ANAHÍ ABELEDO

El precio del cobre subió esta semana por las mejoras de las perspectivas de demanda de China reforzado por un dólar más bajo. El cobre para entrega en septiembre subió 1,9% en el mercado Comex de Nueva York, llegando a $3,65 por libra ($9.380 por tonelada). La caída del precio de los últimos tiempos provocó una mayor importación por parte de China que compró  463.693 toneladas en julio, un 9,3% más que el año anterior. Las bajas existencias de cobre en los almacenes registrados en la LME también respaldan los precios, al igual que las garantías canceladas en un 28 % en comparación con el 18 % a principios de agosto. Opiniones de consultores; producción; demanda esperada y expectativas de precios para el tercer trimestre.

                              PRECIO DEL COBRE A 1 MES

A pesar de la demanda más débil observada en el principal consumidor de China en el segundo trimestre, los analistas siguen siendo relativamente optimistas sobre los próximos meses. En caso de no recuperarse lo suficiente, la expectativa se compensaría por un crecimiento general de la demanda en los países del área de la OCDE.

El crecimiento del empleo en EE. UU., que se aceleró inesperadamente en julio, ha impulsado las expectativas de otra subida de tipos de 75 puntos básicos en septiembre, cuando se reúna la próxima Reserva Federal. 

LOS ALTIBAJOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE.  ESCASOS INVENTARIOS
Luego de un primer trimestre en el que los precios superaron el umbral de US$ 10.500 por tonelada métrica (TM) lo que significó un aumento del 7%, los precios del cobre cayeron considerablemente en el segundo trimestre cuando cotizó a US$ 10.353,50.

La volatilidad general del mercado junto con una demanda más débil en China han estado ejerciendo presión sobre el cobre desde abril.

El punto más alto del trimestre se presentó a principios de abril, cuando el cobre se cambiaba de manos por U$10.469. Pero después de eso, la tendencia en los precios del cobre fue solo a la baja, con una pérdida de precios de más de US$2.000 por TM al final del período de tres meses, según un informe de Investing News Network (INN).

Karen Norton de Refinitiv dijo que la corrección de precios que ha continuado en el tercer trimestre ha sido más pronunciada de lo previsto.

“Los inventarios son bajos y el colapso de los precios se ha visto exacerbado por la actividad especulativa”, dijo. “Aún así, la política de cero COVID en China y la subsiguiente recuperación decepcionante hasta la fecha, junto con los crecientes temores de una recesión global, se combinan para socavar la confianza”.

De manera similar, Robert Edwards de CRU dijo que no esperaba una corrección tan pronunciada en los precios, ya que los microindicadores del mercado del cobre aún eran relativamente positivos.

“Hubo inventarios de cambio bajos (y) la demanda de EE. UU./Europa se mantuvo relativamente sólida; El mercado físico de China era débil pero no tan malo como sugerían los datos macro”, dijo.

A fines de abril de 2021, los analistas de materias primas del Bank of America (NYSE: BAC ) señalaron que los inventarios de cobre estaban en sus niveles más bajos en 15 años, cubriendo solo 3,3 semanas de demanda. Proyectando déficits en el mercado del cobre que se avecinan en el corto plazo, los analistas advirtieron que la escasez de suministro de cobre podría conducir a nuevos aumentos en los precios.

Desempeño del precio del cobre en el segundo trimestre. Bolsa de Metales de Londres

LA DEMANDA EN CHINA Y CRECIMIENTO EN ÁREA DE OCDE
“El gobierno (chino) tiene un espacio limitado para flexibilizar aún más la política monetaria, pero se está utilizando la política fiscal (gasto y recortes de impuestos)… la infraestructura debería ser el primer sector en beneficiarse”, dijo Edwards.

El cobre se usa ampliamente en la construcción de edificios, redes eléctricas, productos electrónicos, equipos de transporte y electrodomésticos. Para CRU, el resto del mundo, excepto China, debería experimentar una desaceleración en el crecimiento, en particular en Europa y EE. UU. en el cuarto trimestre.

Es probable que en los próximos meses se acelere la demanda en China a medida que se relajen las medidas de bloqueo, dijo Dan Smith de Commodity Markets Analytics.

