Existe una considerable ventana de arbitraje entre COMEX y el precio del cobre de la LME, precios que normalmente se moverían en relativa armonía. La causa subyacente, sugiere Reuters, es un inventario desequilibrado.

En este sentido, el cobre es similar a posiciones más extremas para el aluminio y el zinc. Estados Unidos tiene poco inventario físico en relación con la LME. Incluso el inventario de LME está sesgado hacia almacenes asiáticos en lugar de europeos, como informamos la semana pasada al analizar el mercado del aluminio.

La comprensión de esa restricción es lo que probablemente estuvo detrás de una fuerte reducción de las posiciones cortas en COMEX mantenidas por los administradores de dinero durante las últimas dos semanas. 

Las posiciones cortas cayeron de casi 45.000 contratos en junio a poco más de 22.000, elevando el saldo neto colectivo largo a más de 46.000 contratos, ya que los mercados se ajustaron a la constatación de que EE.UU.

Es mucho más estricto de lo que se creía. Podría estar surgiendo una prima de entrega física para el cobre, ya que hemos visto aumentos importantes en el precio del aluminio durante todo este año.

El consumo de cobre al alza

Según el informe de Reuters, Citi estimó que el consumo aparente de cobre en Estados Unidos aumentó un 22% interanual en enero-mayo. El país necesita aumentar las importaciones en 80.000-90.000 toneladas métricas por mes sobre los niveles de julio para que se normalice el arbitraje con Londres.

Mientras tanto, las exportaciones de chatarra de cobre han aumentado. La chatarra de cobre de mayor calidad está saliendo del país, principalmente a China que importó 104.000 toneladas en el primer semestre de este año, frente a solo 31.000 toneladas en el mismo período del año pasado.

Debido al cambio de China en las regulaciones de importación, todo esto es chatarra de pureza relativamente más alta, 80% Cu o más, metal que de otro modo habría servido al mercado nacional. 

En total, China importó unas 821.000toneladas, un 91% más que el año anterior, absorbiendo de manera similar el metal del resto del mundo y empujando a los consumidores hacia una mayor absorción de metal refinado.

¿Cambio de marea?

De cara al futuro, Reuters sugiere que la marea fluye a favor de Estados Unidos.

La demanda está disminuyendo en China a medida que se normaliza la recuperación. Es posible que haya más metal, chatarra y refinado disponible para el consumo estadounidense en la segunda mitad del año.

Pero se necesitará más que un enfriamiento del consumo de China para mejorar los niveles de inventario de EE.UU. Chile, en particular, necesitará encontrar oferta adicional. La competencia por esa oferta provocará aumentos de precios, ya que Europa y Japón también registran una recuperación de la demanda.

Con la posibilidad de una huelga en Chile este mes, tal vez los días del cobre al margen resulten temporales; las apuestas de los administradores de dinero así lo sugieren.