El auge de la demanda interna de metales industriales se sumó al aumento de las exportaciones de productos manufacturados a medida que China se convirtió en el taller del mundo.

Los motores gemelos del espectacular crecimiento anterior de China ahora se tambalean a medida que se desinfla una burbuja inmobiliaria en el país y la alta inflación debilita la demanda de sus productos en el extranjero.

El precio del cobre a tres meses de la Bolsa de Metales de Londres (LME, por sus siglas en inglés) ha estado oscilando en un rango de US$ 7,800 - US$ 8,870 por tonelada métrica desde mayo, debido a la competencia entre los factores de precio antiguos y nuevos.

El posicionamiento de los fondos tanto en la LME como en la CME está igualmente atrapado entre un superciclo centrado en China menguante y el superciclo verde naciente.

PICAR Y BATIR
Los administradores de dinero volvieron a la posición neta corta del contrato de cobre de CME a principios de este mes en una continuación del cambio de posicionamiento que ha caracterizado al mercado desde marzo.

El giro en el posicionamiento neto es en parte un reflejo del propio rango de negociación agitado del cobre con muchos fondos de caja negra configurados para reaccionar a los cambios en el impulso direccional.

También se debe al flujo y reflujo de la narrativa de la recuperación china. El optimismo de principios de año de que el país se recuperaría con fuerza de las restricciones de cero covid del año pasado se disipó a fines del primer trimestre.

Desde entonces, el cobre y el resto del paquete de metales industriales han estado negociando la perspectiva de un estímulo renovado por parte de los políticos de Beijing.

Hasta ahora, las medidas de apoyo no han logrado igualar las expectativas alcistas, incluso cuando los rumores de un sector inmobiliario en dificultades se hacen cada vez más fuertes.

Los administradores de dinero han elevado las posiciones cortas absolutas en cobre CME a 69,707 contratos, la apuesta bajista colectiva más grande a precios más bajos desde principios de 2020.

Las posiciones largas cayeron a 51.580 contratos durante la semana hasta el 15 de agosto, pero solo después de alcanzar un máximo de seis meses de 63.957 la semana anterior.

La posición corta neta de 18.127 contratos es una señal de que los bajistas están en ascenso.

ALCISTA Y BAJISTA
En Londres, son los alcistas los que tienen la ventaja, los fondos de inversión netos en largo del mercado de cobre de Londres por una suma de 14.143 contratos al cierre del 11 de agosto.

Sin embargo, existe la misma confusión en cuanto al próximo gran movimiento direccional del cobre, ya que los administradores de dinero están aumentando sus apuestas tanto alcistas como bajistas.

Las posiciones cortas absolutas mantenidas por fondos de inversión alcanzaron los 47.541 contratos el 11 de agosto, el mayor compromiso bajista desde que la LME comenzó a publicar su Informe de Compromisos de Negociación en 2018.

Sin embargo, las apuestas alcistas también alcanzaron un nuevo máximo de 67.583 contratos la semana anterior antes de retroceder a 61.724 en la última semana reportada.

Los gestores de fondos de diferente complexión se han mostrado simultáneamente alcistas y bajistas durante la primera parte del mes.

Los "otros actores financieros", que incluyen operadores de índices y empresas de seguros, están atrapados en algún lugar en el medio, con una posición larga neta marginal de 3.911 contratos.

¿ESPERANDO EL DESPEGUE O LA AVERÍA?
La conclusión clave del posicionamiento especulativo en los mercados de EE.UU. y Londres es que los actores del fondo están apostando más por el cobre.

La reciente acumulación de posiciones cortas y largas sugiere que los fondos se están posicionando antes de algún tipo de ruptura del rango de negociación reciente. Es solo que no hay consenso sobre si el precio del cobre romperá al alza oa la baja.

¿CUÁL ES MÁS IMPORTANTE? ¿CICLO VIEJO O CICLO NUEVO?
Los problemas inmobiliarios en China se están acumulando, con el promotor Country Garden en dificultades financieras y el impago de productos de inversión por parte de Zhongrong International Trust, lo que pone de relieve el riesgo de contagio al sector bancario en la sombra de China, valorado en US$ 3 billones.

El contrapunto alcista se presenta en forma de un creciente uso del cobre en aplicaciones de transición energética, a medida que tanto Estados Unidos como Europa impulsan las ventas de vehículos eléctricos y la red de energía renovable necesaria para respaldar el alejamiento de los combustibles fósiles.