Dado el papel fundamental de Estados Unidos en la economía mundial, sumado a las incertidumbres geopolíticas prevalecientes, las próximas elecciones presidenciales son vistas por muchos como un momento decisivo con implicaciones de largo alcance.
En la actualidad, los republicanos liderados por Donald Trump están por delante en las encuestas, pero el resultado está lejos de estar asegurado. Además, los recientes acontecimientos de la campaña electoral (tanto el intento de asesinato del presidente Trump como la renuncia del presidente Biden a la carrera presidencial) han aumentado el nivel de incertidumbre para un electorado estadounidense ya dividido. En este contexto, los inversores se preguntan por el efecto de las elecciones sobre el oro.
Nuestro análisis sugiere que, si bien la demanda de lingotes y monedas de oro en Estados Unidos parece aumentar, en promedio, durante las presidencias demócratas, no ocurre lo mismo con otros segmentos de la demanda de inversión. Además, la afiliación partidaria no tiene un impacto constante en el precio durante las elecciones estadounidenses. En cambio, las políticas económicas, tanto internas como externas, de un presidente determinado son más relevantes para el comportamiento de los activos financieros, incluido el oro.
Y si bien, históricamente, las elecciones estadounidenses no se han visto como un riesgo geopolítico, tanto el mundo como el electorado estadounidense siguen estando muy polarizados. Esto, a su vez, pone de relieve la necesidad de contar con coberturas sólidas en las carteras de los inversores, una función que el oro cumple de manera eficaz.
Históricamente, las elecciones no han tenido un efecto significativo o inmediato en el desempeño del oro, pero independientemente del candidato ganador, los riesgos geopolíticos a corto plazo siguen siendo altos y pueden servir como catalizador para el oro.
El precio del oro generalmente responde a factores clave, como la dirección del dólar estadounidense, las tasas de interés o las percepciones de riesgo, que, por supuesto, pueden verse influenciadas por las políticas económicas, fiscales y monetarias de una administración específica, independientemente de la afiliación partidaria.
Si bien nuestro análisis se basa en precedentes históricos de largo plazo, las expectativas sobre el desempeño del oro también pueden basarse en su comportamiento observado durante la administración anterior de Trump y la actual presidencia de Biden, asumiendo una continuación de las políticas.
El impacto de las elecciones estadounidenses en el comportamiento del precio del oro
Nuestro análisis sugiere que, históricamente, el oro tiende a tener un rendimiento inferior a su promedio de largo plazo en el período cercano a las elecciones presidenciales de Estados Unidos, pero este resultado no ha sido particularmente consistente.
Existen dos tendencias opuestas. El oro parece tener un rendimiento ligeramente mejor seis meses antes de que se elija a un presidente republicano y se mantiene estable en el período posterior a las elecciones. Por el contrario, el oro tiende a tener un rendimiento inferior antes de que se elija a un presidente demócrata y a tener un rendimiento justo por debajo de su promedio a largo plazo en los seis meses posteriores a las elecciones.
Sin embargo, ninguno de estos resultados es estadísticamente significativo . Hay pocas observaciones para cada uno de los casos analizados y hay una variabilidad significativa dentro de los resultados. 2 Esto puede sugerir que el oro no responde a la afiliación partidaria de un presidente electo sino, más probablemente, al efecto esperado de políticas específicas.
Esto también queda evidenciado por el hecho de que el oro no siempre supera en rendimiento a lo largo del mandato completo de un presidente de un partido respecto de otro.
Además, si bien nuestro análisis muestra que la demanda estadounidense de barras y monedas aumenta notablemente durante las presidencias demócratas, esto por sí solo no es suficiente para determinar únicamente la dirección del oro (ver Apéndice ), especialmente porque este resultado no se replica ni en los flujos de ETF de oro estadounidense ni en el posicionamiento en futuros de COMEX.
En general, nuestro análisis del oro y las elecciones presidenciales de Estados Unidos sugiere que el oro no está reaccionando directamente a la afiliación partidaria o a los cambios de liderazgo. Más bien, destaca la relevancia de los factores macroeconómicos globales clave para el desempeño del oro en contraste con dinámicas locales específicas.
¿Habrá una bola de cristal esta vez?
Más allá del comportamiento general del oro durante las elecciones, esta vez tenemos la ventaja añadida de saber cómo se comportó el oro durante la anterior administración Trump. Aunque Biden no se presenta a la reelección, podemos analizar el comportamiento del oro bajo su presidencia suponiendo que habrá una continuidad de sus políticas bajo una nueva administración demócrata.
El oro tuvo un buen desempeño durante las presidencias de Trump y (hasta ahora) Biden gracias a una combinación de decisiones políticas y factores macroeconómicos globales más amplios.
