HENRY LAZENBY

Los economistas están siguiendo una amplia recuperación económica en todo el mundo que parece estar cobrando impulso y los precios de las materias primas se negocian a niveles de saludables a estratosféricos en medio de la recuperación de la demanda de la pandemia de Covid-19, una creciente tensión geopolítica entre el gigante industrial mundial China y la minería clave naciones como Australia, y cuestiones circunstanciales del lado de la oferta.

El 12 de mayo, los precios del mineral de hierro subieron a un récord de US$ 237,57 por tonelada y el cobre salió de una rutina de una década el 7 de mayo, ya que el metal para entrega en julio subió un 3,2%, y los futuros se negociaron a un récord de US$ 4,75 por libra ( US$ 10,470 por tonelada) en el mercado de Comex en Nueva York, en comparación con el récord de 2011 de US$ 4,50 lb. (US$ 10,190 tonelada).

Los paquetes de estímulo sin precedentes centrados en la infraestructura agregan una nueva capa de crecimiento incremental de la demanda a los fundamentos de las materias primas que ya son generalmente alcistas, y en conferencias telefónicas trimestrales recientes, las principales mineras del mundo se jactaron de ingresos récord, flujo de efectivo y ganancias para los accionistas.

El aumento de los precios está llevando a algunos a creer que el mercado está entrando en un nuevo superciclo de materias primas, cuando los precios suben durante años, si no décadas. El análogo es el superciclo en gran parte impulsado por China de 2002-2008, cuando el país impulsó la industrialización y la urbanización, y su producto interno bruto se expandió anualmente a una tasa porcentual en la adolescencia baja a media.

Pero la mayoría de los analistas entrevistados por The Northern Miner no están tan seguros de que estemos allí todavía, y algunos argumentan que es probable que surja un superciclo real en unos tres o cinco años a partir de ahora, a medida que la transición a la economía verde se afianza.

Julian Kettle, vicepresidente senior y vicepresidente de metales y minería de Wood Mackenzie, es uno de ellos.

"No tan rápido", dice, y señala que, si bien los mercados de materias primas específicas se negocian por encima de los fundamentales, los propios fundamentales todavía no justifican los precios actuales.

“Lo vemos para una variedad de productos porque ha tenido mucho impulso”, dice en una entrevista telefónica. “Siempre se obtiene una fuerte recuperación después de una recesión. Pero la pregunta clave es, ¿creemos que se puede sostener en el futuro en términos de crecimiento del PIB? Y la respuesta es no."

“Históricamente, el crecimiento posterior a la recuperación no se mantiene nunca. La segunda cosa es que gran parte de ese crecimiento que estamos viendo se basa en la deuda, que hay que pagar. Además, ya estamos viendo que la inflación regresa al sistema. Y aunque los bancos centrales permitirán algo de inflación, si los precios de las materias primas se han duplicado, no permitirán que la inflación se afiance. Los bancos centrales subirán las tasas, lo que frena el crecimiento. Pero déle entre tres y cinco años y la transición energética realmente comenzará a afianzarse. Ciertamente, algunas materias primas estarán en territorio de superciclo, otras estarán en territorio de superdepresión ".

Aurelia Britsch, directora de materias primas de Fitch Solutions, está ampliamente de acuerdo y dice que la demanda de materias primas en general acaba de ponerse al día con los choques de Covid-19 del año pasado.

“Aunque los impulsores de la oferta y la demanda serán positivos para ciertos productos básicos como el cobre, el níquel y el mineral de hierro en el corto plazo, en los próximos años se verá una desaceleración esperada en el crecimiento chino, combinada con el reequilibrio de la economía hacia el consumo privado. la demanda de materias primas industriales se desacelera ”, dice.

Fitch cree que si bien algunas materias primas como el cobre enfrentarán un déficit desde la perspectiva de la oferta, muchas materias primas verán un crecimiento de la oferta y tendrán inventarios más altos en relación con la demanda en el futuro.

"Dicho esto, la transición hacia una economía global más verde plantea riesgos al alza para la demanda de materias primas en ciertos sectores, mientras que un crecimiento del PIB más fuerte de lo esperado en India también plantea riesgos al alza para la demanda de materias primas", dice Britsch, y un fuerte crecimiento de nuevas fuentes de demanda. Es probable que dibuje un escenario futuro optimista.

Para Ronnie Cecil, analista principal de investigación de metales y minería en S&P Global Market Intelligence, el sentimiento alcista de los inversores ha sido un impulsor crítico del aumento de los precios de los metales a medida que el lanzamiento de las vacunas Covid-19 hace que las principales economías emerjan de las restricciones de bloqueo. Pero ese no es el sello distintivo de un nuevo superciclo y podría ser más parecido a la crisis financiera posterior a 2009, cuando el estímulo del gobierno elevó los precios de las materias primas, antes de que comenzaran a disminuir después de 2012 y se hundieran en 2014 y 2015 a medida que aumentaba la oferta vino a través de la tubería.

“Esperamos que el impacto del optimismo de la recuperación sobre los precios de los metales disminuya en 2022, a medida que las economías normalicen la actividad después de la crisis de Covid-19”, dice. "Actualmente, no creemos que los recientes aumentos bruscos de precios del mineral de hierro y el cobre marquen el comienzo de un nuevo superciclo".

El analista espera que el ritmo de crecimiento de la demanda de metales se modere el próximo año a medida que el estímulo gubernamental se reduce a nivel mundial y se inicia la nueva oferta.

“También se espera que los próximos años vean una ola de proyectos que impulsen el suministro de cobre a través de expansiones como la expansión de la mina de cobre Spence de BHP y nuevas empresas emergentes como el proyecto de cobre Kamoa-Kakula en la República Democrática del Congo”, dice. “También se espera que las exportaciones brasileñas de mineral de hierro se recuperen a medida que se reactive la capacidad cerrada. Los altos precios de los metales proporcionan un fuerte incentivo para una respuesta de la oferta ".

En cuanto a WoodMac's Kettle, cree que si surge un superciclo, "será impulsado por temas y ni un solo país impulsará el auge de las materias primas".

"Creo que ha habido un poco de confusión entre factores transitorios y estructurales", dice. “Nadie argumenta que la transición energética va a ser fantástica para los productos básicos de alguien, va a ser realmente terrible para los demás”.

Por el contrario, en el último superciclo, todas las materias primas se beneficiaron y fueron impulsadas por la fuerte inversión de China en infraestructura e industria.

Kettle dice que existe un amplio entendimiento y aceptación de que el mundo actualmente tiene la recuperación y el crecimiento sincrónicos más cercanos que uno pueda llegar a tener. Añadiendo más leña al fuego es que los gobiernos quieren reconstruir mejor y más verde.

El analista señala que el actual plan quinquenal de China ve una inclinación desde el gasto en infraestructura hacia el gasto del consumidor, lo que desinfla aún más los impulsores a largo plazo necesarios para que se establezca un superciclo.