativas en una economía global lenta, la cohesión de la OPEP+ cruje tras la salida de Angola en diciembre y la interrupción del suministro y el transporte marítimo relacionada con la guerra en Gaza, con un posicionamiento crítico de Irán. Los mercados del gas siguen siendo muy vulnerables a la interrupción del suministro hasta que nuevos volúmenes importantes de GNL entren en funcionamiento después de 2026.

La interrupción del suministro por las derivaciones de la guerra en Gaza son un desafío para la OPEP+

+ 4. SE DESACELERA LA INVERSIÓN EN MATERIAS PRIMAS
La inversión mundial en suministro de energía y metales aumentará un 2% hasta alcanzar los US$ 1,40 billones en 2024, poniendo fin a una racha pospandémica de tres años que ha elevado el gasto en un 27% (en términos reales) desde 2020. La inversión aumentó un 7% en 2023 a US$ 1,38 billones.

Se prevén niveles similares de inversión este año en petróleo y gas, energía y capacidad de energías renovables y metales y minería, con un 53% destinado al suministro bajo en carbono (incluimos el gasto granular en CCUS e hidrógeno por primera vez). La presión de las partes interesadas, la inflación de costos y el mayor costo del capital continúan debilitando el apetito de las empresas por invertir.

El gasto en energías renovables eclipsó la inversión en petróleo y gas por un margen significativo en 2023 por primera vez. Es una brecha que es poco probable que se cierre alguna vez con el impulso político y las finanzas oscilando a favor de la energía eólica y solar. Los operadores upstream de petróleo y gas se mantienen firmes en materia de disciplina de capital.

Si los precios se mantienen estables, la actividad no hará más que aumentar. Pero si los precios cayeran, las empresas pueden recortar sus presupuestos rápidamente.

- Riesgos de bajos retornos en eólica
Si bien el gasto en energía eólica, terrestre y marina, crece rápidamente, la inversión en energía renovable en general se desacelera. Los desarrolladores solares se sienten frustrados por los bajos retornos de los proyectos y los retrasos en los permisos. Los formuladores de políticas deberán actuar para apoyar la economía si se quiere cumplir el objetivo de la COP28 de triplicar la capacidad de energías renovables para 2030. Si no se acortan las sanciones requeridas para los proyectos mineros y los plazos de entrega, no se alcanzarán los objetivos de energías renovables.

El gasto en energía eólica, terrestre y marina crece pero la inversión en renovable se desacelera por bajos retornos

+ 5. MERCADOS ALERTA A LA EMERGENCIA EN METALES CRÍTICOS
Los mercados se dan cuenta de la emergencia que se avecina en los metales de transición

¿Podría 2024 ser otro “año perdido” para desarrollar el suministro de ciertos metales de transición que el mundo va a necesitar? El cero neto para 2050 parece extremadamente inverosímil si la industria minera no puede entregar suministro minero primario a la escala y velocidad requeridas. 

Los mineros tienen muchas razones para mantener su aversión al riesgo. Es probable que el crecimiento de la demanda de metales en 2024 sea lento, el aumento de los costos continúa reduciendo los márgenes de la minería y el mercado de valores sigue premiando la disciplina del capital por encima del crecimiento.

Las limitaciones a la inversión sólo pueden durar un tiempo: ahora se necesita una aceleración masiva en el desarrollo de la minería totalmente nueva de metales de transición. El suministro de cobre para usos de transición (vehículos eléctricos, turbinas eólicas, paneles solares, redes y el resto) ronda actualmente los 3 mmtpa, o el 10% del total mundial. Los volúmenes deben duplicarse, incluso triplicarse, de aquí a 2030 para satisfacer la demanda futura.

- Riesgos de superciclo:
Los precios de los metales responden a la falta de inversión, lo que desencadena el superciclo anticipado impulsado por la transición.

+ 6. MÁS FUSIONES Y ADQUISICIONES UPSTREAM
La industria ha entrado en una nueva e importante fase de consolidación que durará hasta bien entrada la transición. La actividad de adquisiciones se disparó en el tercer trimestre de 2023, liderada por ExxonMobil y Chevron, ambas en la posición ventajosa de financiar las adquisiciones de Pioneer y Hess, respectivamente, utilizando su capital con calificaciones relativamente altas. El valor del acuerdo anunciado de más de US$ 150 mil millones en este trimestre superó el total anual de cualquier año desde 2014.

Los temas comunes de los acuerdos incluyen la escala, muy valorada por los inversores estadounidenses, así como la reducción de costos, la mejora de la calidad de la cartera y la opción de asignación de capital. La consolidación también está impulsada por la transición: las empresas buscan fortalecer la resiliencia y la sostenibilidad corporativas.

Se esperan más acuerdos corporativos upstream en 2024, a pesar de la reducción del conjunto de objetivos de calidad. La consolidación del fragmentado sector independiente estadounidense es un campo de batalla. Los aspirantes a compradores no estadounidenses pueden incluir a las grandes empresas del euro que cotizan con valoraciones de menor calificación que sus pares estadounidenses. Eso necesitará financiación innovadora para que los acuerdos funcionen.

ExxonMobil y Chevron lideraron las M&A de 2023

- El riesgo de no minimizar los riesgos:
Minimizar el riesgo para los inversores debería ser la prioridad en cualquier consolidación sectorial a gran escala. Los precios de transacción de activos o empresas de alta calidad aumentan debido a la prima de escasez.

* Para el trabajo opinaron: Peter Martin (Economía); Prakash Sharma (Transición Energética); Ann-Louise Hittle y Alan Gelder (Macro Oils); Massimo Di-Odoardo y Giles Farrer (Gas y GNL); Fraser McKay (aguas arriba); Brian Gaylord (P&R); Nick Pickens (Metales y Minería); Tom Ellacott, Greig Aitken, Dave Clark (corporativo); y Ed Crooks (vicepresidente de América), Gavin Thompson (vicepresidente de AsiaPac/EMEA), Chris Seiple (vicepresidente de P&R) y Julian Kettle (vicepresidente de Metales).