ARKADIUSZ SIERON
La inflación se mantiene baja y por debajo del objetivo de la Fed. Entonces, ¿deberían los toros de oro preocuparse por eso? La tasa de inflación del IPC de EE. UU . Aumentó un 0,2 por ciento en septiembre , luego de un aumento del 0,4 por ciento en agosto. Fue el salto más pequeño desde mayo.
La medida fue impulsada por un aumento del 6,7 por ciento en el costo de los automóviles y camiones usados, y es el cambio al alza más significativo en más de medio siglo. El IPC subyacente subió un 0,2 por ciento, tras un aumento del 0,4 por ciento en el mes anterior.
Sobre una base anual, el IPC general aumentó 1.4 por ciento (desestacionalizado), luego de un aumento de 1.3 por ciento en agosto. El IPC subyacente subió un 1,7 por ciento, al igual que en el mes anterior (o un poco menos si nos abstraemos del redondeo). Por lo tanto, como muestra el gráfico a continuación, el período de desinflación quizás terminó, pero la inflación sigue siendo baja. Parece que a pesar de que la tasa de inflación ha tocado fondo en mayo o junio, es poco probable que estalle una inflación alta en un futuro próximo.
De hecho, las expectativas de la inflación se recuperaron después de una caída durante la crisis del coronavirus. Sin embargo, se han estabilizado en torno al nivel prepandémico, en el que los agentes del mercado no ven un brote de inflación, como se muestra en el gráfico a continuación.
Entonces, ¿tiene razón el Sr. Market en que la inflación seguirá siendo baja, es decir, por debajo del objetivo de la Fed? Bueno, podría serlo. Después de todo, la pandemia provocó un profundo shock económico y la demanda sigue siendo moderada. Ahora, con la nueva ola de infecciones por Covid-19 y la lenta recuperación económica en el cuarto trimestre, la inflación podría permanecer tibia durante bastante tiempo.
Sin embargo, también es posible que tanto las expectativas como la propia inflación se incrementen a medio plazo. Esto se debe a otro impulso en el gasto público monetizado por la Fed , la respuesta tardía de los precios al aumento anterior en la oferta monetaria general (consulte el gráfico a continuación); aquí siempre hay un retraso que puede durar de 6 a 18 meses) y la disminución de la confianza tanto en el gobierno como en el banco central.
En algún momento, debería quedar claro para todos que la recuperación del PIB de la crisis del coronavirus está impulsada por aumentos masivos de la deuda, el gasto público y la liquidez del banco central . Por lo tanto, aunque los pocos ganadores de la pandemia son claros, la mayoría de las pequeñas y medianas empresas se mantienen significativamente alejadas de los niveles de 2019. En algún momento, la gente debería darse cuenta de que ni la política monetaria relajada ni los déficits fiscales ayudarían al tejido de Main Street y las pequeñas empresas.
¿Qué significa todo lo anterior para el mercado del oro? Bueno, como el oro es percibido por muchos como una cobertura de inflación (no siempre correctamente), debería agradecer la aceleración de la tasa de inflación. Sin embargo, la inflación moderada no es necesariamente muy mala para el metal amarillo.
Esto se debe a que la baja inflación implica que la Fed seguirá siendo moderada y no aumentará la tasa de fondos federales en los próximos años. Sí, el aumento de la inflación podría obligar al banco central a normalizar su política monetaria, pero bajo el nuevo régimen monetario (escribí sobre esto en detalle en la última edición de Gold Market Overview), la Fed no aumentará las tasas de interés hasta que la inflación permanece por encima del 2 por ciento durante un cierto período de tiempo. Mientras la Fed permanezca detrás de la curva, el oro debería brillar.
Para decirlo de otra manera, la falta de una inflación más alta no sorprende en absoluto. Después de todo, durante las crisis económicas y las recesiones, la incertidumbre aumenta y la gente decide gastar menos de sus ingresos que antes. Entonces, la demanda de dinero aumenta, lo que neutraliza parte del aumento de la oferta monetaria. Sin embargo, cuando la crisis finalmente termine, la gente retirará gradualmente sus saldos de efectivo. Por lo tanto, aún podríamos ver una inflación más alta. Pero no sucederá ahora. En cambio, ocurrirá cuando la situación se normalice y la recuperación económica comience para siempre.
Y, quién sabe, tal vez sea una idea loca, pero ¿no es posible que la Fed espere tal escenario, y es la razón por la que cambió su régimen monetario para permitir una mayor inflación? En cualquier caso, los inversores deben recordar que, aunque una mayor inflación es un riesgo alcista para el oro que respaldaría sus precios, el oro no necesita, como mostró el mercado alcista de los años 2000 y 2020 , una inflación de dos dígitos para brillar.