“Pero esto se verá compensado por la debilidad y el lento crecimiento en el área de la OCDE”, agregó, refiriéndose a los países de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos.

Aunque no es un hecho, Norton también esperaría que la demanda china de cobre mejore sustancialmente a medida que avanza el año, ayudado por las medidas de estímulo del gobierno y a medida que la economía se recupera del impacto de los bloqueos relacionados con COVID.

“Esto mitigará, al menos parcialmente, la debilidad en algunas otras regiones de consumo importantes en el período y debería actuar como un freno en los precios”, dijo.

Europa se está convirtiendo en un fuerte semillero para el uso del cobre a medida que crece su sector de energía renovable. En 2021, lideró el mundo en ventas de vehículos eléctricos, con un total de alrededor de 2,3 millones de unidades vendidas , y los analistas esperan que esa tendencia continúe en los próximos años. 

Mientras que los vehículos con motor de combustión interna usan alrededor de 22 kilogramos de cobre, los vehículos eléctricos híbridos usan 40 kilogramos, los vehículos eléctricos híbridos enchufables usan 55 kilogramos, los vehículos eléctricos con batería usan 80 kilogramos y los autobuses eléctricos con batería usan 253 kilogramos.

Eleni Joannides, analista principal de cobre de la firma de investigación Wood Mackenzie, dijo que la cantidad de cobre que Europa necesitará para satisfacer la demanda prevista de vehículos eléctricos dependerá del tipo de vehículos eléctricos que despierte el interés de los consumidores.

El impulso de Europa a los vehículos eléctricos multiplica la demanda de cobre de la región

Por el lado de la oferta del mercado del cobre, las minas de cobre más grandes del mundo se enfrentan al agotamiento de los recursos de cobre de alta ley , mientras que durante la última década o más los nuevos descubrimientos de cobre se han vuelto escasos y esporádicos. Las inversiones retrasadas en medio de la pandemia 2020/2021 también tendrán repercusiones a largo plazo para el suministro de cobre.

Para 2030, los analistas de Rystad Energy proyectan que la demanda de cobre superará la oferta en más de 6 millones de toneladas métricas. 

“Un déficit de esta magnitud tendría ramificaciones de gran alcance para la transición energética, ya que actualmente no existe un sustituto para el cobre en las aplicaciones eléctricas”, dijeron en una nota . "Se requiere una inversión significativa en la minería del cobre para evitar el déficit".

“El cobre camina sonámbulo hacia un desabastecimiento”, dijeron analistas de Goldman Sachs (NYSE: GS ) más recientemente en una nota enviada por correo electrónico a Bloomberg. 

"Creemos que los precios más altos son inevitables, necesarios para estimular sustancialmente más oferta de chatarra y acelerar la destrucción de la demanda para equilibrar este mercado".

LA PRODUCCIÓN CRECE MÁS LENTAMENTE POR TENSIONES EN CHILE Y PERÚ
En cuanto a la oferta de cobre, la producción está creciendo más lentamente de lo esperado a principios de año debido a las tensiones políticas en curso en los principales países productores, como Chile y Perú.

La producción de cobre se redujo en Chile por diversos problemas pero más preocupa la falta de nuevos proyectos

“Esto está ayudando a reducir los cargos de tratamiento al contado, lo que demuestra que el mercado de materias primas para el concentrado de cobre se está volviendo más ajustado, lo cual es un factor alcista significativo que ayuda a apuntalar los precios”, dijo Smith.

Tal como está, la producción de la mina de cobre podría ser un poco más baja que las proyecciones de Refinitiv a principios de año, afectada en parte por las suspensiones temporales de las minas en Perú y las disminuciones en algunas grandes minas chilenas.

“Sin embargo, un puñado de nuevos proyectos y expansiones están haciendo una contribución positiva, incluida la exitosa y rápida puesta en marcha de Kamoa-Kakula y la reciente puesta en marcha de Quellaveco; la producción aún debería terminar registrando un crecimiento superior a la tendencia durante el año”, dijo Norton. “Sin embargo, esto se suma a tres años de crecimiento limitado”.

Pero mirando más adelante, la falta de compromiso con los nuevos proyectos mineros sigue siendo una preocupación.

