Lo que llega es igual de rápido dar la vuelta y volver a salir. El tonelaje disponible es de tan solo 31.900 toneladas, suficiente para abastecer el mercado mundial durante unas 11 horas.

Como era de esperar, la redada de acciones ha activado los diferenciales de tiempo de la LME, el período de referencia de efectivo a tres meses que cerró el lunes valorado en un retroceso de US$ 31 por tonelada. Es la prima más alta en efectivo desde noviembre del año pasado.

El drenaje de las existencias de cobre de la LME es desconcertante dado el debilitamiento de la actividad manufacturera tanto en Europa como en los Estados Unidos.

El cierre de la fundición Ronnskar del productor sueco Boliden ha abierto una brecha de suministro de 220.000 toneladas en el mercado europeo, pero el descenso en las existencias de la LME comenzó antes del incendio del 13 de junio en la planta y se ha centrado en ubicaciones asiáticas y estadounidenses, no europeas.

No sería la primera vez que la señal de las acciones de la LME se refracta, y cuanto más bajas son las acciones, más fácil es doblar la luz.

Pero esto no es sólo un fenómeno del mercado de Londres. Las existencias visibles en todas partes son bajas.

PROBLEMA MUNDIAL
Las existencias combinadas de cobre registradas en la LME, su contraparte estadounidense, la CME, y la Bolsa de Futuros de Shanghái (ShFE) totalizaron 165.000 toneladas a fines de la semana pasada.

El inventario de intercambio global ahora ha bajado en 45,500 toneladas al comienzo del año y es el más bajo desde 2008.

Una pequeña reconstrucción en el inventario de la LME durante abril y mayo se revirtió este mes.

El inventario de CME está aumentando, pero desde una base muy baja, y en 27,859 toneladas todavía está por debajo de 3,975 toneladas al comienzo del año.

Las existencias de ShFE aumentaron considerablemente durante la pausa estacional de la demanda durante las vacaciones del Año Nuevo Lunar, pero se estabilizaron en 252.455 toneladas en febrero y desde entonces se han reducido rápidamente a solo 60.424 toneladas.

La bolsa de Shanghái ha experimentado estrechez en la parte delantera de la curva desde marzo, y ahora los diferenciales de tiempo también son los más amplios desde noviembre.

MOVIMIENTO DE SOMBRA
La estrechez en la Bolsa de Futuros de Shanghái parece estar sacando metal de las zonas de depósitos aduaneros de la ciudad. Las acciones en bonos mantenidas por el brazo internacional de ShFE, International Energy Exchange, se han desplomado de casi 89.000 a principios de mes a solo 35.000.

El proveedor local de datos Shanghai Metal Markets estima que otras acciones en bonos se sitúan en 66.400 toneladas, por debajo del máximo de marzo de 185.600 toneladas.

Las cifras comerciales de los últimos dos meses también sugieren un movimiento desde los depósitos aduaneros hacia China continental.

China "importó" cerca de 30.000 toneladas de cobre chino en abril y mayo, lo que probablemente denota metal que calificó para la exportación libre de impuestos en virtud de un contrato de maquila que se canaliza de regreso al mercado interno.

El contraflujo compensó significativamente las "exportaciones" de China de 45.000 toneladas durante los mismos dos meses.

¿MÁS IMPORTACIONES?
Una mayor producción nacional debería ayudar a aliviar la estrechez de Shanghái. China importó un récord de 2,56 millones de toneladas de concentrados y produjo un récord de 1,1 millones de toneladas de cobre refinado en mayo.

Pero la extracción neta de cobre del resto del mundo del país también aumentó el mes pasado a 276.000 toneladas, el total mensual más alto desde enero.

La prima de cobre de Yangshan, un indicador observado de cerca del apetito de importación de China, ha subido de US$ 22,50 por tonelada en mayo a US$ 47,50 en la actualidad.

Es notable que las existencias de la LME en Asia han tenido una demanda particular, con solo 4.475 toneladas todavía disponibles en la región.

¿Todo el cobre cancelado recientemente se dirige a China para rellenar los depósitos aduaneros vacíos?

SEÑALES EN CONFLICTO
¿O es solo la imagen que se está pintando? El cobre a tres meses de la LME se disparó brevemente a un máximo de dos meses de US$ 8,868 por tonelada la semana pasada, pero desde entonces ha retrocedido a los US$ 8,380 actuales.

La reacción limitada de los precios y el retroceso relativamente limitado en la parte delantera de la curva implican que el mercado está apostando a que hay mucho más cobre en acciones privadas.

El ritmo de llegadas de LME en los últimos días muestra que hay unidades disponibles para garantizar el intercambio. Las primas físicas son débiles en las tres regiones debido a la débil demanda puntual, según Fastmarkets.

El excedente de metal, sin embargo, no se está quedando en el sistema de almacenamiento de la LME, lo que deja al inventario visible como una bandera alcista en un panorama bajista.

O el inventario de intercambio global se reconstruye durante el punto débil del verano estacional para la demanda del hemisferio norte, o el mercado tendrá que repensar cuánto cobre hay realmente.