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El cobre ha llevado a cabo una recuperación parcial de su choque inicial de precios covid-19.
El cobre de la Bolsa de Metales de Londres (LME) se desplomó a un mínimo de cuatro años de $ 4,371 por tonelada en marzo, pero desde entonces ha vuelto a subir a $ 5,110.
Parece haber valorado el shock de demanda de la primera etapa causado por la propagación del coronavirus que causa la enfermedad respiratoria covid-19.
Su atención se ha dirigido a China, donde se reanuda la actividad manufacturera y se está desarrollando el shock de suministro de múltiples cierres de minas durante los bloqueos.
Sin embargo, los fondos no parecen convencidos.
Ha habido un par de posiciones cortas especulativas tanto en el CME como en el LME, pero cualquier signo de aceptación de la narrativa de recuperación es evidente por su ausencia.
Eso puede reflejar los temores de una recaída de covid-19 en la forma de un golpe de segunda ola a la demanda manufacturera, pero también existe la sospecha de que un tipo particular de inversionista está abandonando el mercado del cobre.
El repunte del 18% del cobre desde los mínimos de marzo ha visto comprensiblemente que los osos inversores cubran posiciones cortas.
La posición corta neta del "administrador de dinero" en el contrato de cobre HG del CME cayó aún más la semana pasada a 16.043 contratos desde un máximo de febrero de 58.557.
Las apuestas de oso absoluto se han reducido a 48,310 contratos desde un máximo de casi 101,000 durante el mismo período.
El reciente rebote de los precios del cobre por sí solo habría forzado una cantidad significativa de cobertura entre la comunidad especulativa sistemática de "caja negra".
Sin embargo, lo sorprendente es la falta de entusiasmo sobre cualquier alza de precios. Las posiciones largas del fondo absoluto no han logrado construirse de manera significativa desde los mínimos de cuatro años del mes pasado.
El patrón se ha reflejado en el mercado de Londres.
La categoría de “fondos de inversión” de la LME ha visto un contrato de posicionamiento corto neto a 6.704 contratos desde 19.027 a principios de marzo. Toda esa acción fue de cobertura corta con posiciones largas caídas ligeramente.
En lo que respecta a los hombres de dinero (wo), el cobre puede parecer un poco más alegre, pero no hay prisa por comprar una recuperación completa.
La recuperación de los precios del cobre ha estado acompañada de dos memes favoritos del cobre, a saber, China y la interrupción del suministro.
China está por delante de la curva mundial de coronavirus con fábricas que salen del encierro y se activan los grifos de estímulo del gobierno.
El índice oficial de gerentes de compras (PMI, por sus siglas en inglés) para la fabricación llegó en marzo y se mantuvo en territorio expansivo en abril.
Mientras tanto, el suministro de cobre ha sido interrumpido masivamente por los cierres nacionales de minas, particularmente en Perú, un importante proveedor de materias primas para las fundiciones de China.
Los analistas de Citi estiman "pérdidas anuales identificadas en curso del 12% del suministro refinado" en la cadena de suministro de cobre, una cifra que podría subir hasta el 19%, teniendo en cuenta que "es muy probable" una mayor pérdida de producción por las extensiones de bloqueo. ("Metals Weekly", 5 de mayo de 2020).
Sin embargo, ni ellos ni nadie más esperan que incluso este tipo de interrupción del suministro compense la debilidad de la demanda global.
El primer choque de la demanda de metales covid-19 fue el bloqueo casi total de la actividad manufacturera, primero en China y luego en el resto del mundo.
Los fabricantes de automóviles en particular cerraron sus plantas, cortando la toma de un importante usuario de metales.
El mundo puede estar librándose del bloqueo, pero es probable que el impacto económico más amplio genere un shock de demanda del consumidor de la segunda ola.
Todo es muy bueno reabrir plantas de automóviles, pero no si nadie comprará automóviles. Las ventas británicas de automóviles nuevos el mes pasado colapsaron un 97% interanual hasta el nivel más bajo desde febrero de 1946.
Este es también un gran obstáculo para el sector del cobre de China. Gran parte de lo que aparentemente consume el país se destina a productos que luego se exportan a los consumidores del resto del mundo.
La gran advertencia en el robusto PMI oficial de China fue la debilidad en los pedidos de exportación, que cayó a 33.5 en abril desde 46.4 en marzo. El colapso fue aún más pronunciado en el índice Caixin, que captura la actividad en pequeñas y medianas empresas.
En resumen, todavía hay muchas nubes oscuras en el horizonte del mercado del cobre, lo que puede ayudar a explicar por qué los inversores siguen siendo tan reacios a comprometerse con el posicionamiento alcista.
Sin embargo, es posible que algunos inversores se hayan visto obligados a abandonar el mercado por completo.
