JULIÁN YOSOVITCH

El escenario de crisis en el sistema financiero mundial provocó un fuerte replanteo de expectativas monetarias y financieras que terminó generando un rally impresionante en el oro. El mercado especula con una Fed menos agresiva, lo cual generó una baja en el dólar. Esto permitió que el oro se fortalezca. 

En paralelo, la volatilidad e incertidumbre en el mercado producto de la crisis en el sistema financiero mundial hizo que los inversores se tornen más cautelosos, invirtiendo en activos de seguridad, como el metal precioso.

Incluso, los analistas ven aún mayor potencial en el oro

REGRESA A ZONA DE MÁXIMOS
El oro cotizaba en US$ 1.965 la onza. De esta manera, se ubica cerca de los US$ 2.000, su mayor valor en los últimos doce meses.

En lo que va del año el oro sube 7,2% y gana 8% desde los pisos de marzo, momento en que comenzó a generarse un cambio de expectativas sobre la política monetaria de la Fed. Desde los mínimos de octubre del año pasado, el oro sube 20%.

La crisis en el sistema financiero global, con el colapso de bancos regionales en EE.UU, como Silicon Valley Bank, Silvergate y Signature Bank, junto con los problemas de First Republic Bank fueron un primer cimbronazo. 

Luego, la agonía del gigante suizo, Credit Suisse, fue una segunda e importante advertencia sobre la estabilidad del sistema financiero.

A partir de estas crisis, el mercado se dio cuenta que no estaban dadas las condiciones para que la Fed siga subiendo la tasa de manera agresiva, por lo que los inversores comenzaron a especular con la cercanía del fin de ciclo de subas de tasas.

Esto hizo que las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense caigan con fuerza, junto con el dólar index.

La baja de las tasas y el dólar permitió que el oro se revalorice, alcanzando su mayor valor en un año.

Nicolás Carreras, asesor financiero de Balanz, explicó que la suba del oro en las últimas semanas se da a causa de su relación histórica negativa contra el dólar y el nivel de tasas de la Reserva Federal de los EE.UU.

"En las últimas semanas observamos que los rendimientos de los bonos del Tesoro norteamericano han estado bajando aún con tasas altas, con un efecto más pronunciado en los últimos días debido a los conflictos del sector financiero con Silicon Valley Bank (SVB) y Credit Suisse, etc.. Esto provocó que el precio del metal subiera y lograra máximos muy similares a los del 2022, previo al comienzo de la suba de tasas de la institución presidida por Jerome Powell", comentó.

Además, Carreras remarcó que el oro también ha funcionado como un activo de refugio o "safe haven" en momentos de volatilidad e incertidumbre de los mercados, buscando descontar eventos futuros sobre los precios actuales como es el caso de una potencial recesión.

"En caso de que se concrete una recesión y la FED se vea obligada a bajar las tasas, no es de extrañar que el precio del mineral en cuestión continúe sobre un sendero alcista en tanto no se estabilice la economía más grande del mundo", dijo.

Maximiliano Donzelli, Head of Research en IOL invertironline, remarcó que son varios los analistas que proyectan trayectorias ambiciosas para el metal precioso en 2023, basados en estimaciones de inflación, nivel de actividad económica y, la política monetaria de la Reserva Federal (Fed).

En lo particular, la reacción del oro se dio a parrir de cambios en la expectativa de suba de tasas de la Fed.

"En las últimas semanas, el metal se vio beneficiado luego que el mercado pusiera en duda la probabilidad de otra subida de tipos de interés por parte de la Fed tras las últimas noticias relacionadas con el sector bancario a nivel global", dijo.

Desde el equipo de Research de IOL invertironline, consideran que los precios del oro pueden al menos mantenerse en estos niveles, respaldado por una posible recesión y la probabilidad de encontrarnos en un punto cercano al pico de tasa de interés de la Reserva Federal, una perspectiva de dólar más débil y un camino de inflación desacelerándose.

