Estados Unidos comprará hasta 75 millones de barriles para llenar hasta los topes las reservas estratégicas
MICHEL KERN
Después del histórico colapso que dejó el punto de referencia intermedio de West Texas Intermediate en US$ 37, el pánico está comenzando a extenderse a través de los mercados, con los precios del crudo Brent cayendo en más de un 20 por ciento en las primeras horas.
La caída, provocada por una tormenta perfecta de destrucción de la demanda alimentada por COVID-19 y las instalaciones globales de almacenamiento de crudo que alcanzan sus límites, es diferente a todo lo que los mercados hayan visto. Y se deja incluso la mayoría. jugadores veteranos de la industria rascándose la cabeza.
Desde Asia hasta América del Norte, en todo el mundo, los productores y comerciantes de petróleo buscan una sola cosa: un lugar para colocar sus productos no deseados.
Los superpetroleros tienen una gran demanda y, a menudo, permanecen inactivos en alta mar ya que las instalaciones en tierra no tienen espacio. En el Mar del Norte, por ejemplo, los barcos han estado estacionados durante días, cargados con gasolina y combustible para aviones sin ningún lugar a donde ir.
Incluso la empresa de almacenamiento de petróleo más grande del mundo, Vopak, que opera tres instalaciones principales en Singapur, Rotterdam y Fujairah, dice que están en capacidad.
Gerard Paulides, director financiero de Royal Vopak NV, con sede en Rotterdam, señaló que “para Vopak, la capacidad disponible en todo el mundo que no está en mantenimiento casi ha desaparecido y, por lo que escucho en otras partes del mundo, no somos los únicos. "
Además de la crisis de almacenamiento y COVID-19 impulsó la destrucción de la demanda, Oil Price informó que una ola de petróleo de Arabia Saudita se dirigía a las costas de Estados Unidos . Y con poco espacio comercial disponible, el crudo adicional podría forzar recortes de producción más profundos en el parche de esquisto de EE. UU. En los próximos meses, un tema que ha sido el centro de un acalorado debate en Texas.
La Comisión de Ferrocarriles de Texas se reunirá nuevamente para discutir la crisis. La semana pasada, los tres comisionados no llegaron a un acuerdo sobre los recortes obligatorios en todo el estado, pero con los precios del WTI cayendo en un 300% ayer, en el mercado libre o no, los comisionados podrían cambiar su tono.
El País
La lógica económica regresa, por la mínima, al mercado petrolero estadounidense. El barril de crudo texas, el de referencia en la primera potencia mundial, volvía este martes a cotizar en positivo después de que el lunes se dejase, atención, el 300% de su valor, y entrase en negativo por primera vez de su historia. Con todo, el regreso a números positivos es demasiado débil y volátil como para considerarlo una tendencia asentada: tras repuntar, atención de nuevo, más de un 100% en los primeros compases de la jornada, iba perdiendo fuelle con el paso de las horas, dando paso a un baile de los precios en la frontera misma entre el verde y el rojo.
Que los futuros del crudo estadounidense para entrega en mayo llegasen a cotizar el lunes en negativo quiere decir que quienes compraban un barril con entrega en mayo no solo no tenían que pagar nada sino que recibían dinero a cambio de quedárselo. El motivo: la saturación de los puntos de almacenamiento y la propia dinámica de una industria en la que cerrar un pozo petrolero y parar la producción es, muchas veces, más oneroso que seguir bombeando, incluso cuando eso aboque a tener que vender a pérdidas, regalar el crudo o —directamente, como hemos visto el lunes en su versión más extrema,— pagar a quien lo retire.
El mundo al revés, al menos respecto a lo que dicta nuestra intuición. ¿Por qué ahora? El desplome del lunes tiene que ver, además, con una dinámica propia del mercado: era la víspera de la jornada de vencimiento en el mercado de futuros del crudo de Chicago y quienes todavía tenían en su poder contratos de entrega en mayo trataron de deshacerse de ellos a marchas forzadas ante la incapacidad de poder guardarlo cuando se produjese su transferencia física.