Según el Grupo de Estudio Internacional del Cobre, la producción en Chile, sede de la mina de cobre más grande del mundo, Escondida, disminuyó un 6,4 por ciento en los primeros cinco meses de 2022.

Chile es el mayor productor de cobre del mundo , sacando 5,6 millones de TM de cobre en 2021 y con reservas de 200 millones. El valor de las exportaciones de cobre aumentó más del 40 por ciento en 2021, según el banco central de Chile, y los envíos de cobre alcanzaron los US$53.420 millones el año pasado.

Pero la industria está empezando a preocuparse después de la reciente medida del país de introducir un proyecto de ley de reforma tributaria que aumenta las regalías mineras de cobre a las empresas que producen más de 50.000 TM al año. El proyecto de ley también aumenta los impuestos a las personas de altos ingresos para financiar los programas y reformas sociales propuestos por el gobierno.

El suministro chileno es fundamental para la industria del cobre, ya que alberga a los principales productores , incluidos Codelco, BHP (ASX: BHP , NYSE: BHP, LSE: BHP) y Antofagasta.

“Existe la preocupación de que, dado el impacto en los costos de tales medidas, algunos proyectos se verán desincentivados y es probable que los productores busquen ubicaciones alternativas”, dijo Norton. “Sin embargo, Chile todavía se considera un entorno más estable para las mineras que algunas de las alternativas potenciales, y es probable que las principales mineras más diversificadas puedan absorber el impacto más fácilmente que las que se enfocan principalmente en el cobre”.

En contraste, Smith dijo que los inversionistas se están desanimando por la falta de estabilidad en Chile, que anteriormente se consideraba un refugio seguro en una región desafiante.

“Como resultado, el desarrollo de la mina se ve obstaculizado”, dijo Smith. “En general, esto significa que los precios del cobre deben ser más altos para justificar los costos adicionales que se imponen a la industria y la mayor incertidumbre que los inversores deben tener en cuenta”.

Cuando se le preguntó acerca de su pronóstico general para el mercado, en general, Smith ve que el crecimiento de la oferta y la demanda se moderará en los próximos meses, lo que dará como resultado un mercado ampliamente equilibrado.

“Sin embargo, los niveles de inventario de la LME bajo garantía siguen siendo muy bajos, por lo que cualquier fortaleza inesperada de la demanda llevaría rápidamente al mercado a un déficit y los precios se dispararían más debido a esto”, dijo Smith.

Mientras tanto, para Norton, el impacto neto de una demanda más débil de lo anticipado este año parece compensarse con un panorama de la oferta que también está ligeramente por debajo de las expectativas.

“Esto dejará al mercado en lo que sigue siendo un superávit relativamente modesto en el contexto de bajos inventarios”, dijo Norton. "La perspectiva de un mayor superávit el próximo año, aunque en un entorno de recesión, probablemente pesaría sobre la confianza".

QUÉ SE ESPERA PARA EL TERCER TRIMESTRE
Para Norton, los precios pueden caer aún más, con condiciones comerciales débiles durante el período estacionalmente más tranquilo que exagera los movimientos en el contexto de expectativas de demanda ampliamente pesimistas.

“La recuperación anticipada en China, el mayor consumidor del mundo, debería ayudar a mitigar en los próximos meses, aunque el pesimismo que rodea al sector inmobiliario del país sigue siendo una preocupación”, dijo.

A corto plazo, Dan Smith consideró que "es probable que los precios caigan aún más".

“La inflación sigue siendo un problema importante y el sector manufacturero europeo tendrá dificultades para hacer frente a la escasez de energía debido a los desafíos que existen en Rusia”, dijo.

Los precios son un factor clave a tener en cuenta a medida que avanza el año, ya que si caen sustancialmente desde los niveles más débiles actuales, esto podría conducir a recortes y, lo que es más importante, aplazamientos de proyectos.

“Ese (escenario) pondrá en duda aún más la capacidad de la tubería de cobre para satisfacer la trayectoria de crecimiento de la demanda requerida para la transición energética”, dijo Norton. “Algunos proyectos tienen el potencial de sorprender por la velocidad de su desarrollo, pero los proyectos sustanciales potencialmente en el tablero de dibujo se concentran en gran medida en manos de las principales empresas y es probable que tengan largos plazos de entrega”.

