PAUL HORSNELL

En el momento de redactar este informe, los precios del petróleo están experimentando mínimos vistos por última vez (en términos nominales) en 1973, y la gravedad de la crisis de los precios del petróleo de 1998 es ahora mayor que la de 1986.

La velocidad del ajuste en los mercados del petróleo y los cambios bruscos de precios ocasionado por cada nueva pieza de información que llega a las pantallas de noticias, da la impresión de mercados altamente sintonizados que hacen ajustes mínimos a medida que cambian sus certezas sobre los fundamentos de la oferta y la demanda. Sin embargo, esa es una impresión engañosa, y la complejidad y la tecnología de los mercados modernos enmascara una realidad mucho menos precisa.

La verdad es que observamos los fundamentos del mercado petrolero con muy poca precisión. El mercado puede reaccionar fuertemente a las noticias de cambios menores en las cantidades, pero su desconocimiento de cantidades mucho más importantes es profundo. 

La demanda se observa de manera imprecisa y con grandes rezagos, por ejemplo a finales de 1998 la Agencia Internacional de Energía (AIE) todavía está revisando sus estimaciones de demanda para 1996. La oferta también se observa de manera imprecisa, particularmente de los miembros de la OPEP. La información sobre la oferta de la OPEP proviene de las evaluaciones de los periodistas, y la base de esas evaluaciones está contaminada por la naturaleza altamente política de la oferta. En ocasiones, en los últimos años, los periodistas han sobreestimado el suministro de la OPEP hasta en 1 mb / d (millones de barriles por día). 

El error no es culpa de ellos, porque de buena fe están reportando la información que la industria les ha brindado de manera informal, pero con demasiada frecuencia esa información ha sido diseñada deliberadamente para inducir a error. En resumen, en cualquier momento hay un enorme margen de incertidumbre tanto del lado de la oferta como del lado de la demanda. Dado que no tenemos una idea precisa de dónde están los fundamentos en el presente, no es sorprendente que predecir el futuro se vuelva similar a la nigromancia.

Tal es el margen de error involucrado que la divergencia entre las estimaciones actuales de oferta y demanda puede ser enorme. Tal ha sido el caso en 1998. Por ejemplo, para el primer trimestre de 1998, las últimas estimaciones (diciembre de 1998) del Informe mensual del mercado petrolero de la IEA muestran que la oferta supera la demanda en 1,6 mb / d.

 Los inventarios reportados en los países de la OCDE en realidad cayeron levemente durante el trimestre, dejando 1,7 millones de barriles perdidos por día. Parte de esto, (0,2 mb / d), se atribuye a un aumento en el petróleo en tránsito, reduciendo el elemento inexplicable al nivel todavía masivo de 1,5 mb / d. Parte de esto puede deberse a cambios en las existencias en áreas no pertenecientes a la OCDE, aunque las fluctuaciones aquí tienden a no ser grandes, y es poco probable que haya un aumento significativo fuera de la OCDE al mismo tiempo que una caída en la OCDE. De hecho, A principios de año, las compañías petroleras asiáticas estaban vendiendo inventarios para recaudar efectivo, por lo que probablemente no podamos atribuir ninguno de los barriles faltantes a una acumulación de acciones fuera de la OCDE.

 Es casi seguro que esos barriles faltantes se componen, en primer lugar, de una subestimación de la demanda mundial de petróleo y, en segundo lugar, de una sobreestimación de la oferta de la OPEP. Casi nueve meses después de terminado el primer trimestre, esos barriles siguen sin contabilizarse, sumando durante el trimestre un total de unos 135 millones de barriles. 

Para agregar a los barriles faltantes, todavía quedan, unos dieciocho meses después, un total de 110 millones de barriles sin explicar del segundo trimestre de 1997, y 100 millones de barriles del segundo trimestre de 1998. Sólo en el primer semestre de 1998 tenemos 235 millones de barriles inexplicables, un signo dramático de la niebla en la que realmente operan los mercados petroleros. por lo que probablemente no podamos atribuir ninguno de los barriles que faltan a una acumulación de existencias que no sea de la OCDE. 

Es casi seguro que esos barriles faltantes se componen, en primer lugar, de una subestimación de la demanda mundial de petróleo y, en segundo lugar, de una sobreestimación de la oferta de la OPEP. Casi nueve meses después de terminado el primer trimestre, esos barriles siguen sin contabilizarse, sumando durante el trimestre un total de unos 135 millones de barriles.

 Para agregar a los barriles faltantes, todavía quedan, unos dieciocho meses después, un total de 110 millones de barriles sin explicar del segundo trimestre de 1997, y 100 millones de barriles del segundo trimestre de 1998. Sólo en el primer semestre de 1998 tenemos 235 millones de barriles inexplicables, un signo dramático de la niebla en la que realmente operan los mercados petroleros. por lo que probablemente no podamos atribuir ninguno de los barriles que faltan a una acumulación de existencias que no sea de la OCDE. Es casi seguro que esos barriles faltantes se componen, en primer lugar, de una subestimación de la demanda mundial de petróleo y, en segundo lugar, de una sobreestimación de la oferta de la OPEP. 

