Putin entendió hace mucho tiempo la importancia de la liberalización de los mercados europeos del gas, y el comercio algorítmico puede haber desempeñado un papel en la subida de los precios
ENRIQUE PÉREZ/XATACA
Con el precio del gas por las nubes, Europa está buscando alternativas para hacer frente a la actual crisis energética. Y una de las soluciones la ha encontrado en un viejo conocido: el carbón. Pese a que los derechos de emisión de CO2 también han subido y la intención de descarbonizarse para hacer frente al cambio climático, los distintos países europeos han aumentado su uso del carbón como alternativa a un gas cuyas reservas son limitadas.
Si el año pasado teníamos la energía barata y el futuro del carbón era totalmente incierto, la situación ha dado un giro completo. A principios del mes de octubre se alcanzó un precio de 185 euros para la tonelada de carbón, la cifra más alta desde 2008 y múltiples veces mayor respecto al año pasado, cuando se encontraba en unos 40 euros por tonelada.
El mercado de futuros del carbón para el próximo trimestre se encuentra actualmente en unos 207 euros la tonelada, por debajo del récord del pasado 5 de octubre pero todavía más de un 300% superior al 2020.
En los últimos días las predicciones se han relajado, principalmente por las palabras del presidente ruso Vladimir Putin en relación al suministro de gas a través de Ucrania y por el anuncio de China, que ha explicado que incrementará la producción de carbón para ayudar a lidiar con la crisis energética.
El gigante asiático actualmente tiene una producción de aproximadamente el 60% basada en carbón. Un porcentaje considerablemente elevado que las autoridades chinas quieren rebajar para alcanzar, en 2060, la neutralidad de carbono. En Europa, esta fecha está marcada para 2050.
Mientras que los planes a largo plazo de los países pasan por cerrar las centrales térmicas de carbón, lo cierto es que en el corto plazo el carbón está siendo protagonista para ayudar a satisfacer la demanda, convirtiéndose en una fuente de energía más económica que el gas, cuyo elevado coste es el principal responsable de la escalada de precios.
El cierre de nuevos proyectos mineros, los problemas en la cadena de suministro y la intención de eliminar la dependencia con el carbón debido a sus altas emisiones de CO2 no han ayudado a que el precio se mantenga bajo. El futuro del carbón era oscuro hace poco más de un año, con la industria carbonera deshaciéndose de sus propios activos. Pero la crisis energética ha forzado a repensar la posición de los distintos países respecto al carbón, al menos en el corto plazo.
Ante la preocupación de que este invierno sea igual de duro de lo que anticipa el mercado de futuros, las distintas empresas de energía empiezan a adoptar posiciones. Es el caso de Endesa, que ha decidido abastecerse con 80.000 toneladas de carbón para abastecer la central térmica de As Pontes, en A Coruña.
Según describe ABC, mientras que el cierre de la central térmica sigue en marcha, también está preparada para volver a producir energía si se necesita para afrontar la demanda y aliviar la necesidad del gas. Fuentes de Endesa indican al periódico que se "están estudiando todas las opciones posibles ante el riesgo de que pueda haber un problema en el mercado internacional del gas o que venga un invierno muy crudo y que eleve la demanda de energía".
En junio de 2020, España decidió cerrar siete de las 15 centrales térmicas de carbón que aún quedaban operativas. El fin del carbón lleva años sobre la mesa, pero por el momento el resto de fuentes de energía no son suficiente fuertes como para eliminar por completo nuestra dependencia.
Actualmente solo existen en España cinco centrales térmicas activas de carbón, aunque todas en fase de cierre. En Asturias se encuentra la Central térmica de Aboño y la de Soto de Ribera, previstas para su cierre en 2022. En Galicia se encuentra As Pontes, la mayor de España con una potencia de 1.468 MW y propiedad de Endesa. Bajo la misma compañía es la central Litoral de Almería, con un cierre condicionado a un plazo máximo de cuatro años. Si bien, actualmente todavía cuenta con un inventario de alrededor de 32.000 toneladas de carbón. La quinta central es la de Es Murterar, en Mallorca.
Más allá de Filomena, España no había vuelto a quemar carbón en grandes cantidades desde hace meses. Este octubre va camino de ser el mes que más carbón se ha utilizado para producir electricidad del año, con un porcentaje por encima del 60% en generación no renovable de energía según datos de Red Eléctrica de España. Muy alejado de lo que nos dejó 2020, donde por primera vez en la historia las energías renovables en Europa superaron a los combustibles fósiles.
¿COMERCIO ALGORITMICO, CULPABLE DE LA CRISIS ENERGÉTICA DE EUROPA?
CYRIL WIDDERSHOVEN/OIL PRICE
La continua crisis del mercado energético europeo sigue siendo noticia. El principal culpable, según los medios y los políticos, es Rusia, ya que se niega a incrementar sus entregas de gas al mercado. Al observar los fundamentos del mercado, ciertamente parece que Rusia es en parte responsable de la escasez de energía, pero hay un problema subyacente importante que no se está cubriendo.
