Un informe del Center for Energy Impact de Boston Consulting Group sostiene que, por primera vez desde el súper ciclo 1998-2008, el mercado empieza a valorar cuánto tiempo puede sostener una petrolera su nivel de reservas, y no solo su rentabilidad inmediata. El trabajo fue elaborado por un equipo liderado por Rebecca Fitz, Ketil Gjerstad, Jaime Ruiz-Cabrero, Pattabi Seshadri, Odd Arne Sjåtil, Martha Vasquez y Betsy Winnike, y plantea que la exploración, las fusiones y adquisiciones y, sobre todo, la tecnología serán las tres vías para sostener los portafolios upstream hacia 2040.

Boston Consulting Group (BCG) publicó un nuevo estudio —titulado "Securing the Oil and Gas Resources of the Future"— en el que sostiene que los inversores están empezando a incorporar la longevidad de los portafolios upstream en sus cálculos de valuación, algo que no ocurría desde el súper ciclo de precios de 2008. Se trata, según los autores, de un cambio "relativamente pequeño pero significativo" respecto de la última década, en la que el mercado premiaba casi exclusivamente la disciplina de capital, el retorno sobre activos existentes, la consistencia en el pago de dividendos y la solidez del balance.

Por qué vuelve a importar la longevidad

Según el análisis de BCG, la demanda de petróleo y gas se sostuvo más de lo esperado, mientras que una década de disciplina de capital redujo a la mitad, en promedio, la relación entre inversión de capital (capex) y depreciación de las compañías del sector en los últimos cinco años. A esto se suma el envejecimiento de los proyectos de ciclo corto que, hasta ahora, habían compensado parcialmente esa caída en la inversión, y hechos geopolíticos recientes —como la disrupción en el Estrecho de Ormuz— que profundizaron la preocupación por la seguridad energética.

Los autores explican que este contexto tiene implicancias directas sobre los tres componentes del "trilema energético": sustentabilidad, asequibilidad y seguridad. En ese marco, sostienen que una inversión upstream disciplinada y selectiva no apunta a aumentar la producción total, sino a reemplazar el output existente a medida que se agota, lo que —afirman— reduce el riesgo de volatilidad de precios, escasez energética y mayor dependencia de fuentes con más emisiones.

El estudio plantea una pregunta central para toda la industria: si los portafolios upstream actuales pueden sostener el nivel de retorno que esperan los inversores a lo largo del próximo ciclo, y qué se necesita para lograrlo.

Tres caminos para extender la vida de los portafolios: exploración, M&A y tecnología

El informe identifica tres vías —no excluyentes— para que las compañías petroleras extiendan la longevidad de sus reservas:

Exploración. Según BCG, la exploración podrá resolver el problema de longevidad solo para algunas compañías, y no será la principal fuente de nuevas reservas hacia 2040: la mayor parte de lo que necesitará la industria provendrá de producción existente o de recursos ya en desarrollo o descubiertos. Los autores identifican oportunidades concretas en el margen atlántico, el Mediterráneo oriental y algunos mercados africanos que están reabriendo su exploración. De todos modos, remarcan que los retornos están muy concentrados: a igual nivel de gasto, las compañías líderes generan un valor significativamente mayor que las rezagadas, gracias a un manejo más cuidadoso de la exposición de capital mediante desarrollos por etapas, objetivos cercanos a infraestructura existente y ventas parciales de participación (farmdowns) antes de las etapas de mayor riesgo.

Fusiones y adquisiciones. Para las compañías con valuaciones altas, el M&A permite usar sus acciones como moneda de cambio para ejecutar sus planes de renovación de reservas. Pero el estudio advierte que, para las empresas con recursos más limitados, las fusiones y adquisiciones suelen ser más atractivas justo cuando son más riesgosas, elevando la posibilidad de pagar de más por los activos, erosionar la flexibilidad estratégica y destruir valor a lo largo del ciclo.

Tecnología. Es, según los autores, la variable que puede producir el mayor cambio de reglas de juego, porque permite tanto extraer más de los recursos ya existentes como abrir el acceso a recursos nuevos. El informe señala que algunos de los mayores tenedores de reservorios convencionales del mundo hoy recuperan menos de la mitad del promedio de sus pares, y que innovaciones como infraestructura de superficie más pequeña y móvil, unidades flotantes de producción, almacenamiento y descarga (FPSO), bombas de refuerzo submarinas multifásicas y el modelado del subsuelo asistido por inteligencia artificial ya están transformando la economía de la recuperación offshore. El caso más relevante, sostienen, podría ser el shale: si las tecnologías de recuperación mejorada lograran duplicar los factores de recuperación hasta cerca del 15%, eso contribuiría de manera decisiva a cubrir las necesidades futuras de recursos.

Cuatro perfiles de compañía, cuatro estrategias distintas

El estudio cruza dos variables —la profundidad del portafolio existente de cada compañía y la flexibilidad estratégica que le da su valuación de mercado— para ubicar a las principales petroleras del mundo, tanto internacionales (IOC) como estatales (NOC), en cuatro categorías con lógicas estratégicas distintas:

Los autores cierran el informe con tres preguntas que, sostienen, muchos líderes del sector empiezan a plantearse pero sin la profundidad necesaria: cuáles de las tres vías —exploración, tecnología o movimientos inorgánicos— están genuinamente en condiciones de ejecutar; qué parte de la ambición de longevidad de portafolio es económicamente superior a simplemente devolver capital a los inversores, y cómo sostener la confianza de estos durante los compromisos de capital que exige esa longevidad; y qué alianzas o relaciones necesitan construir —y a qué velocidad— para acceder a nuevos recursos o desarrollarlos.

El trabajo fue elaborado por el Center for Energy Impact (CEI) de BCG, la unidad de la consultora especializada en transición energética. Lo firman siete especialistas de la firma: Rebecca Fitz, socia y directora del Center for Energy Impact con base en Washington DC; Ketil Gjerstad, Managing Director & Senior Partner en la oficina de Oslo; Jaime Ruiz-Cabrero, Managing Director & Senior Partner en Madrid; Pattabi Seshadri, Managing Director & Senior Partner y líder global de la práctica de Energía de BCG, con base en Dallas; Odd Arne Sjåtil, Managing Director & Senior Partner en Oslo; Martha Vasquez, socia y directora asociada con base en Londres; y Betsy Winnike, Senior Manager de BCG Vantage en Washington DC. El artículo, además, agradece las contribuciones de Håvard Holmås, Olivia Weber, Rachit Sharma, Steven Ho, Obel Chin y Borja Jimenez. Fue publicado el 7 de julio de 2026.