Si bien los precios del oro son volátiles, los costos unitarios de extracción son relativamente estables. Por lo general, no cambian mucho de un trimestre a otro. Los costos operativos de las minas de oro se fijan en gran medida durante las etapas de planificación previa a la construcción, cuando los ingenieros diseñan el rendimiento de las plantas que procesan minerales auríferos. Las capacidades nominales rara vez cambian, lo que requiere niveles similares de infraestructura, equipos y empleados para seguir operando.

Si bien las expansiones de minas que aumentan la producción pueden realmente afectar los costos de producción, son bastante raras en minas de oro individuales. Después de largas décadas analizando minuciosamente este sector contrario, supongo que las minas de oro pueden tener un promedio de expansión a lo largo de su vida útil promedio de aproximadamente una década. Entonces, en su mayor parte, excluyendo algunos gastos variables más pequeños, producir oro cuesta aproximadamente lo mismo independientemente de dónde se comercialice.

Hemos acumulado muchos datos concretos a lo largo de los años que lo demuestran. Durante los últimos 29 trimestres seguidos, he investigado los últimos resultados de cada uno de los 25 principales mineros de oro de GDX. Entre ellos se incluyen los ETF más grandes del mundo, que dominan por completo este sector emblemático. Después de cada temporada de resultados, introduzco los resultados trimestrales clave informados por todos estos mineros de élite en una hoja de cálculo gigante. Esos datos importantes iluminan tendencias fundamentales.

Las mineras de oro publicarán sus últimos informes trimestrales entre finales de octubre y mediados de noviembre, detallando cómo les fue en el 3T 2023. No puedo esperar para explorar esos nuevos datos y escribiré otro ensayo analizándolos poco después de que termine esta temporada de resultados. Pero muchos años de experiencia adquirida con mucho esfuerzo al digerir publicaciones trimestrales y cotejar resultados me han brindado grandes ideas para anticipar las ganancias del sector antes de que se informen.

Los precios promedio trimestrales del oro menos los costos de mantenimiento totales promedio de los 25 principales de GDX son un indicador fantástico de las ganancias unitarias del sector. Los primeros no son ningún misterio y están grabados en piedra al cierre final de cada trimestre.

En el 3T 2023, el oro promedió US$ 1.926 al cierre. Eso se disparó un enorme 11,6% más que el promedio deprimido del 3T 2022 de US$ 1.727. Recuerde lo que estaba sucediendo en los mercados durante ese brutal trimestre comparable hace aproximadamente un año.

Con la inflación fuera de control, los funcionarios de la Reserva Federal, presas del pánico, subieron frenéticamente las tasas en cantidades épicas. ¡Eso incluyó cuatro aumentos monstruosos de 75 puntos básicos en las tasas de los fondos federales seguidos a mediados de 2022! Esa extrema dureza de la Reserva Federal, junto con los mayores rendimientos, hizo que el índice de referencia del dólar estadounidense se volviera parabólico. Se disparó un 16,7% en solo 6,0 meses hasta finales de septiembre de 2022, ¡alcanzando un máximo secular extremo de 20,4 años!

La acción del precio del oro está dominada por los especuladores de futuros de oro, que superan con creces su peso en la intimidación en torno al oro debido al apalancamiento extremo inherente a sus futuros. Estos tipos no pueden permitirse el lujo de estar equivocados por mucho tiempo, o se enfrentarán a la ruina. Observan de cerca la suerte del dólar estadounidense en busca de sus principales señales de negociación de futuros de oro, y hacen lo contrario. ¡Así que los precios del oro colapsaron un miserable 20,9% en 6,6 meses hasta septiembre de 2022!

Esa enorme venta masiva de oro que por poco y brevemente se acercó al territorio de nuevos bajistas aplastó el precio promedio del 3T 2022. Aunque se trata de una anomalía insostenible que pronto tuvo que significar una reversión bruscamente superior, como escribí en ese momento, eso genera comparaciones impresionantes en el 3T 2023. ¡El posterior rebote del oro se disparó un 26,3% más a principios de mayo de 2023! El oro se ha consolidado mayoritariamente al alza desde entonces, impulsando considerablemente el precio promedio del último trimestre.

El metal amarillo no ha experimentado mayores ganancias de precio promedio trimestral año tras año desde el 1T 2021, hace diez trimestres. Y simplemente impulsaron el oro a un promedio mucho más bajo de US$ 1.793.

