IRINA SLAV

Dubai. Abu Dhabi. Bahréin. Y, por supuesto, Arabia Saudita. Los dos emiratos emitieron este año deuda por primera vez en años. También lo hizo Bahrein. Arabia Saudita intensificó su emisión de deuda. Los movimientos son típicos de las economías del Golfo que dependen del petróleo. Cuando las cosas van bien, el dinero fluye. Cuando los precios del petróleo se desploman, emiten deuda para continuar hasta que los precios se recuperen. Esta vez, hay un problema. Nadie sabe si los precios se recuperarán.

En agosto, Abu Dhabi anunció planes para lo que Bloomberg llamó el bono más largo jamás emitido por un gobierno del Golfo. La deuda a 50 años se situó en 5.000 millones de dólares y su emisión se completó a principios de septiembre. El bono se suscribió en exceso como prueba de la continua buena reputación del Emirato más rico entre los inversores.

Dubai, otro emirato, dijo que se estaba preparando para emitir deuda por primera vez desde 2014 a fines de agosto. A pesar de que la economía de los EAU está relativamente diversificada en comparación con otros productores de petróleo del Golfo, también sufrió un duro golpe por la última caída del precio del petróleo y necesitaba reponer sus reservas con urgencia. Dubai recaudó $ 2 mil millones en los mercados internacionales de bonos la semana pasada. Al igual que el bono de Abu Dhabi, el de Dubai se suscribió en exceso.

La sobreuscripción es ciertamente una buena señal. Significa que los inversores confían en que el emisor de la deuda es sólido. Pero, ¿pueden las economías del Golfo permanecer sólidas emitiendo bonos tras bonos con los precios del petróleo que se recuperarán mucho más lentamente de lo esperado? ¿O podría ser esta crisis la gota que colmó el vaso que los propulsara hacia reformas reales?

Ninguna economía, especialmente las que dependen de una sola exportación para la mayor parte de sus ingresos presupuestarios, puede depender de los préstamos para la supervivencia a largo plazo, y mucho menos el crecimiento. De hecho, las perspectivas de crecimiento de las economías del Golfo se están debilitando, escribió Davide Barbuscia de Reuters en un análisis reciente de la región. Los gobiernos del Golfo están haciendo lo que siempre han hecho: recortar el gasto público y pedir prestado. Esta vez, sin embargo, la crisis es como ninguna otra antes y estos gobiernos pueden encontrarse en una situación difícil mientras esperan que los precios se recuperen.

El problema es que el gasto público es el principal motor de crecimiento en las economías del Golfo, escribió Barbuscia, citando al economista jefe del Abu Dhabi Commercial Bank. Si el gasto público cae, también lo hará el consumo y, por tanto, el crecimiento. Esto ya está sucediendo y, lo que es peor, está sucediendo en todas las industrias.

A principios de este mes, IHS Markit dijo, citado por Arabian Business, que la actividad del sector privado no petrolero en Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos había caído en agosto por debajo de 50, la cifra que separa el crecimiento de la contracción. Eso fue después de que este indicador hubiera registrado una mejora en el mes anterior a pesar de los precios del petróleo aún bajos.

Se espera que todas las economías del Golfo, excepto Qatar, se mantengan o entren en déficit presupuestario este año, según el Fondo Monetario Internacional. Se considera que Arabia Saudita, la mayor economía de la región, es la que mejor le va, con un déficit del 11,4 por ciento del PIB, y Omán, la peor, con un déficit del 16,9 por ciento. Los déficits ocurren. No hay nada extraordinario en ellos. Lo que es extraordinario es la falta de margen de maniobra para los gobiernos locales. El interés de los inversores en sus nuevos bonos puede haber sido fuerte, pero ¿qué probabilidades hay de que se mantenga fuerte para más emisiones de deuda si los precios continúan rondando los $ 40 el barril? Esto está muy por debajo de los niveles de equilibrio de las economías del Golfo, incluso los más bajos. Solo el punto de equilibrio de Arabia Saudita, según el FMI, es de 76,10 dólarespor barril este año. Podría caer a 66 dólares el próximo año, pero seguirá siendo demasiado alto para la comodidad, ya que Goldman proyecta con optimismo que el Brent alcanzará los 65 dólares el barril el próximo año.

En lo que quizás sea un giro cruel, esta situación sin precedentes está sofocando los intentos de las economías del Golfo de diversificar sus economías lejos del petróleo. Esto es increíblemente obvio en Arabia Saudita, que tenía el ambicioso objetivo de convertirse en una economía diversificada para 2030. Sin embargo, el objetivo era financiarse con dinero de las ventas de petróleo, y estas se derrumbaron este año cuando la pandemia se extendió por todo el mundo. La Visión 2030 bien puede estar en su lecho de muerte mientras el Reino, que es el mayor productor de petróleo de Oriente Medio, lidia con la caída de los ingresos petroleros que ha promovido la triplicación del IVA, un fuerte recorte del gasto público y la eliminación de los subsidios estatales. para servidores públicos.

Otros productores de petróleo en el Golfo también están recortando el gasto público porque esto es prácticamente lo único que pueden recortar, junto con los privilegios para los ciudadanos, lo que es poco probable que sea una medida popular. Los recortes de gastos y los préstamos son el nombre del juego del Golfo en medio de la crisis. El riesgo de este juego es que si los precios no se recuperan pronto, podría convertirse en un círculo vicioso o, más bien, en una espiral viciosa que podría desestabilizar a toda la región. Quizás estas economías necesiten probar un nuevo manual, uno que prescriba reformas económicas reales para hacerlas más resistentes a las crisis petroleras.