JENS KENGELBACH, DANIEL FRIEDMAN Y DOMINIK DEGEN
En el primer semestre de 2024, el mercado de fusiones y adquisiciones (M&A) ha mostrado signos de recuperación tras un año desafiante en 2023, aunque esta recuperación ha sido más lenta de lo que se anticipaba. A nivel mundial, la actividad de M&A alcanzó un valor total de US$ 1,0 billón, lo que representa un aumento del 4% en comparación con el mismo periodo del año anterior, pero aún por debajo del promedio de los últimos diez años de US$ 1,5 billones.
¿Hacia dónde se dirige el mercado de fusiones y adquisiciones? Por primera vez, los responsables de la toma de decisiones en corporaciones, firmas de capital privado y bancos de inversión tienen acceso a una respuesta cuantificada y estadísticamente confiable. La fuente es el Índice de Sentimiento de M&A de BCG.
Este índice recién lanzado proporciona una actualización mensual sobre la disposición de los negociadores a participar en fusiones, adquisiciones y desinversiones durante aproximadamente los próximos seis meses. Sus funciones interactivas permiten a los negociadores ver el sentimiento a nivel mundial y en regiones y sectores individuales.
Los negociadores pueden utilizar el índice junto con un conocimiento del nivel de actividad actual del mercado de fusiones y adquisiciones, los factores que impulsan las transacciones y las tendencias. En conjunto, estos conocimientos pueden ayudarlos a tomar decisiones informadas sobre la trayectoria del mercado en el corto y mediano plazo.
Actualmente, nuestro índice de confianza en las fusiones y adquisiciones indica una perspectiva mixta para la actividad de fusiones y adquisiciones durante el resto de 2024. El valor actual del índice de 78 está por debajo del promedio de diez años de 100, lo que lo alinea con una actividad moderada de fusiones y adquisiciones a nivel mundial y en muchas industrias.
Sin embargo, el mercado de fusiones y adquisiciones ha ganado algo de impulso, recuperándose significativamente desde un punto bajo de 62 en noviembre de 2023. La confianza en las fusiones y adquisiciones es más alta en Europa y en los sectores de energía, materiales y tecnología, medios y telecomunicaciones.
Aunque algunos negociadores, especialmente aquellos en la región de Asia-Pacífico y el sector industrial, todavía parecen reacios a concretar transacciones. (Véase “Acerca del índice de confianza en las fusiones y adquisiciones”).
La estabilización esperada en la actividad de fusiones y adquisiciones indicada por el índice de sentimiento de fusiones y adquisiciones se relaciona con un mercado moderadamente activo en la primera mitad de 2024. También se alinea con las tendencias y los factores subyacentes que probablemente impulsarán la actividad de negociación durante los próximos 12 meses.
ACTIVIDAD DE FUSIONES Y ADQUISICIONES FUE MODERADA EN EL PRIMER SEMESTRE
El mercado de fusiones y adquisiciones ha estado activo en 2024, pero su recuperación desde el mínimo del año pasado ha sido más lenta de lo que muchos observadores anticiparon.
Si bien las condiciones financieras en general han mejorado, los negociadores siguen siendo cautelosos en medio de la incertidumbre económica, las preocupaciones sobre la inflación y la política monetaria y los obstáculos regulatorios y geopolíticos.
El valor global de la actividad de fusiones y adquisiciones en el primer semestre de 2024 fue de US$ 1 billón. Aunque esta cifra es un 4% superior a la del mismo período del año pasado, está por debajo de la media de diez años de US$ 1,5 billones.
Las diferencias regionales durante los primeros seis meses del año fueron significativas:
+ Las operaciones que involucraron objetivos en las Américas tuvieron un valor total de US$ 647.000 millones, un aumento de aproximadamente el 14% en comparación con el primer semestre de 2023.
La gran mayoría (por un valor de US$ 631.000 millones) involucraron objetivos en América del Norte, lo que representa el 61% de la actividad global de fusiones y adquisiciones. Las empresas estadounidenses adquirieron la mayoría de estos objetivos.
+ El valor de las fusiones y adquisiciones europeas ascendió a US$ 255.000 millones, un 23% más que en los seis primeros meses del año pasado. El valor de las operaciones en el Reino Unido aumentó un 185%, lo que supone la mayor participación del país en las operaciones europeas desde 2015.
El valor de las operaciones también aumentó considerablemente en Suecia (138%), España (19%) y la República Checa (196%). En Francia (–25%) y Alemania (–32%), el valor total de las operaciones fue inferior al del año pasado.