El oro subió un 60% durante la presidencia de Trump (un aumento de casi un 30% antes de la COVID y un poco más del 30% durante la pandemia). Con Biden, el oro se movió lateralmente al principio, pero ha ganado más del 30% durante el mandato hasta ahora, principalmente debido a factores macroeconómicos más amplios y a las compras de los bancos centrales .
Nuestro análisis ha demostrado anteriormente una conexión directa entre el riesgo geopolítico y el oro . Hemos descubierto que un aumento de 100 puntos básicos en el índice de riesgo geopolítico (GPR), manteniendo todo lo demás constante, tiene un impacto positivo de alrededor del 2,5 % en el rendimiento del oro. Esto refuerza la opinión de que los inversores tienden a percibir el oro como un refugio seguro en épocas de riesgo geopolítico elevado.
Pero, ¿qué significa esto en relación con una elección presidencial estadounidense? Nuestro análisis muestra que, históricamente, los movimientos del GPR en torno a elecciones estadounidenses anteriores no han demostrado ser un factor directo importante del precio del oro. 4 En cambio, creemos que esta forma de riesgo se manifiesta indirectamente y está sujeta a un desfase temporal basado en el efecto de mercado de las políticas (tanto internas como externas) que un gobierno determinado implementa a lo largo de su mandato.
De manera similar, el análisis reciente de BlackRock sobre su panel de riesgo geopolítico interno no clasifica las próximas elecciones estadounidenses como uno de los 10 principales riesgos geopolíticos para 2024.
Sin embargo, los riesgos geopolíticos siguen siendo altos y hay pocas probabilidades de que se produzca un descenso significativo en el futuro próximo .
Por ejemplo, si Trump resulta elegido, probablemente se enfrentará a un mundo más polarizado que durante su mandato anterior. Por ello, los mercados globales pueden reaccionar más a la dirección de sus políticas, especialmente las externas. Por ejemplo, los comentarios recientes de Trump sobre la OTAN pueden indicar que continúa la incertidumbre geopolítica.
De la misma manera, desde el punto de vista del indicador GPR, los niveles de riesgo eran significativamente más bajos al comienzo de la presidencia de Biden, en comparación con donde están hoy; también es probable que sigan aumentando a medida que se acercan las elecciones, independientemente del candidato detrás del cual se agrupen los demócratas ( gráfico 5 ). Y una presidencia demócrata con políticas similares a las de Biden puede encontrarse con un Congreso dividido y tener dificultades para aprobar leyes.
Además, BlackRock identifica como las principales preocupaciones este año un gran ciberataque, un gran ataque terrorista y la competencia estratégica entre Estados Unidos y China.
Todos estos riesgos podrían alentar a los inversores a incluir más coberturas, como el oro, en sus carteras y podrían brindar respaldo al oro.
Nuestro análisis sugiere que la campaña de 2016 sirve como un indicador adecuado para las próximas elecciones. Por ejemplo, al igual que en 2016, vemos un electorado igualmente dividido para ambos candidatos y un posible cambio en el partido que controla la Casa Blanca. Dado que Trump lidera actualmente las encuestas, podemos desarrollar una expectativa de caso base para los posibles cambios en la política gubernamental después de las elecciones ( gráfico 6 ). Esto también presenta una oportunidad para los inversores que pueden estar poco cubiertos y subexpuestos a activos como el oro.
A medida que avance el año, las elecciones presidenciales de Estados Unidos seguirán dominando las noticias mundiales. 6 Los acontecimientos inesperados, como hemos visto recientemente, tienen la capacidad de sacudir los mercados financieros.
En relación con el impacto de las elecciones presidenciales de EE. UU. en el precio del oro, observamos que el rendimiento del oro en torno a las elecciones es ligeramente inferior al de su promedio a largo plazo, aunque no es estadísticamente significativo. Durante los seis meses posteriores a las tomas de posesión de Trump y Biden, los rendimientos del oro fueron de aproximadamente -2,6% y -6,4%, respectivamente.
Además, sabemos que las elecciones anteriores no han creado un impacto inmediato en el riesgo geopolítico, sino que más bien han contribuido positiva o negativamente al panorama de riesgo más amplio, con un retraso a medida que los gobiernos implementan políticas.
Y si bien el oro no ha reaccionado, en promedio, al resultado de las elecciones pasadas, el resultado de esta elección puede tener un efecto más notorio en el sentimiento de los inversores. La continuación de la incertidumbre relacionada con las elecciones y el aumento de las amenazas geopolíticas agregarán más volatilidad y probablemente afectarán las variables macroeconómicas más amplias. Esto, a su vez, podría impulsar a los inversores a evaluar cómo podrían mitigar el riesgo en sus propias carteras y atraerlos hacia un activo de refugio seguro como el oro.