Los US$ 1,926 de este último trimestre de 2023 son en realidad el segundo más alto registrado, ¡solo detrás de los US$ 1,978 del 2T 2023! No importa lo que haya sucedido con los costos de extracción de las grandes empresas auríferas, estos precios mucho más altos del oro por sí solos realmente impulsarán la rentabilidad.

Los costos de mantenimiento totales promedio de los 25 principales de GDX son mucho más difíciles de adivinar antes de la temporada de ganancias. Pero los propios mineros de oro ofrecen muchas pistas para quienes estén dispuestos a excavar. Hace un año, en el 3T 2022, los AISC de los 25 principales de GDX promediaron un récord de US$ 1.391 por onza. Los precios promedio del oro de US$ 1.727 menos esos elevados AISC produjeron ganancias unitarias para el sector de US$ 335 por onza, ¡las peores vistas en al menos 29 trimestres!

Eso genera una base trimestral comparable baja a partir de la cual las ganancias de la minería de oro del último trimestre pueden dispararse. En el último trimestre de 2023 informado, los AISC de los 25 principales de GDX no estaban mucho mejor, con un precio de US$ 1.380 por onza. Pero, como es habitual, esto se vio sesgado por un par de valores atípicos graves de mineros de muy alto costo, sospechosos de ser habituales. Sin ellos, el resto de estas grandes empresas del oro promediaron US$ 1.299 AISC. Estos deberían bajar en el tercer trimestre de 2023.

Estas propias empresas en general predijeron AISC más bajos en el segundo semestre de 2023, impulsado principalmente por una mayor producción. Los costos unitarios de la extracción de oro tienden a ser inversamente proporcionales a los niveles de producción de oro.

Cuanto más ricos eran los minerales que ingresaban a los molinos de capacidad fija, más onzas se recuperaban para distribuir los grandes costos fijos de la minería. Las mejores leyes del mineral previstas en los planes mineros del tercer trimestre, junto con algunas ampliaciones de las minas, deberían impulsar la producción.

Un gran ejemplo de esto vino de la poderosa Newmont, la minera de oro más grande del mundo y el mayor componente de GDX. Gracias al colapso de la producción de oro un 17,1% interanual en el 2T 2023, los AISC de NEM ese trimestre se dispararon un 22,8% interanual a unos feos US$ 1.472 por onza. Ese fue, con diferencia, el peor informe de Newmont, lo que elevó el promedio de los 25 mejores de GDX. Y esta súper importante ni siquiera era uno de esos dos valores atípicos de costos muy altos.

Sin embargo, el informe trimestral del 2T 2023 de Newmont que explica todo esto todavía predijo resultados mucho mejores para el segundo semestre de 2023. Aunque sus AISC fueron demasiado altos en US$ 1.376 y US$ 1.472 en los dos trimestres del primer semestre de 2023, NEM aún afirmó que estaba "en camino de lograr la orientación para todo el año... con AISC de oro entre US$ 1.150 y 1.250 por onza". Dado que estos promediaron US$ 1.424 en el primer semestre de 2023, reducir los de todo el año 2023 a incluso US$ 1.250 requiere costos mucho más bajos en el segundo semestre de 2023.

¡Estamos hablando de que NEM tendrá que promediar solo US$ 1.075 por onza durante el tercer y cuarto trimestre! Parece una tarea difícil, ya que esta colosal minera de oro no ha informado AISC más bajos desde el cuarto trimestre de 21. Pero incluso si esta empresa tuviera que aumentar el rango de orientación AISC de este año, es probable que los costos sean considerablemente más bajos. Muchas otras importantes mineras de oro se unieron a Newmont para pronosticar AISC más bajos en el segundo semestre de 2023 justo en sus últimos resultados informados del segundo trimestre de 2023.

Podríamos hacer cálculos similares para todos los 25 principales de GDX, reafirmando las pautas de costos para todo el año. Pero, de manera conservadora, sus AISC promedio deberían retroceder al menos un 5% interanual desde el máximo histórico del 3T 2022. Eso arroja un objetivo de US$ 1.322, o sólo US$ 1.177 si se excluye ese puñado de valores atípicos graves. No me sorprendería que todo el GDX top 25 tenga un promedio de alrededor de US$ 1.250 en el tercer trimestre, lo que sería un mínimo de seis trimestres.

