HÉCTOR CHAMIZO

Ser el segundo de los metales preciosos puede no ser plato de buen gusto. El rey de los reyes de los activos refugio es el oro, cuyo rally desde finales del año pasado ha sido notable. Sin embargo, no es el único que ha trazado ese comportamiento en los mercados.

Desde octubre del 2022 hasta la actualidad, la plata, que siempre va a rebufo del metal dorado, ha pasado de cotizar en los US$ 18,90, hasta los US$ 23,60 en los que se mueve en la actualidad. ¿Es el preludio de un nuevo rally alcista como el que comenzó en 2009?

Tirar de bola de cristal en los mercados siempre es muy osado. Más aún cuando el enfriamiento económico puede ser una realidad en los próximos 12 meses, como consecuencia de la subida de los tipos de interés más fuerte desde los años 80.

En este contexto, la plata generó reacciones muy diversas entre los inversores a lo largo de 2022: mientras que para algunos suscitó un enorme interés, otros adoptaron una actitud bastante hostil hacia ella. Más concretamente, los minoristas adoraban el metal, mientras que los institucionales lo detestaban.

A pesar del entusiasmo inicial por el metal entre ambos segmentos de inversores inmediatamente después de la guerra de Ucrania, la inversión se fue dividiendo a medida que avanzaba el año. La inversión en lingotes y monedas, que fue mayormente inversión minorista, alcanzó un nuevo máximo de 332,9 millones de onzas, lo que supone un aumento del 22% en el transcurso del año y el quinto año consecutivo de ganancias.

Por otro lado, los ETPs registraron sus mayores salidas netas desde 2011, con un descenso interanual del 11%. La inversión en los ETPs de plata sigue estando muy impulsada por la comunidad institucional.

Corroborando estas tendencias, se vieron grandes salidas de las cámaras acorazadas de Londres, en las que la plata cayó a los niveles más bajos desde que la Asociación del Mercado de Lingotes de Londres (LBMA) empezó a recopilar los datos. La plata custodiada en Londres vuelve a estar dominada por los ETPs y los flujos institucionales.

EL RECORRIDO DE LA PLATA
La plata de los mercados dominados por las instituciones pasó a los mercados dominados por los minoristas. La demanda minorista estadounidense de lingotes y monedas alcanzó un nuevo máximo (134 millones de onzas), frente a una media de 93 millones de onzas entre 2010 y 2020.

“Estos flujos parecen bastante estables, con pocos indicios de venta en lo que va de año. Aprovechando el repunte del año 2021 que siguió a las fuertes liquidaciones del año 2020, la inversión física india experimentó un asombroso salto del 188% el año pasado y alcanzó los 79,4 millones de onzas, su máximo desde el récord del año 2015”, comenta el equipo de análisis de WisdomTree en un informe.

Estos expertos esperan que los precios del oro alcancen nuevos máximos a finales de 2023 y que eso debería arrastrar al otro metal. “El metal amarillo se ve respaldado por la demanda de un refugio seguro en medio de las tensiones del sector bancario y la preocupación por la situación presupuestaria de Estados Unidos; además, un giro en la política monetaria podría facilitar su camino”, dicen.

La cuestión clave es si la plata puede seguir el ritmo. “La relación oro-plata se elevó por encima de 90 en marzo de 2023, la más alta desde septiembre de 2022 (...) Tras un repunte de los precios de la plata en abril de 2023, la relación cayó por debajo de 80, pero ahora está subiendo de nuevo cerca de 85 (cerca de una desviación típica por encima de la media desde 1990)”, asegura la firma de análisis.

Esto indica que el oro supera actualmente a la plata. Los dos metales tienen una correlación del 76%. “Normalmente, cuando sube el precio del oro, posteriormente le sigue el de la plata, aunque, el oro tiende a tener una mayor capacidad de refugio y defensa. Por esta razón, cuando hay los problemas geopolíticos, financieros y económicos, se confía más en el oro que en la plata”, comenta Jefferies en el mismo sentido en una reciente nota.

También se vienen contratiempos para la actividad manufacturera mundial, como se está observando en la última publicación de los PMIs de las principales potencias mundiales. “Ya que la plata tiene muchas más aplicaciones industriales que el oro, estas adversidades pueden afectar más a la plata que al oro”, comenta Wisdom Tree.

Es por eso por lo que estos analistas creen que la plata superará al oro y subirá un 20% durante el próximo año frente al 15% del oro. “Para el primer trimestre de 2024 esperamos que los precios de la plata se sitúen en torno a los US$ 28,70/onza, según nuestro modelo interno de previsiones. Esto refleja el efecto de impulso que tiene el oro sobre la plata”, analizan.

“Nuestros modelos indican que, históricamente, por cada aumento del 1% del precio del oro, la plata ha subido un 1,4%. Aunque la primera parte de nuestro horizonte de previsiones muestra una demanda industrial moderada, al final de este periodo esperamos cierta recuperación”, concluyen.