+ El valor de las transacciones en Asia-Pacífico se redujo un 40% hasta alcanzar el nivel más bajo en 11 años, de US$ 117.000 millones. El total regional se caracterizó por caídas en Japón (-67%), China (-36%), Corea del Sur (-16%) y Australia (-39%). Los puntos más destacados fueron India (55%), Singapur (41%) y Malasia (266%).
En comparación con el primer semestre del año pasado, el sector de telecomunicaciones, medios de comunicación y tecnología registró los mayores aumentos en valor total de transacciones (39%), impulsado por fusiones y adquisiciones en el sector tecnológico.
Las instituciones financieras y el sector inmobiliario (26%) y la energía (23%) también experimentaron avances. Otros sectores, en particular el industrial (–47%) y el sanitario (–29%), experimentaron descensos, lo que refleja una caída en el número de grandes transacciones en estos sectores.
En el primer trimestre de 2024 se anunciaron diez megaoperaciones (operaciones valoradas en más de US$ 10.000 millones), en comparación con seis durante el mismo período del año pasado. Sin embargo, solo se anunciaron cuatro en el segundo trimestre, una desaceleración significativa en comparación con el promedio de nueve por trimestre durante la última década.
En términos más generales, las grandes operaciones (aquellas valoradas en más de US$ 500 millones) siguen estando en el extremo inferior del rango promedio de aproximadamente 60 a 80 a nivel mundial por mes, lo que refleja la mentalidad cautelosa de los negociadores incluso cuando las condiciones comerciales mejoran.
Hasta la fecha, los tres acuerdos más importantes anunciados fueron:
+ La oferta del grupo australiano BHP por la británica Anglo American, valorada en US$ 36.400 millones, que ya ha sido retirada
+ La fusión de Capital One Financial Corporation con el proveedor de servicios de préstamos al consumidor Discover Financial Services, valorada en US$ 35.300 millones
+ La oferta de Synopsys por el editor de software de simulación Ansys, valorada en US$ 32.500 millones
La actividad de operaciones de capital privado mostró una tendencia al alza durante los primeros seis meses de 2024, con un aumento de valor del 9% en comparación con el mismo período del año pasado. Los patrocinadores financieros siguen sintiendo presión para invertir sus grandes cantidades de capital disponible.
Por el contrario, la financiación de las etapas iniciales y posteriores para las empresas emergentes es aproximadamente un 50% menor que en 2021, a pesar del fuerte entusiasmo por las empresas emergentes de inteligencia artificial.
LOS FACTORES QUE PROMUEVEN UNA ACTITUD POSITIVA
Muchas de las tendencias descritas en el Informe de fusiones y adquisiciones de 2023 de BCG siguen promoviendo una perspectiva positiva para la actividad de transacciones. El impulso continuo a la digitalización, ahora impulsado por los últimos avances en inteligencia artificial, sigue siendo un impulsor principal de las transacciones.
Esperamos que las adquisiciones que se centren en las capacidades y soluciones tecnológicas motiven muchas transacciones en los próximos años. Además, los criterios ESG, la descarbonización y la transición energética en general llevarán a las empresas a adquirir capacidades, tecnologías y otros activos que promuevan sus objetivos.
Al mismo tiempo, las empresas buscarán acuerdos más transformadores para preparar sus modelos de negocio para el futuro, fortalecer su resiliencia y abordar la escasez de capital.
En vista de este amplio espectro de motivaciones, las fusiones y adquisiciones se han convertido en parte del conjunto de herramientas estratégicas de todos los directores ejecutivos. La mayoría de los líderes reconocen que las estrategias de crecimiento inorgánico suelen ser la mejor manera de lograr ambiciones de crecimiento específicas o metas de transformación.
Aunque las motivaciones son claras, muchos factores favorables y desfavorables influyen en el momento de la actividad de fusiones y adquisiciones. El principal de ellos es la disponibilidad de capital. Como se mencionó anteriormente, las firmas de capital privado, junto con muchas grandes corporaciones, aún cuentan con abundante liquidez que estimula y financia sus ambiciones de hacer negocios. Otros compradores dependerán de los ingresos provenientes de las desinversiones.
Sin embargo, incluso si cuentan con un capital abundante, los negociadores deben desenvolverse en un entorno macroeconómico y de perspectivas comerciales mixtos. Por ejemplo, el Banco Central Europeo ha reducido las tasas de interés para apoyar la economía, y la Reserva Federal de los Estados Unidos podría hacer lo mismo a finales de este año.
Las tasas de interés estables o en descenso brindan un entorno favorable para la negociación de acuerdos, mientras que las recesiones económicas pueden ser buenos momentos para la búsqueda de acuerdos .