Pero incluso si utilizamos ese objetivo conservador de US$ 1.322 AISC, las mineras de oro pronto reportarán grandes ganancias en el último trimestre. Los altos precios predominantes del oro de US$ 1.926 del tercer trimestre de 2023 menos los rendimientos de AISC de US$ 1.322 implicaron ganancias unitarias de US$ 604 por onza. ¡Eso se dispararía un enorme 80,3% interanual por encima de los US$ 335 deprimidos del 3T 2022! Sería el mayor crecimiento de ganancias de una importante minera de oro visto en al menos los últimos 29 trimestres.

El récord anterior en este largo hilo de investigación fue un salto interanual del 66,2% en el segundo trimestre de 2020 a US$ 730 por onza. Si mi AISC promedio de US$ 1,250 más optimista es correcto, las ganancias unitarias promedio de GDX-top-25 del tercer trimestre de 2023 se duplicarán con creces y se dispararán un 101,7% interanual a US$ 676. No importa cómo se desarrolle esta próxima temporada de resultados del tercer trimestre, las principales mineras de oro van a informar de un crecimiento masivo de sus beneficios hasta alcanzar cuantiosas ganancias. Los inversores clave se darán cuenta.

Los inversores individuales en su mayoría imitan el sentimiento gregario y se amontonan en las acciones de oro para perseguir su potencial alcista cuando ya están aumentando en oro. Pero los inversores profesionales, en particular los administradores de fondos que controlan grandes cantidades de capital, realizan investigaciones interminables para moderar su propia codicia y miedo. Si están interesados ​​en este sector, realizan el trabajo analítico necesario en los informes trimestrales de las mineras de oro para comprender sus tendencias fundamentales.

A lo largo de los años, he escuchado a muchos inversores profesionales en mis ensayos trimestrales sobre los fundamentos de las acciones de oro. Algunos no pueden creer que esté compartiendo libremente este valioso trabajo analítico para ayudar a vender boletines. Si las ganancias unitarias promedio de los 25 principales de GDX simplemente superan los US$ 598 por onza del 2T 2023, eso significará el cuarto trimestre consecutivo de mejora de las ganancias. Eso debería ayudar a atraer compras profesionales mayores de lo habitual.

Esto no sólo se producirá en los principales ETF como GDX, sino también en acciones de oro individuales. Si Newmont o cualquier otra minera de oro informa resultados del tercer trimestre de 2023 mucho mejores que las expectativas, el segundo trimestre de 2023 anterior o el tercer trimestre de 2022 del año pasado, los inversores institucionales deberían acudir en masa a esas acciones de oro. Sus probables ganancias amplificarán el potencial alcista de GDX, acelerando el regreso del rebaño a una psicología alcista que aumentará considerablemente las compras.

Las acciones de oro se han visto afectadas técnicamente en los últimos meses, como muestra este gráfico. Eso ciertamente golpeó el sentimiento, dejando a este pequeño sector contrario realmente en desgracia. 

Si necesita ponerse al día sobre por qué el oro y las acciones de oro cayeron, mis ensayos de las últimas dos semanas analizaron cada cadena causal en profundidad. Pero como predije, tanto el metal como las acciones de sus mineros se han recuperado rápidamente de sus desplomes paralelos.

El oro fue golpeado por fuertes ventas en corto de futuros de oro hasta una violenta ruptura a principios de octubre, cuando el USDX volvió a subir ante las duras críticas de los altos funcionarios de la Reserva Federal. Pero eso dejó a los especuladores en una posición excesivamente bajista y agotada su capacidad de capital disponible para la venta. Esa gran compra proporcional de reversión a la media garantizada era inminente, presagiando un fuerte rebote del oro hacia su tendencia alcista.

De hecho, eso es exactamente lo que sucedió desde entonces, con tanto el oro como el GDX volviendo a sus tendencias alcistas brevemente interrumpidas. Las acciones de oro se recuperaron con fuerza, ¡casi borrando las pérdidas anómalas de las últimas semanas! Estos datos técnicos que mejoran rápidamente están revirtiendo rápidamente el reciente sentimiento bajista, haciendo que la psicología de rebaño vuelva a ser alcista. El comienzo de la recuperación de las acciones de oro es un excelente telón de fondo para los resultados del tercer trimestre.

Las cuantiosas ganancias de las mineras de oro en el tercer trimestre serían en gran medida ignoradas si este sector cayera a nuevos mínimos. Pero con las acciones de oro volviendo a la fuerte tendencia alcista del año pasado, muchos más especuladores e inversores prestarán atención. Cuanto más altas y prolongadas sean las acciones de oro, más crecerá la psicología de rebaño alcista y más comerciantes querrán comprar para perseguir esas ganancias. Los fantásticos resultados del tercer trimestre son otra gran excusa para hacerlo.

