SIMON WATKINS

A parte de los elementos más sutiles del acuerdo petrolero anunciados a fines de la semana pasada que probablemente socavarán su capacidad para evitar más bajos precios del petróleo en las próximas semanas, los hechos básicos del acuerdo son suficientes para hacerlo: el suministro global será reducido en (más o menos) 10 millones de barriles por día (bpd) mientras que la demanda global ha caído en alrededor de 30 millones de bpd. Eso es realmente todo lo que todo el mundo necesita saber y es la razón clave por la cual los precios del petróleo probablemente continúen probando las desventajas de los mínimos recientes y los superen con el tiempo. Por terribles que parezcan estas cifras crudas, el acuerdo general en sí mismo es mucho peor cuanto más se examina en profundidad, ya que está por debajo.

Antes de que los sauditas decidieran volver a galopar alegremente en las filas de los desposeídos intelectualmente a principios de este año al intentar exactamente la misma estrategia de fijación de precios del petróleo (es decir, quebrar a otros productores al sobreproducir y colapsar los precios del petróleo) que fracasó tan abismalmente entre 2014 y 2016, el petróleo mundial El mercado estaba en un punto bastante equilibrado. 

La demanda de petróleo fue de alrededor de 100 millones de barriles por día (bpd) con el precio del petróleo Brent establecido en el rango de US $ 50-70 por barril, aunque con un sesgo hacia el extremo inferior de esa escala. Los mejores productores de esquisto bituminoso de EE. UU. Pudieron ganar dinero decente por encima del nivel de US $ 40 por barril, al igual que Rusia, que tiene un precio de equilibrio presupuestario por barril de Brent de exactamente US $ 40. Solo Arabia Saudita estaba en problemas, con un precio de equilibrio presupuestario de US $ 84 por barril de Brent, pero eso fue culpa suya,

Arabia Saudita estaba continuamente molesta no solo por el hecho de que tuvo que pagar el precio por subestimar la adaptabilidad tenaz de la industria del esquisto de EE. UU. En 2014 que permitió a estos productores reducir los precios de equilibrio de alrededor de US $ 70 por barril a menos de US $ 40, sino también que sus esfuerzos por mantener los precios del petróleo altos a través de varios acuerdos de la OPEP y la OPEP + estaban permitiendo a estos productores de esquisto ganar mucho más dinero que los sauditas, en términos relativos. 

La razón de esto fue que los productores de esquisto de EE. UU., Más del 90 por ciento de los cuales todavía son operadores independientes relativamente pequeños, no estaban sujetos a las cuotas de producción de la OPEP / OPEC +, por lo que podrían llenar las brechas de producción creadas por los productores de la OPEP (Rusia, como significativo '+' en 'OPEP +', nunca tomó nota de sus cuotas).

Esto permitió a EE. UU. Una ventaja de 3-4 millones de bpd sobre Arabia en el juego de exportaciones de petróleo, lo que significa que rápidamente se convirtió en el productor de petróleo número uno del mundo, mientras que Rusia (que, recuerda, ignora todas las cuotas) se convirtió en el número dos, y Arabia Saudita (que en general cumple con la mayoría de las cuotas) seguido en el número tres. 

Por lo tanto, Arabia Saudita decidió inicialmente anunciar unilateralmente su intención de que el último acuerdo de la OPEP + fuera mucho más grande que el que había acordado previamente con Rusia, con la esperanza de emboscar a los rusos para que acordaran. Rusia, sin embargo, se dio la vuelta y le dijo a Arabia Saudita que, en sentido figurado, se reprodujera consigo mismo. MbS, que se ha rodeado de 'sí hombres' dentro de su gobierno y asesores extranjeros que están preocupados por perder su negocio, luego decidió lanzar una guerra de precios total.