A primera hora del martes quien quisiera hacerse con un derecho futuro sobre un barril de petróleo estadounidense tenía que rascarse el bolsillo. Simbólicamente, pero tenía que pagar: un centavo de dólar en el toque de campana europeo. El anuncio de que Estados Unidos comprará hasta 75 millones de barriles para llenar hasta los topes las reservas estratégicas contribuye a estabilizar mínimamente el mercado.
Es, como ha reconocido el propio presidente estadounidense Donald Trump, la primera vez en mucho tiempo que el país norteamericano llenará al máximo sus depósitos en una acción que tiene un objetivo doble: por un lado retira de la circulación una cantidad importante y por otro se hace, a precios de derribo, con una cantidad ingente de crudo para hacer frente a potenciales disrupciones futuras de oferta. Nuevamente el Estado como factor de estabilización de un mercado, el petrolero, sumido en una tormenta inédita.
El movimiento de Trump también debe ser leído, claro, en clave política: el coronavirus provocará, ya con total seguridad, que la economía llegue claramente en recesión a las elecciones de noviembre y el magnate sencillamente no puede permitirse una sangría de empleo en la potente industria petrolera texana, que descansa casi íntegramente en el fracking: una técnica que ha llevado al gigante norteamericano al cetro de primer productor mundial y que le ha permitido levantar la restricción histórica sobre las exportaciones, pero muy sensible a precios del petróleo por debajo de los 40 dólares.
Con el valor del crudo rozando el cero, sencillamente todas las empresas del sector operan a pérdidas. Y el presidente no quiere que una oleada de quiebras límite sus opciones en un Estado tradicionalmente republicano y clave para su reelección: es el tercero más grande de EE UU y, por tanto, el tercero que más miembros del Colegio Electoral —el órgano que decide, en última instancia, el nombre del próximo presidente y vicepresidente estadounidenses— elige, tras los muy demócratas California y Nueva York.
“El mercado petrolero sigue escribiendo su propia historia”, apunta Norbert Rücker, jefe de análisis del banco privado Julius Baer. “Tras varias semanas de hundimiento de la demanda y movimientos de política petrolera sin precedentes, este lunes llegó la novedad absoluta: los precios negativos. Pero, antes de salir corriendo a la gasolinera, [se debe tener en cuenta que] esos precios negativos son un problema temporal que refleja el estrés en el mercado de futuros y en las condiciones de almacenamiento en el Medio Oeste estadounidense".
Una de las mayores firmas privadas de almacenamiento de petróleo del mundo, la holandesa Vopak, ha refrendado este martes el sentir de los inversores: “Los espacios de almacenaje en nuestras terminales están casi completamente comprometidos”, ha deslizado su consejero delegado, Gerard Paulides, en una entrevista en Bloomberg. “Para nosotros y excluyendo los espacios en fase de mantenimiento, todo está prácticamente vendido. Y, por lo que escucho en el resto del mundo, no somos los únicos”.
Entretanto, el barril de brent, el de referencia en Europa y de almacenaje y transporte mucho más sencillo, sufría un severo batacazo este martes —retrocede algo más del 10%—, pero logra mantenerse en terreno positivo y por encima de la barrera de los 20 dólares, aún sobre el mínimo de dos décadas que marcó a principios de abril. Hay varios motivos para que esto suceda: a diferencia del texas, la liquidación de los futuros del crudo que se consume en el Viejo Continente es en junio y no en mayo —y para entonces se espera que el consumo haya vuelo, al menos parcialmente, a la vida— y la imposibilidad de trasladar ese crudo desde el centro de EE UU hasta otras latitudes ante la altísima demanda de buques no solo ya para el trasiego de barriles sino para su almacenamiento ante el llenazo de los depósitos tierra adentro. De ahí que la orden de Trump de llenar las reservas estratégicas sea, en este momento, la única opción posible para rebajar la presión sobre un mercado en el que, sencillamente, las piezas no encajan desde hace semanas.