Este último trimestre de crecimiento récord de las ganancias de la minería del oro se está reportando mientras el oro se está recuperando gracias a las grandes compras de reversión media de futuros de oro. Y eso debería persistir durante al menos unos meses, dado lo desequilibradamente bajista que se ha vuelto el reciente posicionamiento de los futuros de oro de las especulaciones. El hecho de que el oro siga recuperándose es un terreno sentimental fértil para que las enormes ganancias aviven las grandes compras de acciones de oro. Los resultados del tercer trimestre no pasarán desapercibidos.

Y hay otro factor sumamente potente que debería impulsar la subida de las acciones de oro. Los aumentos y correcciones de las existencias de oro están definidos por el propio oro, y GDX tiende a amplificar esos movimientos materiales entre 2 y 3 veces. 

Después de que su última y poderosa subida del 26,3% alcanzara su punto máximo a principios de mayo, el oro había estado cayendo en un retroceso inferior al 10%. Pero cuando amaneció octubre, la violenta ruptura del oro llevó esa venta masiva hasta territorio de corrección.

La caída total del oro se extendió hasta el 11,3%, tocando fondo justo por debajo de los US$ 1.820. Eso significa que el próximo gran movimiento alcista de este toro, que ya está en marcha, es una subida completamente nueva.

¡Y no tendrá que crecer mucho antes de que el oro alcance nuevos máximos históricos! El pico de cierre nominal del oro de US$ 2.062 se observó en agosto de 2020. Sorprendentemente, el oro solo tiene que recuperarse un 13,3% desde ese mínimo reciente para alcanzar nuevos máximos históricos.

Eso no es nada para las piernas doradas. Nuevamente, el último se disparó un 26,3% en 7,2 meses hasta principios de mayo, ¡y en 2020 vimos un par de monstruos de más del 40% en su cima! A mediados de semana, el oro ya había cerrado más de la mitad de esa distancia, subiendo un 7,1% a US$ 1.949.

¡Así que sólo le queda otro 5,8% para recuperarse a partir de aquí antes de volver a alcanzar territorio de récord nominal! Eso no es mucho y podría suceder fácilmente en las próximas semanas a medida que se desarrolle la temporada de resultados del tercer trimestre.

Nada es más optimista para la psicología de rebaño que desafiar nuevos máximos históricos. Cuanto más se acerque el oro a ese máximo histórico de US$ 2.062, más se disparará la cobertura alcista de los medios financieros.

Toda esa atención alimentará la codicia generalizada por perseguir las crecientes ganancias del oro, lo que provocará grandes entradas de capital tanto en el metal como en las acciones de sus mineras. Este próximo revuelo por el récord de oro podría comenzar a crecer a medida que se informen los resultados del tercer trimestre.

Eso realmente amplificaría su impacto sentimental alcista, impulsando compras aún mayores de acciones de oro que rápidamente podrían volverse autoalimentadas. Todavía hay tiempo para desplegarse en acciones de oro aún baratas antes de que muchos más operadores comiencen a perseguirlas. 

Los libros de negociación de nuestros boletines están actualmente llenos de mineros de oro junior y de nivel medio fundamentalmente superiores que deberían disfrutar de ganancias mucho mejores que las grandes empresas de GDX a medida que el oro se acerca a récords.

La conclusión es que las principales mineras de oro van a reportar grandes ganancias en sus inminentes resultados del tercer trimestre. La combinación de precios del oro mucho más altos y menores costos previstos debería generar uno de los mejores crecimientos de ganancias de este sector. La rápida mejora de los fundamentos de las acciones de oro debería ayudar a atraer a más inversores profesionales, incluidos los gestores de fondos. Sus grandes compras realmente amplificarán las ganancias del sector.

Y el inminente asalto del oro a un territorio nominal récord de todos los tiempos podría potenciar el impacto de los espectaculares resultados del tercer trimestre. Cuanto más se acerque el oro a nuevos cierres récord, más cobertura alcista de los medios financieros alimentará la codicia popular. 

Un creciente número de comerciantes volverán en masa al metal y a las acciones de sus mineros para aprovechar su fuerte impulso alcista. Ese proceso podría comenzar en las próximas semanas, antes de que finalice la temporada de resultados del tercer trimestre.