SIMON FLOWERS

¿Qué más nos espera en 2023? Aquí hay cinco temas que darán forma al mundo de la energía y los recursos naturales: oportunidades, desafíos y riesgos asociados.

EL MUNDO SE ESTÁ ADAPTANDO, PERO NO SE VISLUMBRA EL FINAL DE LA CRISIS ENERGÉTICA
La guerra en Ucrania está ejerciendo una presión incalculable en los mercados de gas y energía de Europa, que ya estaban bajo una intensa presión hace 12 meses.

Los gobiernos y los reguladores de Europa se esfuerzan por encontrar arreglos rápidos y soluciones sostenibles a los desafíos de la seguridad energética y la asequibilidad con el gas ruso fuera de la mezcla en el futuro previsible.

Lo peor de la crisis ya puede haber pasado. Esperamos que los precios de la gasolina en Europa sean más bajos este año, aunque todavía en múltiplos de los promedios históricos. El clima cálido en Europa ha aliviado la presión inmediata y el mercado ha comenzado a reequilibrarse. La demanda de gas en Europa cayó un 13% de julio a diciembre (21% para los sectores no energéticos) y los desarrolladores han comenzado a impulsar una ola de FID de proyectos de GNL para impulsar la oferta.

Sin embargo, fortalecer la seguridad energética lleva tiempo: ningún volumen adicional de gas de ninguna escala llegará al mercado hasta 2025. Hasta entonces, los precios del gas en Europa y Asia se mantendrán estructuralmente altos.

Los mercados de energía en Europa también siguen estando severamente presionados. La disponibilidad hidroeléctrica mejorada y la caída de los precios del gas a finales de 2022 han suavizado los precios: a finales de año, la carga base alemana para 2023 era casi un 80% inferior al extraordinario máximo del verano de más de 900 EUR/MWh. Más capacidad eólica y solar agregada hasta 2022 y en 2023 ayuda.

Pero dado que la flota nuclear francesa sigue teniendo un rendimiento inferior, Europa dependerá del gas y el carbón caros para mantener las luces encendidas: las mayores emisiones son la consecuencia inevitable. Esperamos que los precios de la carga base alemana promedien entre un 15% y un 20% por debajo del nivel de 2022, pero todavía es cuatro o cinco veces superior a los niveles observados antes de que Rusia invadiera Ucrania.

La asequibilidad de la energía, por lo tanto, es la otra preocupación política, lo que significa una intervención continua. En la mira de los gobiernos se extenderán las medidas de emergencia de 2022, incluidos los topes de precios de refinación en los mercados de energía mayoristas y minoristas; y los impuestos sobre las ganancias extraordinarias. La renovación de los mecanismos de fijación de precios en la energía mayorista está en la parte superior de la agenda.

¿Los riesgos? Primero, el gas: una economía china resurgente podría retirar el suministro de GNL de Europa el próximo invierno. En segundo lugar, la intervención demasiado entusiasta en los mercados de gas y energía crea más problemas de los que resuelve. En tercer lugar, un gran comodín: la guerra se extiende a Europa, lo que amenaza con interrumpir el suministro de gas no ruso a la región.

ENERGÍA EMERGENTE CON BAJAS EMISIONES PASA DE LA POLÍTICA A LA EJECUCIÓN
Las tecnologías críticas para lograr el cero neto, incluidos el hidrógeno y CCUS, están listas para despegar.

Estimamos que la cartera de proyectos globales combinados ha crecido alrededor de un 25% durante el último año y los desarrolladores están celebrando acuerdos de compra, mejorando la bancabilidad de las nuevas tecnologías. Alrededor de 30 proyectos tomaron FID en 2022 y otros 170 apuntan a finales de este año.

Las principales decisiones políticas que se tomaron el año pasado allanan el camino para que fluyan las inversiones, lo que da comienzo a una gran expansión industrial a lo largo de esta década y más allá. La ambiciosa Ley de Reducción de la Inflación (IRA, por sus siglas en inglés) de la administración Biden está cambiando las reglas del juego para EE.UU. y también tiene implicaciones para otras regiones. Los créditos fiscales claros y generosos tienen como objetivo asegurar la inversión privada en la cadena de valor baja en carbono, así como fomentar una cadena de suministro nacional.

