IRINA SLAV

BP fue el primero. El supermajor dijo el mes pasado que podría reservar amortizaciones de activos de hasta $ 17.5 mil millones como resultado de la crisis de la industria. Entonces fue Shell. La compañía angloholandesa dijo a principios de esta semana que también reservaría amortizaciones considerables de sus activos, por una suma de $ 22 mil millones. Puede ser solo el comienzo. 

Además de las amortizaciones de los activos que se reflejarán en los informes del segundo trimestre de las compañías como asuntos únicos, tanto BP como Shell han revisado a la baja su pronóstico de precios a largo plazo: BP a $ 55 por barril de crudo Brent, y Shell a $ 60. Es probable que esta revisión deje sin valor a más activos y los agregue al recuento de activos varados. En otras palabras, estos miles de millones en amortizaciones pueden ser solo el comienzo. 

“BP y Shell son solo dos de las compañías que han anunciado cambios recientes. Cortar los supuestos de precios a largo plazo generalmente dará como resultado una valoración más baja para ciertos activos por debajo del valor contable que se mantiene en el balance general. Eso es lo que desencadenará un cargo por deterioro ”, dijo el director del equipo de investigación de Wood Mackenzie, Angus Rodger, en una actualización reciente. "Este proceso tiene que ejecutarse aún más, y esperamos que ocurran más daños importantes en todo el sector".

Curiosamente, el primer anuncio significativo de amortización de activos no fue de BP. Chevron dijo que amortizaría hasta $ 10-11 mil millones en activos en diciembre pasado. La compañía dijo en ese momento que la mayoría de las amortizaciones provendrían de proyectos en aguas profundas del Golfo de México y operaciones de gas de esquisto que se estaban volviendo poco rentables a fines de 2019 cuando WTI estaba cerca de $ 60 por barril y Brent estaba por encima de $ 60 por barril. Eso es alrededor de $ 20 por barril más de lo que Brent y WTI están negociando en este momento.En ese momento, algunos analistas vieron el anuncio de Chevron como un presagio de malas noticias para toda la industria. 

Tenía mucho sentido: si Chevron no podía obtener ganancias del petróleo de aguas profundas y el gas de esquisto a esos precios del petróleo, ¿qué tan probable sería que sus pares fueran rentables en ese entorno? Esa pregunta nunca obtuvo respuesta porque solo tres meses después, la guerra de precios entre Arabia Saudita y Rusia llevó a una implosión en los precios del petróleo, y luego la pandemia de coronavirus agregó su propio peso bastante fuerte para empujarlos aún más hacia abajo. Más activos de repente se volvieron antieconómicos.

No todos están dispuestos a admitir que las cosas no van tan bien para la industria petrolera. 

Exxon, por ejemplo, no cree que deba reservar ninguna amortización de sus activos, al menos no todavía. El Wall Street Journal informó a principios de esta semana que un grupo de contadores había presentado una queja contra la compañía ante la Comisión de Bolsa y Valores, alegando que Exxon debe anotar el valor de su subsidiaria XTO Energy, que se centra en el petróleo de esquisto bituminoso. Según el supermayor, el valor de XTO Energy está en línea con las regulaciones contables.

Exxon hizo una reducción en su informe del primer trimestre de 2020. Eso valía $ 3 mil millones y fue el resultado de la caída del precio del petróleo, dijo la compañía en ese momento. 

Desde entonces, este supermayor ha estado relativamente silencioso. Tampoco ha actualizado sus proyecciones de precios del petróleo a largo plazo. Pero si los analistas tienen razón, Exxon tendrá que unirse a la corriente principal tarde o temprano. Porque si bien muchos predicen una mejora en los precios del petróleo, igualmente muchos dudan de que la demanda de petróleo, y por lo tanto los precios, se recupere a los niveles anteriores a la crisis en el corto plazo.

Pero las amortizaciones son solo una cara de la nueva moneda que algunas grandes petroleras están acuñando para sí mismas. El otro lado es su compromiso con el cambio climático. BP, Shell y Total tienen planes de convertirse en compañías de energía neta cero para 2050. Esto requerirá inversiones masivas en otras cosas además del petróleo. A largo plazo, esta estrategia podría socavar el valor de más activos de petróleo y gas, especialmente si se materializan las proyecciones de la economía mundial más pesimistas y la recuperación de la demanda de petróleo lleva más tiempo, si se recupera por completo.

Por supuesto, este no es el único escenario. Exxon puede tener razón al esperar su tiempo antes de comenzar a reservar amortizaciones. Los últimos datos económicos de Europa y Estados Unidos sugieren que la actividad económica se está recuperando, lentamente, pero se está recuperando. Quizás la OPEP + extenderá sus profundos recortes de producción por otro mes, y esto podría conducir a un fuerte repunte de los precios. Sin embargo, lo último en precios sugiere que esto es poco probable. 

Una encuesta reciente de Reuters reveló que la producción de petróleo de la OPEP había caído al nivel más bajo en 20 años. Los precios no subieron. Quizás necesiten un motivador más fuerte para ascender. O tal vez los pesimistas, y Chevron, BP y Shell, tienen razón, y es mejor reducir sus pérdidas desde el principio.

Es probable que la factura de activos varados de Big Oil aumente en el corto plazo, entonces. Por cuánto se podría hinchar es una incógnita. Pero también puede continuar creciendo a mediano y largo plazo si se materializa el pivote hacia las energías renovables. Por otro lado, en algún momento a mediano plazo, la oferta y la demanda de petróleo deberían reequilibrarse, impulsadas por la combinación de recortes de la OPEP + y una inversión de exploración mucho menor en todos los ámbitos. Esto debería poner un límite a los activos varados, al menos durante un tiempo.