“La cotización refleja el valor económico del petróleo menos el coste de almacenamiento”, explica Paul Donovan, economista jefe del banco suizo de inversión UBS. “Y, como el texas ha de ser transportado [salvo la parte que se consume en EE UU, claro] y el almacenamiento es difícil y caro, el coste de almacenaje en mayo excede el valor económico del crudo ese mismo mes”. La entrada del petróleo estadounidense en negativo este lunes es, por tanto, tan atípica —nunca antes había sobrepasado esa barrera— como palmaria: la recién concluida guerra de precios entre Arabia Saudí y Rusia puso en circulación una cantidad ingente de crudo inasumible para un mercado ya de por sí desestabilizado y con una demanda global laminada por el coronavirus.
Con la economía global mirando ya a los ojos a la mayor contracción desde los años treinta del siglo pasado, los aviones parados, los coches estacionados y las fábricas a medio gas —no ya solo por la seguridad de los empleados sino por el hundimiento de la demanda global de muchos productos hasta que se aclare el panorama económico— el crudo es menos necesario que nunca antes. El planeta y la salud de quienes viven en grandes ciudades lo agradecen, pero el mercado ha pasado a una pugna entre el verde y el rojo inimaginable hace solo unos días: el equilibrio entre oferta y demanda está, literalmente, echo añicos.
Oil price
NICK CUNNIGHAM
Los precios del petróleo cayeron a cero, cerrando el día en - $ 37 por barril, un colapso sin precedentes.
Hay circunstancias atenuantes para estos números locos. Los precios de WTI reflejan el contrato de mayo, que vence esta semana. El colapso es un reflejo de los comerciantes que abandonaron el contrato de mayo y pasaron a junio. El contrato de mayo poco negociado pierde algo de relevancia, y los analistas dicen que el contrato de junio, que cotiza a $ 20 por barril a partir del lunes, ahora se convierte en el número importante a tener en cuenta.
Sin embargo, es difícil ignorar los números históricos que aparecen en la pantalla. A medida que expiran los contratos de futuros, tienden a converger con las realidades del mercado físico. Los precios fueron negativos porque el mercado físico en Oklahoma y Texas está muy abrumado. La OPEP + aceptó los recortes históricos de producción, pero no para abril. En cualquier caso, los recortes palidecen en comparación con la disminución de la demanda. Pero tomados en conjunto, los efectos de la guerra de precios en el lado de la oferta están chocando contra las profundidades de la destrucción de la demanda al mismo tiempo.
El resultado es realmente feo. Nadie quiere la entrega física de WTI para mayo, y con la disminución de las opciones de almacenamiento en algunos lugares, los comerciantes liquidaron sus posiciones y vendieron contratos con descuentos increíbles. Con el vencimiento del contrato el martes, nadie quería quedarse sosteniendo la bolsa. Incapaces de aceptar la entrega física, los comerciantes terminaron pagando a alguien para que les quitara el petróleo de las manos. Seguramente, se escribirán algunos reportajes fascinantes sobre el último tipo que se quedó atascado con un contrato no deseado de mayo.
"La destrucción intradía de WTI hoy es ciertamente de una escala épica, que es en gran parte un caso de inquietud antes del contrato de futuros de WTI de mayo de 2020 que vence mañana y los temores de almacenamiento finalmente se materializan", dijo Louise Dickson, analista del mercado petrolero de Rystad Energy, en un comunicado. . "Pero si ha estado observando los precios al contado físicos en el Mar del Norte, que actualmente cotizan en el rango de $ 15-18, esta caída en los futuros del WTI de mayo de 2020 no es tan impactante".
Por un lado, los precios negativos se atribuirán a un extraño error único, una confluencia de novedades históricas debido a una guerra de precios, una pandemia y una espiral económica descendente. El extraño desarrollo puede olvidarse rápidamente a medida que los operadores pasan al contrato WTI de junio, que se cotiza a $ 20 por barril. Pero aunque junio no parece tan catastrófico, el petróleo a $ 20 no es un precio al que la mayoría de las compañías petroleras puedan sobrevivir por un período prolongado. Además, no hay razón para pensar que $ 20 es el piso.
El segundo trimestre "es probable que sea el trimestre más incierto y disruptivo que la industria haya visto", dijo el CEO de Schlumberger, Olivier Le Peuch, en la convocatoria de ganancias de la compañía la semana pasada.
