LUCIANA PAZ

La transición energética está generando una volatilidad e incertidumbre en los mercados sin precedentes. Así es como pueden prepararse los comerciantes, productores y actores energéticos en general.

Un análisis realizado por Marcus Cooper, Spencer Holmes y Roland Rechtsteiner para McKinsey define que la minería será fundamental en el esfuerzo por limitar el cambio climático. 

En efecto, la transición energética es una transición de materias primas: los metales y minerales son insumos críticos para las tecnologías bajas en carbono, como las turbinas eólicas y los vehículos eléctricos (EV). Su importancia se refleja en el rápido crecimiento de los grupos de negociación de materias primas, que casi se duplicaron año tras año, alcanzando cerca de US$  100.000 millones en 2022 y están preparados para constituir una proporción cada vez mayor del conjunto de valor en los próximos años.

Ante la creciente demanda a largo plazo, los actores de las materias primas tienen incentivos para centrarse en estrategias de corto plazo. Desde 2012, las empresas mineras han recortado los gastos de capital, y el gasto sectorial en conjunto cayó a alrededor de 40 mil millones de dólares en 2022, a pesar del reciente repunte desde los mínimos de 2020. 

En lugar de asignar fondos para gastos de capital, las empresas están invirtiendo dinero en dividendos y recompra de acciones. Las fusiones y adquisiciones también se han convertido en una opción atractiva, particularmente en la minería.

La razón por la que algunas materias primas entren en la categoría de "críticos" es por el desequilibrio entre oferta y demanda. En el caso del cobre, litio y boro, la oferta será muy inferior a la demanda para 2030. El documento destaca que es probable que los gastos de capital inadecuados y los retrasos en la puesta en funcionamiento de nueva capacidad contribuyan a aumentos de precios e inyecten incertidumbre y volatilidad en los mercados. Mientras tanto, el creciente proteccionismo, las perturbaciones geopolíticas y las cadenas de suministro concentradas podrían alterar los flujos comerciales y dar origen a mercados regionales.

La transición a las energías bajas en carbonos crearán oportunidades a largo plazo pero los actores que esperan liquidez a medida que se desarrollan los mercados encontrarán que sus opciones son limitadas. Pero no todo es sentarse y esperar a ver que sucede, los productores, comerciantes y grandes empresas energéticas pueden tomar medidas para desarrollar nuevas capacidades, expandirse a diferentes partes de la cadena de valor y buscar nuevas oportunidades. Sus acciones también podrían apoyar la transición energética al garantizar flujos de capital para aumentar el suministro y construir infraestructura.

Alcanzar emisiones netas cero para 2050 requerirá una transición a fuentes de energía limpias y bajas en carbono. Tal como coinciden varios expertos, para respaldar el crecimiento económico continuo durante este período, la base de recursos tendrá que duplicarse y eso podría requerir una inversión de casi US$ 200 billones de hasta 2050 para vehículos eléctricos, redes eléctricas mejoradas y energía baja en carbono, según proyecta el informe.

Una turbina eólica marina requiere 15 veces más insumos minerales para producir una cantidad equivalente de energía que una instalación de gas natural, mientras que los vehículos eléctricos de batería son entre 15 y 20 por ciento más pesados, en promedio, que los automóviles con motor de combustión interna. 

En 2030, los vehículos eléctricos con batería y la infraestructura de carga asociada consumirán más del 50 por ciento de elementos de tierras raras, el 55 por ciento de cobalto y el 36 por ciento de níquel.

Estimular la inversión es crucial porque se prevé que la oferta será muy insuficiente en las próximas décadas. Varios factores podrían limitar la capacidad: proteccionismo,  obstáculos geoestratégicos, traba a las nuevas capacidades y reciclaje limitado y sustitutos incipientes.

Las materias primas siguen teniendo precios incorrectos y, de hecho, a menudo se venden en posiciones cortas como cobertura de recesión, una repetición de la estrategia que los inversores utilizaron comúnmente en 2008. Hoy en día, el índice de materias primas Goldman Sachs apenas está comenzando a recuperarse de sus mínimos históricos frente al S&P 500.