"Todos estos factores pueden constituir una oportunidad para el precio del oro. Si bien depende de varias condiciones, incorporar a los portafolios de inversión activos vinculados con el oro representa una interesante alternativa de cobertura ante escenarios negativos como ser una recesión en las acciones. Sin duda, el inversor debe contemplarlo", agregó Donzelli.

TEMOR EN EL SISTEMA FINANCIERO
Además de las cuestiones monetarias también estuvieron presentes los temores sobre el colapso del sistema financiero. Estos fueron un segundo complemento que le permitió el oro evidenciar el rally hasta los valores actuales.

Los inversores generalmente hacen apuestas sobre los precios del oro a través de contratos de futuros, fondos negociados en bolsa o contratos de opciones vinculados a ellos.

Aakash Doshi, jefe de materias primas para América del Norte en Citigroup, dijo al Financial Times que hubo un aumento en la actividad de los inversores en los tres canales en las últimas semanas.

"El gran catalizador ha sido la tensión en el sistema bancario regional de EE.UU y ha sido una compra bastante unidireccional", dijo.

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, afirmó que los inversores buscan al oro como refugio en este momento de mayor tensión financiera global.

"Ante el momento de stress financiero que se viene viviendo en el mercado primero por el resguardo de depósitos al Silicon Valley Bank por parte de la Fed y luego por la situación del Credit Suisse, la incertidumbre va en aumento y varios inversores optan por el oro para protegerse", dijo.

Además, agregó que los inversores apuestan al oro como estrategia de cobertura inflacionaria global

"El oro también es un hedge inflacionario y que la inflación en los países desarrollados aún no da muestras de ceder de modo sostenido hacia los niveles objetivos, no luce como un mal activo para tener en cartera para perfiles conservadores", agregó.

A causa de estos temores, se prevé que marzo sea el primer mes de entradas netas en ETF de oro en diez meses, mientras que el volumen de apuestas de opciones alcistas se ha acercado a niveles récord.

El volumen de opciones de compra en el ETF de oro (SPDR Gold Trust, GLF) se multiplicó por más de cinco desde principios de mes.

La proporción de llamadas a opciones de venta (opciones que se utilizan para hacer apuestas bajistas o protegerse contra el riesgo a la baja) también ha oscilado a niveles extremos, lo que sugiere un consenso entre los inversores de que los precios están subiendo.

OPORTUNIDADES EN EL ORO Y MINERAS
El mercado suele castigar consensos por lo que este tipo de niveles extremos también puede ser un riesgo para el futuro del oro. Sin embargo, analistas confían en que el precio del metal tiene aún potencial, incluso con alguna toma de ganancias transitoria.

Respecto del futuro para el metal precioso, Donzelli destaca el rol fundamental sobre el futuro de la política monetaria de la Fed y de los bancos centrales.

"Para poder observar un impacto positivo en los precios del oro necesitaremos un giro a una política monetaria de carácter más moderado por parte de los bancos centrales", afirmó.

En cuanto a las oportunidades, Donzelli detalló que para las personas con cuenta de Inversión en Estados Unidos, la forma más sencilla y directa es hacerlo a través del ETF GLD (SPDR Gold Shares), el cual constituye el fondo cotizado de oro más grande del mundo, contando con US$ 54.000 millones de activos administrados.

Por otro lado, afirmó que otra de las alternativas para posicionarse en oro, si bien es más indirecta, en invertir en las compañías mineras.

"Entre las destacadas, se encuentran Barrick Gold (GOLD), Harmony Gold Mining Company (HMY) y Yamana Gold (AUY). Las tres pueden operarse en el mercado estadounidense, como también en el mercado local a través de los respectivos Cedear", comentó.

Por su parte, Carreras afirmó que los inversores locales tienen oportunidades dentro del mercado doméstico para poder apostar en el metal precioso.

"El oro se puede negociar en Balanz mediante contratos de futuros o adquiriendo Cedear de mineras que se dediquen a la extracción de la misma", sostuvo.

Finalmente, Franco destacó que las oportunidades se encuentran en acciones del sector minero.

"Desde Argentina puede exponerse el inversor a oro vía Cedear de empresas relacionadas tales como Barrick Gold o Yamana Gold", afirmó