La mayor parte del mundo no había oído hablar de un "bao" hasta que el "producto de gestión de riqueza" del Banco de China jugó un papel protagonista en el desvanecimiento de los futuros del petróleo del WTI en territorio negativo el mes pasado.
El "bao" del petróleo del banco, un producto minorista estructurado vinculado al cierre del contrato WTI, parece haber estado en el centro del colapso del contrato WTI May que expira.
También ha generado una reacción violenta en China, donde hasta 60,000 inversores pueden haber perdido hasta 9 mil millones de yuanes ($ 1,27 mil millones).
El Banco de China suspendió su "bao" petrolero y otros bancos chinos lo siguieron mientras el regulador del país ordena la "autoinvestigación" de productos similares.
Lo que bien puede incluir cobre, dado que el metal ha sido un favorito durante mucho tiempo entre el ejército de inversores minoristas de China.
El mercado del cobre de Shanghái ha experimentado repetidos aumentos de la inversión en el pasado y está claro que los principales bancos chinos han estado diseñando productos para permitir que los inversores minoristas, indirectamente, también jueguen en los mercados extranjeros.
Vale la pena señalar que hubo una fuerte contracción en los diferenciales de cobre CME en las horas que siguieron a la turbulencia del WTI. La propagación de mayo a julio se flexionó brevemente a un "supercontacto" de 6.5 centavos por libra en lo que parecía una lucha para evitar una repetición de la implosión del petróleo en el mercado del cobre.
También ha habido una fuerte reducción en el interés abierto de cobre CME en las últimas semanas. Con 161,640 contratos, se ha desplomado en 20,000 contratos desde la explosión del petróleo del WTI y es el más bajo desde el primer trimestre de 2016.
La reacción de ambos spreads y la caída en el interés abierto sugieren que cualquier "bao" de cobre también puede estar en proceso de reducirse drásticamente su tamaño, ya sea voluntaria o involuntariamente.
Eso también puede ayudar a explicar la ausencia de cualquier aceptación de la historia de recuperación de cobre. Los más propensos a comerciarlo, los chinos, se ven obligados a hacerlo mientras el escándalo "bao" continúa reverberando en China.
Investing
BARANI KRISHNAN
Ha sonado la campana tras el primer round de la lucha comercial disfrazada de lucha por la responsabilidad por la pandemia entre Estados Unidos y China. Y el ganador por ahora no parece ser el presidente Donald Trump ni Xi Jinping, sino el doctor Cobre.
El metal rojo que supuestamente es un buen indicador de la economía se disparó en un día en que la Casa Blanca atacó con toda su artillería a China por su mala gestión del COVID-19, después de que Trump reiterara su amenaza de asestar nuevos aranceles contra la administración de Xi por supuestamente crear el virus que ha convertido a Estados Unidos en el país con más infecciones.
El cobre fue una de las materias primas que más sufrieron hasta que se firmó el acuerdo comercial entre Estados Unidos y China en enero que puso fin a la guerra comercial de casi un año entre las dos principales economías del mundo. Utilizado para casi todo, desde la construcción hasta las telecomunicaciones, el metal sigue siendo supersensible a la evolución de su mercado número uno, China, y sus precios acumulan pérdidas de más de un 16% en lo que va de año mientras Pekín y el resto del mundo tratan de recuperarse de los daños infligidos por el coronavirus.
Por lo tanto, fue bastante extraordinario que los futuros de cobre del COMEX de Nueva York cerraran la jornada del lunes con un alza del 1% hasta 2,32 dólares por libra, interrumpiendo tres días de caída, especialmente después de que Trump lanzara a Pekín la última bola curva sobre el COVID-19.
Los futuros de la Bolsa de Metales de Londres subieron un 0,4% hasta poco menos de 5.130 dólares por tonelada, la primera subida en tres días.
Aún más sorprendente es que las ganancias se mantuvieran hasta el martes, subiendo el cobre del COMEX un 0,3% más hasta 2,33 dólares a las 11:00 horas (CET), mientras que los futuros del LME subieron un 0,7% hasta casi 5.166 dólares.
Dada la imposibilidad de predecir la trayectoria de la economía global en este punto, ningún analista se atrevería a aventurar si el cobre había tocado fondo desde los mínimos registrados en marzo en 1,97 dólares en el COMEX y 4.371 dólares en el LME.
Pero algunos están dispuestos a cubrir sus apuestas en China.
"China ya ha cruzado la línea de meta, nosotros seguimos a la mitad del camino", dice Phillip Streible, estratega jefe de mercado de Blue Line Futures de Chicago. Se refería a la clara ventaja de Pekín sobre otras naciones en la recuperación post-pandemia, algo que parecía importar más a los mercados que la amenaza de los aranceles ondeada por Trump.