Casi nueve meses después de terminado el primer trimestre, esos barriles siguen sin contabilizarse, sumando durante el trimestre un total de unos 135 millones de barriles. Para agregar a los barriles faltantes, todavía quedan, unos dieciocho meses después, un total de 110 millones de barriles sin explicar del segundo trimestre de 1997, y 100 millones de barriles del segundo trimestre de 1998. Sólo en el primer semestre de 1998 tenemos 235 millones de barriles inexplicables, un signo dramático de la niebla en la que realmente operan los mercados petroleros. 

Es casi seguro que esos barriles faltantes se componen, en primer lugar, de una subestimación de la demanda mundial de petróleo y, en segundo lugar, de una sobreestimación de la oferta de la OPEP. Casi nueve meses después de terminado el primer trimestre, esos barriles siguen sin contabilizarse, sumando durante el trimestre un total de unos 135 millones de barriles. Para agregar a los barriles faltantes, todavía quedan, unos dieciocho meses después, un total de 110 millones de barriles sin explicar del segundo trimestre de 1997, y 100 millones de barriles del segundo trimestre de 1998. Sólo en el primer semestre de 1998 tenemos 235 millones de barriles inexplicables, un signo dramático de la niebla en la que realmente operan los mercados petroleros.

 Es casi seguro que esos barriles faltantes se componen, en primer lugar, de una subestimación de la demanda mundial de petróleo y, en segundo lugar, de una sobreestimación de la oferta de la OPEP. Casi nueve meses después de terminado el primer trimestre, esos barriles siguen sin contabilizarse, sumando durante el trimestre un total de unos 135 millones de barriles. Para agregar a los barriles faltantes, todavía quedan, unos dieciocho meses después, un total de 110 millones de barriles sin explicar del segundo trimestre de 1997, y 100 millones de barriles del segundo trimestre de 1998. Sólo en el primer semestre de 1998 tenemos 235 millones de barriles inexplicables, un signo dramático de la niebla en la que realmente operan los mercados petroleros. esos barriles siguen sin contabilizarse, sumando en el trimestre un total de unos 135 millones de barriles. 

Para agregar a los barriles faltantes, todavía quedan, unos dieciocho meses después, un total de 110 millones de barriles sin explicar del segundo trimestre de 1997, y 100 millones de barriles del segundo trimestre de 1998. Sólo en el primer semestre de 1998 tenemos 235 millones de barriles inexplicables, un signo dramático de la niebla en la que realmente operan los mercados petroleros. esos barriles siguen sin contabilizarse, sumando en el trimestre un total de unos 135 millones de barriles. Para agregar a los barriles faltantes, todavía quedan, unos dieciocho meses después, un total de 110 millones de barriles sin explicar del segundo trimestre de 1997, y 100 millones de barriles del segundo trimestre de 1998. Sólo en el primer semestre de 1998 tenemos 235 millones de barriles inexplicables, un signo dramático de la niebla en la que realmente operan los mercados petroleros.

Las barricas que faltan en las que se ha centrado el mercado son de otra variedad. La concentración ha estado en esos barriles de demanda asiática que se pronosticaron, pero que no se materializaron en las profundidades del caos económico. El argumento ha sido que los problemas de los tigres asiáticos han sido la causa principal de la crisis del precio del petróleo de 1998. Bueno, sí y no. Por supuesto, el mercado habría sido más saludable si Asia hubiera seguido creciendo.

 Sin embargo, todavía ha habido un crecimiento de la demanda en Asia no perteneciente a la OCDE, incluida China. Si bien (de acuerdo con las cifras de la IEA de diciembre de 1998) solo ha sido de 0,1 mb / d, sospechamos que algunos de los barriles faltantes del año se han debido a un informe insuficiente de la demanda asiática. 

Este crecimiento de la demanda, como se informó, está por debajo de las expectativas a fines de 1997 en alrededor de 0,7 mb / d. Sin embargo, (también en comparación con las proyecciones de la IEA a finales de 1997), la oferta fuera de la OPEP sólo ha aumentado en 0,2 mb / d en 1998, por debajo de las expectativas en 0,6 mb / d. Por lo tanto, los barriles de la demanda de tigre asiático perdida inesperadamente se corresponden casi exactamente con la oferta no perteneciente a la OPEP que se predijo pero no se materializó.

Esta no es una crisis del lado de la demanda. La caída frente a las proyecciones de la demanda de tigres asiáticos no pertenecientes a la OCDE, incluso cuando se ve aumentada por las caídas de la demanda en los miembros de la OCDE, Japón y Corea, se ve eclipsada por el aumento de la oferta solo de Irak, incluso antes de que se agregue el aumento de otros miembros de la OPEP. Como se señaló anteriormente, la demanda de tigres asiáticos fuera de la OCDE ha aumentado ligeramente este año. Un aumento de la demanda no provoca una caída de los precios.

 Los precios han bajado debido al aumento de la oferta y, por lo tanto, 1998 es una crisis determinada por la OPEP tanto como lo fue 1986. Los barriles perdidos de la demanda asiática son un chivo expiatorio útil y una explicación fácil, pero no son el principal impulsor de esta historia.