Otro catalizador clave al que seguir prestando atención son las presiones inflacionarias en EE. UU.

“Cualquier señal de que la inflación está bajando rápidamente podría ser un desencadenante alcista para el cobre y los mercados financieros en general”, dijo Smith. "Rusia sigue siendo un factor de cambio clave, por supuesto, y es probable que esto siga siendo un viento en contra importante para el cobre".

Los fundamentos del mercado del cobre sugieren un retorno a la fortaleza en el largo plazo. El desequilibrio entre la oferta y la demanda de cobre también presenta una oportunidad de inversión para aquellos interesados ​​en acciones mineras de cobre.

Joe Mazumdar, editor de Exploration Insights, dijo en la Conferencia de Inversión en Recursos de Vancouver (VRIC) de 2022 que las empresas mineras de cobre se ven muy atractivas en este mercado.

"Parte de la exposición al metal de la batería , es la construcción", dijo Mazumdar. 

La cartera Exploration Insights de Mazumdar incluye un enfoque en empresas de cobre con activos sólidos. Recientemente visitó varios proyectos de cobre, incluidos Ero Copper (TSX: ERO ,NYSE:ERO) en Brasil, Pan Global Resources (TSXV:PGZ) y Arizona Sonoran Copper Company (TSX: ASCU ,OTCQX:ASCUF).

EVOLUCIÓN DE LOS PRECIOS EN LOS ÚLTIMOS AÑOS. FACTORES QUE LO IMPULSAN
Desde un mínimo de US$ 0,73 por libra a principios de junio de 2001, el precio del cobre siguió el crecimiento económico mundial hasta un máximo de US$3,91 en abril de 2008. Por supuesto, la crisis económica mundial de 2008 pronto condujo a una caída del cobre que dejó al metal a US$1,29 a fin de año.

Gráfico a través de macrotendencias 

Una vez que la economía mundial comenzó a recuperarse en 2011, los precios del cobre registraron un nuevo récord de US$4,58 a principios de año. Sin embargo, este máximo duró poco, ya que el precio del cobre comenzó una tendencia a la baja de cinco años, tocando fondo en alrededor de US$1,95 a principios de 2016.

En 2020, el impacto de la pandemia en el suministro de la mina y el cobre refinado hizo subir los precios a pesar de la desaceleración económica. El precio del cobre subió desde un mínimo de US$2,17 en marzo para cerrar el año en US$3,52.

En 2021, las señales de recuperación económica y el interés sobrealimentado en los vehículos eléctricos y las energías renovables empujaron el precio del cobre a subir cada vez más. El cobre superó los US$ 4,90 por primera vez el 10 de mayo de 2021, antes de volver a caer para cerrar en US$ 4,76. 

Las expectativas de una mayor demanda de cobre surgieron en medio de preocupaciones por el suministro de dos de los principales productores de cobre del mundo: Chile y Perú .

 A fines de abril de 2021, los trabajadores portuarios de Chile llamaron a una huelga, mientras que en Perú, el candidato presidencial Pedro Castillo propuso nacionalizar la minería y reformar la constitución del país.

Mina de cobre en Perú, Pedro Castillo propuso nacionalizar la minería y reformar la constitución del país.

A principios de mayo de 2021, se supo que los inventarios de cobre estaban en su punto más bajo en 15 años. Expertos observadores del mercado, como el estratega de productos básicos del Bank of America, Michael Widmer, advirtieron sobre nuevas caídas de inventario el año pasado y hasta 2022, lo que conduciría a un déficit en el mercado del cobre.

A principios de 2022, los precios del cobre continuaron aumentando debido a las expectativas de recuperación económica y la escasez de suministro para alcanzar su máximo histórico actual. Entonces, ¿cuál fue exactamente el precio más alto del cobre?

El analista de CRU Group, Robert Edwards , dijo: “El balance de oferta/demanda de cobre de 2022 se ha revisado de un superávit de 50 000 toneladas a un déficit de 100 000 toneladas”.

S&P Global Market Intelligence ha pronosticado que la demanda mundial de cobre será impulsada por la generación de energía solar y eólica, así como por el abucheo del mercado de vehículos eléctricos, lo que dará como resultado una demanda de 50 millones de toneladas métricas para 2035.