Un aumento continuo en los precios del mineral de hierro y acero debido a la interrupción en el suministro mundial, tras la invasión de Rusia a Ucrania, aumentará el flujo de efectivo del sector minero latinoamericano desde niveles ya altos.
De acuerdo con un informe de la calificadora de riesgo, Fitch Ratings, el combustible y los costos de las materias primas pueden disminuir el beneficio de los productos de la minería. Un mayor flujo de efectivo brindará a los emisores flexibilidad adicional para fortalecer aún más los balances e invertir para el crecimiento.
La asignación de capital es una consideración importante para las calificaciones de la mayoría de los emisores, ya que la alta rentabilidad en 2021 y la escasez de proyectos les permite utilizar el exceso de flujo de efectivo para reducir la deuda bruta.
Por ejemplo, Companhia Siderúrgica Nacional ha estado reduciendo la deuda durante los últimos años y se encuentra en una posición única entre sus pares calificados, con una perspectiva positiva, expuso Fitch Ratings.
El precio del mineral de hierro para el CFR de referencia de 62 % en Qingdao se elevó durante 2021, con un promedio de US$156/tonelada, un aumento con respecto a los US$105/tonelada en 2020. Los precios cayeron en el segundo semestre de 2021 antes de subir en noviembre y diciembre debido a que la respuesta del gobierno chino contenía preocupaciones relacionadas a los promotores de la construcción estresados.
Vale decir que los precios del mineral de hierro continuaron aumentando después de que Rusia invadiera Ucrania, aumentando a US$147 por tonelada el siete de marzo desde US$124 por tonelada el 24 de febrero.
Vale recordar que Rusia y Ucrania exportaron alrededor de 4,5 % (70 millones de toneladas) del mineral de hierro transportado por mar y el 30 % (24 millones de toneladas) de gránulos en 2021.
Según CRU Group, el 55 % de los gránulos de Europa y 27 % de sus importaciones de mineral de hierro provinieron de Ucrania y Rusia el año pasado.
De acuerdo con Fitch Ratings, los productores de Rusia y Ucrania han declarado fuerza mayor y han cerrado plantas, mientras que el comercio se ha visto interrumpido por las sanciones. Las tarifas de flete han aumentado aún más, ya que el conflicto ha dificultado el transporte a través del Mar Negro.
No esperamos que las mineras sudamericanas de mineral de hierro aumenten la producción para cubrir el déficit de suministro. Vale reiteró, recientemente, su guía de producción de 320Mt-335Mt para 2022. Asimismo, CSN y Usiminas también confirmaron recientemente las expectativas de producción.
Hay que decir que el suministro perdido de Rusia y Ucrania es principalmente hierro y gránulos concentrados de magnetita.
Existe una producción similar en América Latina, pero los productores tienen poca flexibilidad para aumentar la producción a corto plazo, lo que probablemente genere primas más altas para el mineral y los pélets de alta ley.
Esto beneficiará a los productores de mineral de hierro de alta ley, como Vale, CSN, Usiminas y la chilena CAP.
Los costos más altos relacionados con la energía compensarán parte del beneficio de los precios para los mineros de mineral de hierro, particularmente aquellos con posiciones de cobertura limitadas.
Vale estimó que un aumento de US$10/barril en el precio del petróleo Brent afectará los costos de efectivo C1 relacionados con el diésel a US$0,2/tonelada de mineral de hierro, mientras que un aumento similar afectará los costos de flete relacionados con el búnker en US$0,9/tonelada de mineral de hierro.
Los productores de acero se verán afectados negativamente por el aumento de los costes de las materias primas, ya que los precios del carbón también han subido.
Los precios más altos del mineral de hierro generalmente se reflejan en los costos de producción en dos o tres semanas, después de que se agota el inventario de menor costo, mientras que los precios del carbón pueden no absorberse hasta más tarde, ya que el inventario tiende a durar de cuatro a seis meses.
Esperamos que los productores indexados a la minería manejen las presiones inflacionarias mejor que los que se enfocan en el acero, ya que los precios del acero probablemente tendrían que permanecer altos durante al menos dos trimestres más para que algunos productores brasileños de acero se beneficien de una mayor demanda de exportación.
Los emisores con perfiles comerciales globales competitivos, productos de alta calidad, logística moderna y contratos de suministro de electricidad relativamente estables también deberían estar en mejores condiciones para soportar costos más altos.
El informe de Fitch Ratings señala que entre las empresas con mayor exposición a las exportaciones de mineral de hierro se encuentran Vale, CSN y CAP. Usiminas y Gerdau están más expuestas al acero.
Sin embargo, la presencia dominante de Gerdau en el mercado brasileño de chatarra y su estructura de costos flexible, con aproximadamente 75 % de la producción de miniacerías de hornos de arco eléctrico y 25 % de altos hornos integrados, ayudarán a respaldar la generación de flujo de caja.