El lunes, Halliburton también ofreció una perspectiva sombría para el mercado petrolero. "Esperamos que la actividad en las tierras de América del Norte disminuya drásticamente durante el segundo trimestre y permanezca deprimida hasta fin de año, afectando a todas las cuencas", dijo el presidente ejecutivo de Halliburton, Jeff Miller, en un comunicado. El gigante de servicios petroleros reportó una pérdida neta de $ 1 mil millones en el primer trimestre.
El recuento de plataformas petroleras se redujo en otros 66 la semana pasada, otra fuerte reducción. La cuenca del Pérmico perdió 33 plataformas. Los descensos en la producción ya han comenzado, pero son necesarios más cierres a corto plazo ya que los precios al contado se ven sometidos a una presión tremenda.
En última instancia, el mercado continúa a merced de la pandemia. Varios miles de millones de personas viven bajo alguna versión de un bloqueo. Los golpes siguen llegando. La demanda de combustibles para carreteras en India se ha desplomado en un 50 por ciento, por ejemplo. Los analistas han revisado repetidamente los pronósticos del petróleo, con un reconocimiento creciente de que el impacto a la demanda será más prolongado de lo esperado. Al menos en abril, la demanda disminuirá en 29 millones de barriles por día (mb / d).
Esas cifras asombrosas pueden no ser tan grandes en mayo y más allá, pero hay pocas posibilidades de que la demanda global se recupere a 100 mb / d en el corto plazo, si es que alguna vez lo hace. Mark Lewis, jefe global de investigación de sostenibilidad en BNP Paribas Asset Management, argumenta en el FT que acabamos de presenciar el pico permanente de la demanda de petróleo. Una mayor eficiencia, más vehículos eléctricos y también cambios permanentes en el comportamiento derivados de la pandemia podrían sumar un pico de consumo.
Agencias
Aunque la caída del Brent ha sido mucho menos violenta que la del West Texas, lo cierto es que el barril de referencia en el Viejo Continente tampoco se recupera y por debajo de los 27 dólares pinta un panorama muy negro para las firmas del sector, que se dejan de media un 45% en lo que va de año.
La peor parte entre las empresas con más de 10.000 millones de dólares de capitalización en EEUU y Europa se la lleva Occidental Petroleum. La compañía, dedicada básicamente a la producción y extracción, sufre un retroceso que roza el 70%.
Eso sí, los descensos en esta crisis no son exclusivos de las firmas dedicadas a la producción. Schlumberger -dedicada a dar servicios a los yacimientos petroleros- y Marathon Petroleum -cuyo negocio básico está en el refino y marketing- sufren retrocesos cercanos al 60%. Poniendo la lupa en las grandes integradas de uno y otro lado del Atlántico los descensos oscilan desde el 26% que se deja la noruega Equinor -antigua Statoil- hasta el 48% que se deja la norteamericana ConocoPhillips, pasando por el retroceso del 40% de Royal Dutch Shell o Exxon.
Y es que pese a los esfuerzos del sector en forma de recorte en los niveles de inversión y en las recompras de acciones, han rebajado sustancialmente el breakeven de la industria, pero en el entorno actual serían incapaces de ganar dinero a pesar de que han reaccionado más rápido que en el desplome de 2014.
Con los últimos recortes de las compañías, el punto de mira de inversores y analistas está en los dividendos, para los que se prevén recortes si el panorama no mejora para el sector. "Comparado con el colapso en los precios hace 5 años, pensamos que las empresas han respondido más rápido pero usando los mismos métodos: se suspenden las recompras y se recorta el capex. Aunque estas medidas han recortado los breakeven de los dividendos a 37 dólares de media, vemos que el free cash flow que faltase para llegar a esta cifra se compensaría con el circulante y el balance, evitando recortes de dividendos", explican en Bank of America.