La razón por la que esta guerra ha sido tan breve es que, por las razones descritas anteriormente, nadie quería decirle a MbS que se había olvidado de tener en cuenta un elemento clave, y ese fue el acuerdo hecho en 1945 entre el presidente Franklin D. Roosevelt y el rey saudita en ese momento, Abdulaziz, que ha definido la relación entre los dos países desde entonces. Como se analizó en profundidad en mi nuevo libro sobre el mercado mundial del petróleo s, el acuerdo que se llegó a un acuerdo entre los dos hombres a bordo del crucero de la Armada estadounidense Quincy en el segmento del Gran Lago Amargo del Canal de Suez fue que Estados Unidos recibiría todos los suministros de petróleo que necesitara mientras Arabia Saudita tuviera petróleo lugar, a cambio del cual los Estados Unidos garantizarían la seguridad de la Casa de Saud gobernante. 

El acuerdo ha cambiado ligeramente desde el auge de la industria del petróleo de esquisto de EE. UU. Y el intento de Arabia Saudita de destruirlo de 2014 a 2016, en el sentido de que EE. UU. Todavía garantiza la seguridad de la Casa de Saud, pero también espera que Arabia Saudita no solo suministre EE. UU. con el petróleo que necesite durante el mayor tiempo posible, pero también, y esto es clave para todo lo que siguió, también permite que la industria del esquisto de EE. UU. continúe funcionando y creciendo.

En lo que respecta a los EE. UU., Si esto significa que los sauditas pierden ante los productores de esquisto estadounidenses al mantener altos los precios del petróleo pero pierden las oportunidades de exportación a estas empresas estadounidenses, entonces es difícil: es dinero bien gastado por la Cámara de Saud para protección de los EE. UU. Como el presidente de los EE. UU., Donald Trump, ha dejado claro cada vez que ha sentido una falta de comprensión por parte de Arabia Saudita por el enorme beneficio que los EE. UU. están haciendo a la familia gobernante: "Él [el rey saudí Salman] no duraría en poder durante dos semanas sin el respaldo del ejército estadounidense ".

Además del fracaso matemático fundamental del acuerdo petrolero, entonces, ¿qué más tiene de malo? Para empezar, existe el sinsentido habitual de los "niveles de referencia" a partir de los cuales se considera que la producción se ha reducido. Tanto Arabia Saudita como Rusia 'recortarán' alrededor de 2.5 millones de bpd cada una, pero solo desde el nivel de referencia de producción de aproximadamente 11 millones, según el comunicado de la OPEP de la semana pasada. Sin embargo, Arabia Saudita nunca ha registrado una producción de petróleo real sostenida de más de 10,5 millones de bpd durante más de un breve período. 

Los recientes 'altos niveles de oferta' de más de 12 millones de bpd no son, repito, producción real, sino producción más el uso del inventario de petróleo. Para ponerlo en términos históricos y reales, la producción saudita promedio desde 1973 hasta principios de este año fue de 8.15 millones de barriles por día. Esto significa que los sauditas en realidad no están reduciendo la producción en absoluto, solo van a reducir el uso de su inventario de petróleo, que de todos modos no puede permitirse seguir desperdiciando a precios tan bajos. Mientras tanto, Rusia está preparada para producir alrededor de 11 millones de bpd de todos modos, la cifra de referencia, por lo que nuevamente significa que no hay corte, e incluso si la cifra de referencia fuera menor, Rusia no se daría cuenta y produciría lo que quisiera, ya que Lo ha hecho para cada acuerdo de la OPEP + en el que ha estado involucrado, desde el primer corte acordado en diciembre de 2016.

La tercera falla clave de este acuerdo es que la perspectiva de falla está explícitamente incorporada en ella, en forma de una escala móvil de reducciones de producción que deben revisarse de forma continua a medida que el mercado avanza. Específicamente, el plan tentativo de la OPEP + vería la reducción drástica de la producción después de dos meses, dependiendo de la evolución del coronavirus, con el corte de 10 millones de barriles por día que podría reducirse a 8 millones por día desde julio y luego a 6 millones por día desde enero de 2021 hasta abril de 2022, según el comunicado de la OPEP. El grupo está planeando otra videoconferencia el 10 de junio para discutir qué medidas adicionales deben tomarse, lo que significa que cualquier optimismo delgado que pueda haber respaldado los precios del petróleo se ha visto socavado inmediatamente con la perspectiva de un cambio completo en los parámetros del acuerdo tan rápidamente.