Putin ha armado los mercados energéticos mediante el uso de una intrincada red de instrumentos comerciales, la atención de los medios y el control del lado de la oferta.
Rusia ha estado jugando a la política de los oleoductos con el petróleo a través del acuerdo OPEP + y con el gas natural a través de su control de los mercados europeos.
Después de advertir a los líderes europeos varias veces en los últimos años, Putin ahora parece haber utilizado la financiarización de los mercados energéticos, también conocida como valores en papel y no volúmenes, en su beneficio.
En los últimos años, Putin ha estado buscando aprovechar el cambiante mercado europeo del gas a su favor. La liberalización europea de sus mercados nacionales de gas, combinada con un enfoque completo en las opciones del mercado al contado, como TTF y otros, eliminó los contratos a largo plazo como fuente principal.
Los contratos a largo plazo, basados en contratos indexados al precio del petróleo, se consideraron el principal obstáculo para la liberalización y la fijación de precios más bajos.
Este cambio a los contratos al contado se debió al deseo de Europa de depender menos de las importaciones del gas natural ruso mientras se abre a las opciones internacionales de GNL. Durante los primeros años, este cambio funcionó bien, ya que los precios bajaron y la diversificación, al menos en papel, aumentó.
Más recientemente, sin embargo, la situación cambió drásticamente y Rusia una vez más ganó la delantera. Mientras que los políticos europeos se centraban en los gasoductos ucranianos o Nord Stream 2, la función interna del mercado europeo del gas se ignoró en gran medida. En realidad, la liberalización de los mercados del gas, especialmente en Europa, puso más poder en manos de grupos independientes de comercio de gas, incluido Gazprom.
Sin presionar por una confrontación directa, Rusia pudo jugar con los fundamentos del mercado. El impulso de las naciones europeas para hacer todo lo posible por las energías renovables, descartando la idea del gas como el combustible de transición de elección, amenazó el futuro de Rusia. Putin y sus partidarios advirtieron a Europa que podría haber grandes repercusiones por esa medida, pero el mensaje cayó en oídos sordos en Bruselas.
Parece que los políticos europeos no entendieron una de las principales amenazas en el comercio internacional moderno de gas, a saber, el papel de las nuevas tecnologías y algoritmos. Los asesores de Putin entendieron claramente las opciones positivas y negativas asociadas con poner los futuros y las transacciones del mercado del gas en manos de sistemas basados en algoritmos.
Un análisis en profundidad de los mercados de gas actuales, incluidos los volúmenes de almacenamiento de gas de la UE y el Reino Unido, está nublando en parte la situación real general.
Hay dudas de que los volúmenes actuales de almacenamiento de gas sean más bajos que antes, sin embargo, no se ha prestado atención real al hecho de que uno de los principales impulsores de la actual crisis energética y los precios extremadamente altos, que son una ventaja para Putin, son causados. por 3 rd fiesta se traslada.
En los últimos meses, los operadores y operadores financieros se han estado comprometiendo con posiciones especulativas y de cobertura extremadamente altas, no solo en los mercados del gas natural sino también en los mercados de la electricidad.
El análisis de los compromisos de los comerciantes informa Los datos de ICE Europe sobre el comercio de futuros TTF muestran que la especulación ha sido un factor importante detrás de los picos y la escasez de precios actuales.
Putin ha podido utilizar el sistema de los mercados de gas natural y electricidad para su propio beneficio, también conocido como armando su propia posición comercial de energía en el mercado.
Como dijo un comerciante, mientras que Europa quería que su propio intercambio de energía (EEX) mantuviera el poder de mercado, la realidad es que EEX ni siquiera está cerca de ICE Endex e ICE Europe. Teniendo en cuenta US CME / NYMEX e ICE US Energy Division, EEX se está quedando pequeña cuando se mira el comercio de derivados de energía.
Si incluso se analiza EEX, está claro que los mismos jugadores de otros intercambios están en su lugar. El principal accionista de EEX es Deutsche Börse Group con el 75% de las acciones, seguido de Edison SpA, Enel Global Trading SpA (Italia) y 3 organizaciones austriacas.
Los accionistas de Deutsche Börse Group son en un 90% accionistas institucionales, de los cuales el 36% son de América del Norte y el 25% de Gran Bretaña.
Si ahora analiza EEX, queda claro que está directamente vinculado a los principales comerciantes rusos. De los 424 participantes, los principales pesos pesados son Gazprom Austria GmbH, Gazprom Marketing & Trading Limited, Gazprom Marketing & Trading Switzerland AG y Novatek Gas & Power GmbH.
La EEX también cuenta con organizaciones financieras clave con sus propias ramas al contado y de derivados, como BofA Securities Europe, Citadel Energy Investments, Citigroup Global Markets, Goldman Sachs Bank Europe, Goldman Sachs International, JP Morgan, Mizuho Securities USA, Morgan Stanley, Societe Generale International, etc.