Streible añade:
"Puede que algunos países puedan haber cambiado la curva más rápido que otros, y la demanda podría recuperarse rápidamente en algunos casos. Pero China está muy por delante de la curva, y la apuesta del cobre por ahora está en China. Eso podría explicar la acción que observamos hoy a pesar de las crecientes tensiones entre Estados Unidos y China. Este optimismo podría mantener el cobre en estos niveles e incluso permitir que avance, a menos que, por supuesto, los aranceles se materialicen, cosa que los mercados no creen que ocurra".
Pero los mercados sí que esperan que ocurra una cosa: una grave recesión global en la segunda mitad del año. El crecimiento interior bruto real de Estados Unidos cayó un 4,8% en los tres primeros meses de 2020 y se espera que la economía ofrezca su peor actuación de la historia en el segundo trimestre, lo que hace que una recesión en Estados Unidos sea casi segura. En ese punto, se espera que el mundo entero centre la atención en Estados Unidos.
Pero Streible está cubriendo sus apuestas antes, y por lo tanto limitando el alza del cobre del Comex en menos de 2,50 dólares en la tercera semana de mayo.
Las Previsiones Técnicas Diarias de la propia Investing.com sitúan el nivel de resistencia de Fibonacci para el cobre del COMEX en unos modestos 2,35 dólares, aunque mantiene una calificación de "Compra" constante en el metal.
"Yo le daría dos semanas al actual rendimiento del cobre antes de una nueva revisión", dice Streible. "Para el 20 de mayo más o menos, tendremos una mejor idea de cómo se están llevando a cabo la reapertura económica de Estados Unidos para evaluar cómo se reanuda la actividad en el sector de la construcción entre otros".
"El S&P 500 ha bajado aun así más de un 10% en lo que va de año. El Tesoro de Estados Unidos está inyectando todo el dinero que puede en los mercados y tendríamos que ver cómo responden los mercados a todo ese estímulo y si esto puede conducir a un nuevo crecimiento orgánico de la economía".
Subrayando la respuesta masiva de Estados Unidos a la pandemia, el Tesoro anunció el lunes que tomará prestada del mercado de deuda la cifra record de 3 billones de dólares este trimestre para financiar la economía. El apoyo fiscal total extendido por el Congreso y la Reserva Federal para financiar los mercados y ayudarlos a superar esta crisis podría ser cinco veces mayor.
Eli Tesfaye, estratega de metales básicos de RJO Futures, en Chicago, es más alcista sobre las previsiones a corto plazo del cobre, pronosticando un alza de hasta 2,60 dólares de los futuros del COMEX. Al igual que Streible, cree que los precios del cobre se consolidarán también tras ese pico, en vista de las incertidumbres económicas que vienen a continuación.
"2,50 dólares es un punto clave en mi gráfico a largo plazo, pero creo que podemos conseguir un salto hasta 2,60 dólares", dice Tesfaye. "Dudo que caigamos más en un futuro próximo, pero podríamos observar una ralentización a causa de las preocupaciones de recesión. Sea cual sea el caso, el cobre alcanzaría los 2,50 dólares antes de situarse en 2 dólares".
Sus previsiones para el cobre también se basan en China.
China representa casi la mitad del consumo mundial de cobre estimado en 24 millones de toneladas.
Un total de 2,4 millones de toneladas de la capacidad de almacenamiento anual de cobre —o el 12% del suministro mundial de las minas—, se ha interrumpido temporalmente debido a las restricciones relacionadas con el virus, según las estimaciones del banco de inversiones y broker Jefferies.
Mientras que la demanda de cobre en China ha descendido debido al virus "los proyectos de infraestructura están saliendo adelante, las fábricas están reanudando su actividad, la actividad de la construcción se va recuperando, el tráfico está aumentando y la contaminación también", dice Jefferies en una nota.
"Todo esto sugiere que la demanda de China está mejorando claramente desde que tocara fondo en niveles muy bajos", dice la casa de corretaje, añadiendo que la crisis de demanda podría ahora cambiar a "una crisis de oferta más importante".
Tesfaye cree que China está adoptando un impulso de recuperación similar a la crisis financiera de 2008/09.
"Tras el colapso de 2008, China dio una importancia desproporcionada al gasto en infraestructura", ha dicho.
"Ahora, tenemos un montón de edificios abandonados y ciudades abandonadas en China y hará falta un gran gasto en infraestructura para impulsar la economía. El cobre será uno de los metales clave en esta reconstrucción".
En el caso de Estados Unidos, el panorama de la reapertura económica está menos claro, dice.
"Los precios del cobre podrían estar a la defensiva, oscilando a un lado y a otro en unas dos semanas a medida que el mercado vuelve a dirigir parte de la atención que acapara China hacia Estados Unidos", dice Tesfaye.
"Hay dinero barato en este momento y el consumo interno de Estados Unidos podría dispararse. Pero trabajar en la obra no es como trabajar en un supermercado y es posible que no seamos capaces de mantener el distanciamiento social mientras somos lo más productivos posible. Es un tipo diferente de desafío”.