La UE y el Reino Unido levantaron objetivos ya agresivos para las energías renovables y buscarán canalizar la inversión en hidrógeno y CCUS. Los incentivos son menos claros, pero probablemente se centrarán en los Contratos por Diferencia (CfD), que tuvieron tanto éxito a principios de este siglo en la eliminación de riesgos y el apoyo al despliegue a gran escala de la capacidad de energías renovables.

¿Los riesgos? Los CfD no funcionarán con tanta eficacia esta vez debido a los altos costos del hidrógeno y CCUS. Por separado, el mecanismo de ajuste fronterizo de carbono de la UE (CBAM) se implementará en octubre de 2023, con el objetivo de crear un campo de juego nivelado para las empresas nacionales.

Entre las posibles consecuencias no deseadas está que las empresas que operan fuera de la UE busquen vender en mercados alternativos, dejando a la UE como perdedora. Los altos precios de la energía en Europa también podrían dar lugar a que las industrias que hacen un uso intensivo de la energía busquen trasladarse a países con costos más bajos para seguir siendo competitivas.

SUPERCICLO DE METALES ARRANCA ANTE PRIMEROS SIGNOS DE RECUPERACIÓN ECONÓMICA
Las cosas empeorarán para la economía global antes de mejorar, lo que lo convierte en un año de dos mitades y un mundo de dos vías. Gran parte de Asia Pacífico está evitando hasta ahora lo peor de la desaceleración actual, y aunque China no ha salido del confinamiento con fuerza, su recuperación será clave para estabilizar la economía mundial.

En marcado contraste con Asia, anticipamos que la economía de EE.UU. se estancará y que Europa entrará en recesión en 2023. Las tasas de interés de EE.UU. llegarán a su punto máximo a principios de año para suprimir la inflación desenfrenada, pero la Reserva Federal podría reducir las tasas nuevamente para fines de año si la inflación cae bruscamente en medio de la desaceleración económica. Pronosticamos un punto bajo para el crecimiento del PIB de EE.UU. del 0% en el tercer trimestre de 2023.

Ese podría ser el punto de inflexión para la recuperación económica mundial. Esperamos un crecimiento del PIB mundial del 2,1% en 2023, por debajo del 2,9% de 2022. Pero las cosas se ven mucho mejor a finales de año y en 2024 pronosticamos que el PIB de EE.UU.

Los mercados de metales se debilitaron con la economía el año pasado, tal como predijimos: los precios cayeron entre un 25% y un 30% (el litio fue la excepción). Sin embargo, el futuro a largo plazo aún parece prometedor desde esta base más baja.

Las principales iniciativas políticas, incluida la IRA, subrayan el papel de la electrificación en el centro de la combinación energética futura. La demanda de los metales, incluidos el cobre, el aluminio, el níquel, el litio y el cobalto, críticos para la transición, será transformadora para la industria minera.

Hasta ahora, la inversión en la cadena de valor de los metales se ha limitado en gran medida al extremo del cliente: procesamiento, refinación y productos; giga-fábricas y la producción en masa de vehículos eléctricos.

Todavía no estamos viendo el suministro de la mina construido, pero llegará. Los inventarios de metales terminaron 2022 en niveles modestos y hay poco que frene la recuperación de los precios cuando la economía mundial se recupere hacia fines de año. Esta vez puede que no sea un falso amanecer: 2023 finalmente podría dar inicio a un nuevo superciclo de metales que durará toda esta década.

¿Los riesgos? La inflación obstinadamente alta obliga a los bancos centrales a mantener las tasas más altas durante más tiempo, suprimiendo la recuperación y arriesgándose a la estanflación. La recuperación económica retrasada mantiene a raya la demanda y los precios de los metales.

INVERSIÓN GLOBAL AUMENTA, PETRÓLEO Y GAS CIERRAN LA BRECHA CON ENERGÍA
La inversión en energía y recursos naturales sigue una tendencia alcista. Sin embargo, la inflación de costos, los cuellos de botella y el mayor costo de capital se suman a los desafíos específicos del sector.

Esperamos que el gasto general en suministro de petróleo y gas, energía y energías renovables y metales y minería aumente en un 5% a US$1,1 billones en 2023.

Las empresas de petróleo y gas y las mineras se adherirán a la disciplina de capital que ha ayudado a restaurar las calificaciones del mercado de valores; el excedente de efectivo generado se canalizará nuevamente hacia recompras. Sin embargo, la solidez de los balances de las grandes petroleras sugiere que volverán las fusiones y adquisiciones específicas.