En lo que respecta al comercio de energía en Europa, los agentes financieros internacionales tienen todas las cartas y pueden influir (o manipular) el mercado.
Los picos de precios actuales no son anormales si se entiende que todos los actores financieros han estado apostando por precios más altos desde principios de este año. Goldman Sachs lanzó un “superciclo” de materias primas en abril de 2021, seguido por JPMorgan un poco más tarde. Todas las demás empresas financieras importantes siguieron su ejemplo poco después, lo que generó una expectativa legal pero agresiva de aumento del precio de la energía.
Estos pronósticos se hicieron incluso en momentos en que los mercados físicos, especialmente el petróleo, no mostraban escasez de crudo. Como afirmaron repetidamente varios analistas, los mercados estadounidenses no necesitan mucho almacenamiento de crudo. Las fluctuaciones en los EE.UU. fueron estacionales. Al mismo tiempo, los informes de almacenamiento en Fujairah, Singapur y Japón indicaron situaciones de almacenamiento físico "normales".
Justo después de que la instalación de procesamiento de condensado de Gazprom en Siberia fuera destruida, la histeria del petróleo crudo saltó al gas natural. Los informes de crisis comenzaron a surgir en el mercado.
Estos informes parecen haber sido muy bien entendidos por las partes rusas, ya que Gazprom decidió presionar el mercado físico del gas, esperando que los mercados financieros se muevan muy pronto después.
Los operadores internacionales, como Vital, Glencore y Trafigura, estaban considerando en ese momento riesgos extremos en sus carteras, ya que había grandes posiciones cortas en gas y energía en los mercados financieros. La semana pasada surgieron informes de que Gunvor, el mayor comerciante independiente de GNL, está de regreso en los mercados de deuda, por primera vez.tiempo desde 2013.
Zerohedge declaró que Gunvor se enfrenta a llamadas de margen masivas a medida que explota el arb global de gas natural. Las posibles víctimas son ABNAmro, Credit Agricole, Rabobank, SG, Natixis, ING y Unicredit.
El sitio informa también que las llamadas de margen están entre US$ 3.600 millones y US$ 6.100 millones en los próximos meses para una empresa con un patrimonio neto de US$ 2.500 millones.
La escasez de gas natural en Europa bien puede ser un problema de fabricación propia. Incrementar la influencia de los mercados financieros sobre los mercados energéticos es incrementar el riesgo de volatilidad.
Con un enorme mercado OTC descontrolado, con inmensos volúmenes de swaps financieros que se negocian, con una nueva cobertura por parte de los operadores de swap, y casi el 70% del volumen de operaciones proveniente del comercio algorítmico, la amenaza para los mercados de gas natural es clara.
Es posible que Rusia combinara su potencial manipulación física del mercado de gas con su capacidad para influir en los mercados financieros. No está claro qué fue primero, pero una combinación de ambos, claramente no comprendida por políticos europeos desprevenidos, le ha dado a Rusia un arma geopolítica potente.
Al comprender los fundamentos de ambas partes, los picos extremos de los precios de la energía son fáciles de realizar. Al comprender que los algoritmos ahora controlan el mercado financiero y que el mercado del gas natural ya no se centra en el comercio físico sino en el comercio de papel, Rusia puede mover los mercados.
La mayoría de los algoritmos de los comerciantes están vinculados a ciertas palabras clave del mercado, eventos o líneas rojas de nivel de precios. Actúan automáticamente, en principio, para evitar picos o grandes pérdidas en las respectivas tenencias de futuros. En la actual crisis energética europea, Rusia parece haber podido modificar el sistema en su propio beneficio.
En el pasado, la respuesta de Putin a un nuevo mercado energético fue: "si Europa quiere un mercado energético abierto y liberalizado, vamos a tenerlo". Ahora, está muy feliz de señalar que "la actual crisis energética de Europa es obra suya, ahora ocupe su propia estrategia". Las afirmaciones de la AIE de que Rusia no puede proporcionar más gas natural no han sido probadas.
Rusia está utilizando actualmente todos los instrumentos a su disposición para demostrar que el arma energética de Rusia está lista y armada. Las afirmaciones de la AIE de que Rusia no puede proporcionar más gas natural no han sido probadas. Rusia está utilizando actualmente todos los instrumentos a su disposición para demostrar que el arma energética de Rusia está lista y armada.
Las afirmaciones de la AIE de que Rusia no puede proporcionar más gas natural no han sido probadas. Rusia está utilizando actualmente todos los instrumentos a su disposición para demostrar que el arma energética de Rusia está lista y armada.
En los próximos meses, se debe evaluar la amenaza de armamento de un mercado energético totalmente financiarizado y se deben tomar medidas para evitar que se repitan los eventos actuales. Pasar al papel el control total de los precios de la energía y del volumen de transacciones, basado en algoritmos, es claramente un problema que debe resolverse.