Eso sí, advierten que si la situación se prolongase habría que tomar más medidas: "Hay empresas en las que se necesita mayores diluciones en el capital a través del scrip o desinversiones si los precios del Brent siguen manteniéndose más bajo por más tiempo", explican. Eso sí, hay analistas que creen que los pagos en papelitos son aceptables -ante la elevada dilución que implicarían a estos precios- y que será difícil hacer desinversiones ante los bajos precios del crudo, informó El Economista.es
"Para proteger el balance y los dividendos, esperamos que el capex caiga un 20% en 2020 con potencial para mayores recortes en 2021. Las recompras se han cancelado y se están recortando costes operativos. Las desinversiones requerirían una recuperación y un mercado más estable antes de poder llegar a acuerdos y los scrip no son una opción, ya que los débiles precios los harían demasiados dilutivos", argumentan en Berenberg.
"Las firmas integradas se han revuelto en las últimas 6 semanas para tratar con las perspectivas macro para el petróleo más complicadads desde finales de los 90 o quizás de la historia. Los presupuestos en capex han retrocedido más del 20%, los gastos operativos también se han recortado y cada programa de buyback en el sector ha sido suspendido.
A medida que nos aproximamos a la temporada de resultados el mirar a los resultados de un débil primer trimestre parece casi irrelevante. Los planes para tratar con los próximos 3 meses y el próximo año y medio serán el centro de atención", argumentan desde el equipo de Jefferies.
Según los cálculos de UBS, las grandes integradas europeas y los dos gigantes norteamericanos -Chrevron y Exxon-, entrarían en números rojos con un crudo promediando los 30 dólares en 2020. Mientras, si el barril de Brent alcanzase la zona de los 35 dólares las firmas del sector lograrían tímidas ganancias, pero apenas conseguirían un tercio del beneficio anotado en 2019.
"El mercado ha cambiado al modo supervivencia tras el colapso en los precios del crudo tras la suspensión en la actividad como resultado del Covid-19. El sector ya sufría antes de la crisis, con la sobrecapacidad llevando a unos precios del gas más débiles y unos márgenes más bajos en las refinerías y en las petroquímicas. Con los precios por debajo de 30 dólares, las compañías afrontan un ambiente increíblemente retador, sufriendo presión en todas las partes de sus negocios", reflexionan en Berenberg.
Como era de esperar, las petroleras europeas han estrenado sesión encajando fuertes caídas en sus cotizaciones después de la sesión de locura que se vivió ayer en EE UU debido a la cotización negativa del West Texas, el petróleo de referencia en EE UU, algo que pasaba por primera vez en la historia.
Los fuertes recortes que se han visto en la apertura se van moderando según avanza la jornada. Así, Repsol, que ha llegado a caer más del 6%, cede alrededor del 3%. Tullow, que ha caído alrededor del 10%, cede en estos momentos un un 6,9%. Con bajadas del 4% Technip, Total y Royal Dutch Shell. Alrededor del 3% caen la británica BP y Lundin.
Las fuertes pérdidas que sufren hoy las petroleras en Bolsa llega después de que ayer, el precio del Texas (WTI) -el crudo de referencia- para entrega en mayo cerrara ayer con un desplome histórico y por primera vez desde que hay estadísticas, entró en valores negativos, hasta los -37,63 dólares.
Los analistas atribuyeron este desplome a que los contratos de mayo expiran hoy como índice de referencia del petróleo de EE U y al temor que existe entre los inversores a la falta de capacidad del país para almacenar el crudo, y ello, en un contexto de fuerte recorte de la demanda por el parón de la actividad, consecuencia del coronavirus. El crudo Texas para entrega en junio baja hoy el 0,54%, hasta los 20,32 dólares.
"La situación del petróelo no es grave, pero como generalmente no se entiende bien por qué sucede, el mercado se asusta y se vuelve defensivo por si acaso", explican los expertos de Bankinter. La firma de análisis añade que, en realidad, más allá del daño a corto plazo sobre las petroleras, resulta más bien positivo: la recuperación económica post-virus vendrá apoyada por energía (no solo petróleo) muy barata. Además, "esto implica que se frustra la estrategia rusa para controlar el precio del petróleo. Nada de eso es malo, pero a corto plazo desestabiliza un poco las Bolsas", pubicó Cinco Días.
