Los subsidios del gobierno a la Compañía de Compensación del Mercado Eléctrico Mayorista Argentino, o Compañía Administradora del Mercado Mayorista Eléctrico SA (CAMMESA), principal comprador de empresas de generación, son insostenibles, lo que marco para una mayor interferencia regulatoria para reducir los costos generales, dice Fitch Ratings. 

El riesgo de contraparte con CAMMESA podría aumentar, poniendo en peligro el flujo de caja de las empresas eléctricas argentinas, y el deterioro de las métricas crediticias podría conducir a acciones de calificación negativas.

Las autoridades están instituyendo controles de precios heterodoxos, incluidos los controles de la electricidad, para abordar los desafíos de una nueva ola del coronavirus y el aumento de la inflación antes de las elecciones de mitad de período. Los controles del precio de la electricidad requieren una subvención muy costosa del sistema eléctrico. 

El presupuesto de 2021 preveía que las tarifas eléctricas se mantendrían en torno al 1,8% del PIB, lo que requeriría aumentos de tarifas de alrededor del 30% al 40% a lo largo del año. Sin embargo, las autoridades solo autorizaron un aumento del 7% en mayo. Los mayores costos de los subsidios se sumarán al déficit fiscal y conducirán a un mayor financiamiento del banco central.

Fitch proyecta un déficit primario del gobierno central en línea con el presupuesto del 4,5% del PIB y un déficit total del 5,9%, ya que los mayores costos de los subsidios se compensan con el rendimiento superior de los ingresos a principios de este año. El déficit proyectado necesitará una vez más una financiación del banco central a gran escala. El banco central proporcionó el 8% del PIB en 2020 en financiamiento al gobierno y en lo que va de 2021 proporcionó el 0,5% del PIB.

Los subsidios aumentaron a pesar de las modificaciones a los contratos heredados (Energia Base). Fitch estima que los subsidios a CAMMESA del gobierno federal se aproximarán a los US$ 5.500 millones en 2021, o el 68% del costo total proyectado de US$ 8.800 millones del sistema eléctrico. Los subsidios totalizaron US$ 4.500 millones, o el 55% del costo implícito del sistema de US$ 8.100 millones en 2020 y US$ 2.950 millones, o el 33% del costo implícito de US$ 9.000 millones del sistema en 2019.

Se espera que mil millones en subsidios proyectados en 2021 representen el 1.4% del PIB de 2021 y una gran parte del déficit del gobierno central. Los subsidios aumentaron desde un mínimo del 0,7% del PIB desde 2017 al 1,4% esperado en 2021, que está cerca del nivel previo a la reforma regulatoria en 2016.

El aumento en el costo del sistema se explica principalmente por la depreciación del 48% del peso argentino en 2020 y el mayor costo de producción de electricidad. Los acuerdos de compra de energía (PPA) no se ajustaron por inflación hasta hace poco al 29%, que se aplicará durante el resto de 2021.

La energía térmica representó el 60% de la generación total de electricidad en 2020, e históricamente solo satisfizo alrededor de un tercio de la demanda total de gas. . Las importaciones de gas, de las cuales el 26% fue gas natural licuado (GNL), aumentaron un 8% en términos de volumen en 2020 y fueron principalmente de Bolivia. Las importaciones aumentaron un 26% hasta la fecha en abril de 2021 en comparación con el mismo período en 2020.

Mayores importaciones incrementaron el costo del sistema en US$ 412.7 millones en 2020. El gas boliviano representó US$ 400 millones, asumiendo un precio de US$ 6.00 por millón de Unidades Térmicas Británicas (MMBTU), y GNL de US$ 12.7 millones, asumiendo un precio de $ 6.50 / MMBTU.

Fitch estima que aproximadamente el 45% de los PPA con CAMMESA están denominados en dólares estadounidenses, pero las entradas de efectivo de los usuarios finales están en pesos argentinos y no se ajustan a la inflación desde 2018. CAMMESA pagó a las empresas de generación a tiempo, con un promedio de aproximadamente 75 días para los PPA convencionales y 42 días para los PPA convencionales.

El gobierno pagó los PPA a través de la expansión monetaria. Hubo un aumento del 83.4% o US$ 19.5 mil millones de dinero en sentido amplio en diciembre de 2020, en comparación con diciembre de 2019, y las subvenciones de CAMMESA comprenden el 23% de este monto.