Joshi: La Línea de Crédito Flexible (LCF) de Chile con el FMI se renovó recientemente por dos años más, por un monto reducido de aproximadamente US$ 11.800 millones. En una entrevista con IMF Country Focus, el nuevo jefe de la misión, Bikas Joshi, analiza cómo el país ha fortalecido su resiliencia, los riesgos que enfrenta un importante exportador de materias primas y cómo la demanda de cobre impulsada por la inteligencia artificial y otras reformas podrían respaldar el crecimiento futuro.

¿Por qué Chile necesita otra Línea de Crédito Flexible? ¿Y por qué se ha reducido?

La Línea de Crédito Flexible es esencialmente una póliza de seguro, diseñada para países como Chile, que cuentan con una trayectoria ejemplar de políticas e instituciones económicas muy sólidas. Proporciona acceso incondicional a financiamiento durante períodos de incertidumbre. Como exportador de materias primas pequeño y abierto, profundamente integrado en los mercados de capitales globales, Chile sigue siendo vulnerable en un mundo donde las perturbaciones externas son cada vez más frecuentes. La Línea de Crédito Flexible apoya a los países mientras implementan medidas para ser aún más resilientes.

Al proporcionar este seguro, la FCL considera la solidez de los marcos de política económica, así como los riesgos internos y externos, y el nivel elegido es apropiado para una amplia gama de escenarios. A lo largo de los años, Chile ha desarrollado mayores reservas contra las crisis, incluyendo las derivadas del programa de compra de reservas del banco central. Medimos el acceso a los recursos del FMI en múltiplos de la contribución de capital del país al FMI, la denominada cuota. Chile comenzó con el 1000% de la cuota en 2020 y la ha reducido progresivamente desde entonces, hasta alcanzar el 500% (equivalente a unos 11.800 millones de dólares). Esta reducción progresiva forma parte de la estrategia de salida de Chile y está en consonancia con el uso previsto de esta línea de crédito.

Los precios del cobre se encuentran en máximos históricos y la demanda es sólida. Esto suena como una buena noticia. ¿Por qué el informe del FMI lo califica como una vulnerabilidad?

Joshi: Como señalamos en un informe publicado en julio, como parte de nuestra revisión anual de la economía chilena, los altos precios del cobre definitivamente han ayudado a la economía del país: han impulsado las exportaciones y los ingresos mineros, y podrían respaldar un mayor crecimiento a mediano plazo si persisten los factores que impulsan su demanda global -la transición energética y el rápido avance de la inteligencia artificial-.

Sin embargo, una elevada dependencia de las materias primas puede constituir una vulnerabilidad debido a la volatilidad de sus precios. La producción también puede decepcionar. Por ejemplo, la extracción de cobre cayó tras un grave terremoto y un accidente minero registrados en julio de 2025. Asimismo, a medida que los yacimientos se agotan, la calidad de la ley del mineral del cual se extrae el cobre disminuye, lo que encarece los costos de producción.

La implicancia para la política económica es clara: hay que aprovechar los tiempos bonancibles para reconstruir los amortiguadores fiscales y externos, mantener el tipo de cambio como variable de ajuste frente a shocks y evitar la expansión del gasto permanente basándose en ingresos que podrían ser temporales.

¿Cómo afecta a Chile la guerra en Medio Oriente? ¿A qué otros acontecimientos globales deberían prestar especial atención los chilenos?

Joshi: Chile es un país importador de petróleo, por lo que el impacto principal se ha transmitido a través del alza en los precios del crudo. El incremento en los costos de los combustibles y el transporte elevó la inflación general del 2,4% en febrero al 4,3% en junio, aunque las presiones inflacionarias subyacentes se mantienen contenidas. 

Las condiciones financieras se han vuelto más restrictivas y, desde entonces, el peso se ha depreciado. El shock también acarreó un costo fiscal a través del mecanismo de estabilización del precio del petróleo, el cual el Gobierno topeó de forma rápida y acertada.

Más allá de esto, Chile continúa expuesto a diversos factores: el crecimiento en Estados Unidos y China, las tasas de interés de largo plazo en EE. UU. y las condiciones financieras globales, así como a los aranceles y otras tensiones comerciales. Las inversiones vinculadas a la inteligencia artificial en todo el mundo -que influyen tanto en la demanda de cobre como en el sentimiento de los mercados globales- también podrían impactar en las perspectivas para el país.

El Fondo señaló en su momento que el elevado crecimiento del que gozó Chile en la década de 1990 no retornará. Se proyecta que la expansión económica se desacelere aún más este año. ¿Qué puede hacer el país?

Joshi: La evidencia internacional sugiere que un crecimiento tendencial cercano al 2% es realista para una economía con el nivel de ingresos de Chile bajo sus dinámicas demográficas actuales. Sin embargo, ese número es una referencia, no un techo, y Chile debería aspirar a más.

Consideramos que la desaceleración actual es en gran medida temporal, como reflejo de una menor producción de cobre coyuntural, y proyectamos una recuperación para 2027. Chile puede crecer a tasas cercanas al 3% anual en el mediano plazo si los precios del cobre se mantienen elevados y se concretan las reformas.

Elevar el crecimiento tendencial es complejo y requiere tiempo, en especial con una población en proceso de envejecimiento. Las palancas más prometedoras son las reformas regulatorias, incluyendo la agilización en la permisología. Chile busca abordar estos aspectos mediante su Plan Nacional de Reconstrucción, que apunta a estimular la inversión reduciendo el impuesto a las ganancias corporativas y ofreciendo otros incentivos. Una mejor infraestructura logística y comercial, el cierre de brechas de capacitación y el fortalecimiento de los vínculos de investigación entre universidades y empresas también podrían colaborar. Abordar los desafíos demográficos resultará igualmente crítico; por ejemplo, facilitando la incorporación de más mujeres al mercado laboral mediante la reforma del sistema de salas cuna.

¿Puede Chile reducir impuestos, desregular y recortar el gasto público simultáneamente?

Joshi: Sí, y de hecho consideramos que son medidas complementarias antes que contradictorias. Las reducciones impositivas y la desregulación están orientadas principalmente al mediano plazo: buscan potenciar la competitividad, reactivar la inversión y, en última instancia, elevar el crecimiento potencial de Chile. No obstante, esos beneficios toman tiempo en materializarse. Por lo tanto, en el corto plazo, racionalizar el gasto público y mejorar su eficiencia para preservar la sostenibilidad fiscal es, sin duda, el enfoque correcto.