El sector energético está adoptando un enfoque similar: con los rendimientos del flujo de caja libre en máximos históricos, tanto las empresas de petróleo y gas como las de energías renovables están optando por el pago de la deuda y los dividendos en lugar de la inversión de capital

OPORTUNIDAD PARA PRODUCTORES, COMERCIANTES Y ACTORES

En los próximos años, los mercados de metales y minerales serán complejos e inciertos. Los cambios en la oferta y la demanda, los avances tecnológicos y el cumplimiento normativo afectarán la trayectoria del mercado global. Las empresas pueden tomar medidas específicas ahora para apuntalar su posición y prepararse para buscar nuevas oportunidades.

Productores de metales y minerales

Las oportunidades de los productores para adaptarse a las modificaciones de los negocios en la transición incluyen:

+Adaptar productos de alta calidad a segmentos de clientes específicos (un claro diferenciador en metales, donde los diferenciales en ciertos metales se han ampliado dramáticamente)

+Anticipar y bloquear la demanda, así como obtener información sobre los diferenciales de los productos (en particular, el descubrimiento de precios de productos ecológicos)

+Comprender los cuellos de botella de la cadena de valor y la dependencia de proveedores, países y regiones específicos (por ejemplo, el dominio de China en las cadenas de suministro de baterías y energía solar).

+Utilizar la negociación para optimizar la gestión de la cartera corporativa (por ejemplo, tomando posiciones largas y cortas con diferentes plazos para cubrir la exposición y, por lo tanto, aumentar el riesgo/rendimiento de la cartera)

+Moldear estratégicamente el comportamiento del cliente (como fomentar acuerdos de suministro a largo plazo para prefinanciar proyectos)

Comerciantes

En primer lugar, podrían respaldar el desarrollo de liquidez y la determinación de precios en mercados de metales y minerales en rápida evolución. Además, los comerciantes podrían ofrecer productos adaptados a las especificaciones ESG de cada mercado. 

También pueden mejorar sus capacidades de gestión de riesgos para brindar estos servicios a contrapartes nuevas y establecidas que ingresan a estos mercados por primera vez. Por último, al recurrir a su capital, los comerciantes pueden ayudar a abordar directamente la brecha de oferta (por ejemplo, acelerando el desarrollo de activos proporcionando prefinanciamiento a minas junior).

A medida que los mercados tomen forma, los comerciantes podrían volverse más activos en áreas adyacentes, como ofrecer soluciones logísticas (por ejemplo, ayudando a los productores de litio a obtener acceso a los mercados). Su comprensión de toda la cadena de valor podría permitirles desempeñar un papel más activo en la originación y las fusiones y adquisiciones. Además, una comprensión profunda de la dinámica entre productos básicos (como la interacción entre el gas natural, el amoníaco y el combustible búnker) podría permitir a los operadores anticipar sustitutos en un conjunto de valores determinado.

Principales actores energéticos

La transición energética irá acompañada de un trilema: cómo garantizar que la energía siga estando disponible, sea asequible y sostenible. Estos tres factores interrelacionados requerirán que los principales actores energéticos desempeñen un papel fundamental en el suministro de fuentes de energía tradicionales para garantizar un suministro suficiente mientras aumenta la producción de minerales y metales.

Para seguir siendo competitivos y reemplazar el cada vez menor margen de petróleo y gas en las próximas décadas, los actores necesitarán expandir sus actividades más allá de su papel en el mantenimiento de la base de suministro existente hacia nuevas partes de la cadena de valor.

La transición energética impulsará un crecimiento sin precedentes en la demanda de metales y minerales que sustentan tecnologías clave de transición. Sin embargo, la oferta enfrenta limitaciones estructurales para atraer nuevas inversiones, escalar sustitutos y sortear cuellos de botella concentrados en la cadena de suministro, lo que resulta en un déficit a largo plazo en productos básicos críticos.

Este déficit presenta un conjunto excepcional de oportunidades. Los productores y comerciantes de metales y un conjunto más amplio de actores energéticos podrían desbloquear nuevas fuentes de suministro, proporcionar servicios comerciales críticos (como la determinación de precios) a un grupo cada vez más sofisticado de clientes y contrapartes, y mantener la base de suministro existente de fuentes de energía tradicionales para apoyar una transición relativamente ordenada.

CLICK PARA ACCEDER AL INFORME COMPLETO