Otro factor de impulso notable es la recuperación de los niveles de valoración en la mayoría de los sectores. Por ejemplo, la relación precio-beneficio actual del S&P Global 1200 es de 23,5x, frente a 15,5x en octubre de 2022. Esta recuperación ha facilitado en cierta medida que compradores y vendedores lleguen a un acuerdo sobre un precio de compra.
Al mismo tiempo, la volatilidad ha disminuido, lo que proporciona un contexto más estable para la toma de decisiones. Aun así, las brechas de valoración siguen siendo evidentes en muchas negociaciones de fusiones y adquisiciones, y algunas partes tienen dificultades para alinear sus proyecciones.
Entre los obstáculos ineludibles que enfrentan todos los negociadores se encuentran las regulaciones y políticas en constante cambio (y cada vez más estrictas) relacionadas con la seguridad nacional, la protección de datos y los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Además, al desarrollar muchas tesis de negociación se deben tener en cuenta las crecientes tensiones geopolíticas entre las principales potencias económicas.
En 2024, son especialmente preocupantes las implicaciones de las elecciones nacionales importantes que ya se han celebrado, como en la India, la UE, Francia y el Reino Unido, o que se celebrarán más adelante en el año, como en los Estados Unidos. La complejidad de pronosticar y evaluar estos factores dificulta que los encargados de tomar decisiones formulen predicciones y planes fiables.
M&A 2024: UNA RECUPERACIÓN GRADUAL DEL MERCADO
Después de un año oscuro en 2023, el mercado mundial de fusiones y adquisiciones recuperó fuerza en el primer semestre de 2024. Si este desempeño se mantiene por debajo del promedio de los últimos años, la recuperación debería continuar en los próximos meses. Francia, sin embargo, es una excepción, con un retraso que podría continuar.
Estas son las conclusiones del último informe de BCG “M&A Insights H1 2024: The RecoveryContins” sobre las tendencias globales de fusiones y adquisiciones en el primer semestre de 2024.
Los análisis se basan en un índice BCG que evalúa la voluntad de los directivos de 0 a 100 empresas participarán en fusiones, adquisiciones y enajenaciones en los próximos seis meses (100 reflejan la mayor disposición a invertir). Actualizado cada mes, este índice tiene en cuenta más de 900.000 transacciones.
UNA RECUPERACIÓN GLOBAL GRADUAL
La actividad mundial de fusiones y adquisiciones alcanzó el billón de dólares en el primer semestre de 2024, muy por debajo del promedio de diez años de US$ 1,5 billones. El índice de inversión alcanza actualmente 78, una cifra inferior al promedio de 100 de los últimos diez años, pero una recuperación notable desde el mínimo de 62 en agosto de 2023.
FUERTES DISPARIDADES GEOGRÁFICAS Y SECTORIALES: FRANCIA SE QUEDA ATRÁS
América del Norte y del Sur están impulsando el crecimiento con un valor total de transacciones fijado en US$ 647 mil millones, un aumento del 14% en comparación con el primer semestre de 2023.
Europa, con un valor total de transacciones de US$ 255 mil millones, ha aumentado un 23% en comparación con 2023. El Reino Unido, que concentra la mayor parte de las transacciones europeas, experimentó un aumento excepcional del 185%. Francia se queda atrás con una caída del 25% en las transacciones: la recuperación del mercado francés, inicialmente prevista para el segundo semestre de 2024, podría verse retrasada por las incertidumbres políticas nacionales.
Asia-Pacífico está experimentando una caída histórica a US$ 117 mil millones, una caída del 40% en las transacciones en comparación con 2023. La caída es notable en Japón (-67%) y China (-36%), pero Malasia (+266%) y India (+55%) destaca positivamente.
Los sectores TMT (Tecnología, Medios y Telecomunicaciones) (+39%), instituciones financieras e inmobiliarias (+26%) y energía (+23%) están impulsando el crecimiento. Por otro lado, los sectores industrial y sanitario experimentan una caída respectiva del 47% y 29% en las transacciones.
DINÁMICA IMPULSADA AL ALZA POR LAS CONDICIONES FINANCIERAS
Entre los factores explicativos de esta recuperación, el informe menciona la mejora de las condiciones financieras, la caída de los tipos de interés y la recuperación de los niveles de valoración, pero también la adopción de la inteligencia artificial, los ESG, la descarbonización y la transición energética.
Sin embargo, las incertidumbres económicas, las preocupaciones sobre la inflación, la política monetaria y los obstáculos regulatorios y geopolíticos están frenando la recuperación.