El gasto de capital en exploración y producción de petróleo y gas sigue recuperándose. Esperamos un aumento del 10% en 2023 a alrededor de US$ 470.000 millones, muy por encima del mínimo cíclico de US$ 370.000 millones en 2020.

Sin embargo, alrededor de la mitad del aumento de este año está relacionado con la inflación, con cadenas de suministro ajustadas en los principales mercados; hay pocas señales de un verdadero ciclo alcista a pesar de los altos precios del petróleo y el gas.

El espectro de los impuestos sobre las ganancias extraordinarias añade incertidumbre a la mentalidad cautelosa de las empresas de petróleo y gas. De una cartera saludable de 60 FID de grandes proyectos potenciales, creemos que solo 30 procederán en 2023.

El gasto en energía y energías renovables a nivel mundial se mantendrá estable en alrededor de US $ 500 mil millones, igualando el récord de 2022. El sector continúa eclipsando al petróleo y gas aguas arriba como el segmento más grande en el mercado energético global. Después de una década de fuerte crecimiento, el gasto en energías renovables flaqueará temporalmente en 2023, controlado por la inflación de costos en una cadena de suministro estrecha.

El gasto en energías renovables ahora representa el 70% del total, habiéndose duplicado en la última década. Esperamos que la fuerte tendencia alcista se reanude en uno o dos años con la implementación de REPowerEU y el IRA.

Una ola de FID en tecnologías nacientes bajas en carbono, incluido el hidrógeno y CCUS, no generará mucha inversión este año. Esperamos que fluya más dinero en 2024. Las recientes fusiones y adquisiciones de Big Oil generarán más inversiones en 2023 en biocombustibles, biogás y biometano.

La inversión en metales y minería aumentará un 7% a alrededor de US$140 mil millones, todavía solo marginalmente por encima de los mínimos de varios años. Con el flujo de efectivo reducido por los precios más bajos y el aumento de los costos, y los dividendos sacrosantos, el gasto discrecional estará bajo una mayor presión en 2023. El ritmo de inversión en descarbonización en la minería incluso está bajo escrutinio.

¿Los riesgos? La falta de inversión prolongada que desencadena precios altos sostenidos es el gran temor, ya sea en energía o metales. Metas políticas ambiciosas para el deslizamiento del riesgo de energías renovables debido a la inflación de costos.

LA RECUPERACIÓN DE LA DEMANDA IMPULSA LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO AL ALZA
Los precios pueden ser volátiles en los primeros meses del nuevo año con bajo crecimiento económico o recesión en algunas partes del mundo.

Sin embargo, los últimos 12 meses han demostrado que el petróleo seguirá siendo fundamental en la matriz energética durante años. La economía en recuperación de China es clave para el lado de la demanda, lo que ayuda a impulsar la demanda mundial de petróleo en 2,3 millones de b/d este año en comparación con 2022: un 8% más y el cuarto aumento anual más grande de este siglo.

El ritmo de crecimiento de la demanda a lo largo del año es un mejor indicador de cómo el mercado podría salir del estancamiento actual. Pronosticamos un aumento de 3,0 millones de b/d para el cuarto trimestre de 2023 en comparación con el cuarto trimestre de 2022, elevando la demanda a un máximo histórico de 102,6 millones de b/d.

El crecimiento de la oferta fuera de la OPEP (EE.UU., Canadá, Brasil, Guyana) en 2023 coincide ampliamente con ese crecimiento. Pero la decisión de la OPEP+ de reducir la producción en noviembre de 2022 señaló no solo su determinación de equilibrar el mercado, sino también de mantener los precios en torno a los US$90/bbl. Esos objetivos se lograrán más fácilmente con la recuperación del crecimiento de la demanda.

¿Los riesgos? Principalmente Rusia. La prohibición de productos de la UE a partir del 5 de febrero agregará fricción y costos al sistema de refinación global en un momento de escasez de suministros de diésel a nivel mundial.

Un gran riesgo es que las exportaciones de productos rusos se estanquen, lo que endurecerá tanto los mercados de productos como los de crudo; mientras que el flujo de retorno del producto al sistema ruso hace que la producción nacional de crudo caiga más de lo previsto.