Las estadísticas bordean lo ridículo. En momentos en que los muertos por coronavirus superan los 100.000 en el mundo y en Estados Unidos los números de desempleo alcanzan números récord, el referencial S&P 500 registró su mejor ganancia semanal desde 1974 -en semana acortada por las festividades de Semana Santa- apoyado por agresivos estímulos globales y por las primeras señales de que el brote infeccioso está alcanzando niveles máximos.

Los futuros de EE.UU anticipan caídas de 1,5% en una sesión en la que los mercados europeos permanecen cerrados por ser lunes de Pascua, al igual que los de Australia y Hong Kong. En China el índice CSI300 perdió un 0,6%.

En lo que parece ser el mayor rescate en la historia, la Fed señaló que trabajaría a través de los bancos para ofrecer préstamos a 4 años para compañías de hasta 10.000 empleados y comprar directamente bonos de estados y ciudades más poblados.

Con el repunte, se agregaron alrededor de u$s 4 billones a los precios de las acciones, pocas semanas después de que se recortaran u$s $ 10 billones.

¿Tiene algún sentido? Para los escépticos veteranos de Wall Street, la respuesta es obvia: no. Mientras el estímulo fluye y la curva puede estar aplanada, los inversionistas se están subiendo a varias acciones en un momento en que el desempleo ya puede ser del 15%, y los economistas pronostican una de las mayores contracciones de la historia.

Solo un tonto compra acciones cotizando 40 veces la peor estimaciones para las ganancias de este año. A todo eso, existe una sola refutación. Que a falta de claridad, los inversionistas no tienen más remedio que cancelar este año por completo. No importa cuán grave sea la recesión, los mercados miran sin descanso. Cualesquiera que sean los horrores que el mundo aún tiene que soportar, los inversionistas se centrarán en una recuperación.

"Es casi como si nadie se preocupara por 2020", explicó Chris Gaffney, presidente de mercados mundiales en TIAA. “Si las ganancias son tan malas que parece que la compañía no podrá sobrevivir, eso importa. Pero para la mayoría de las empresas, los inversionistas tienen que mirar más allá de 2020 porque nadie sabe qué va a pasar ".

Para estar seguros, se necesita un caso alcista radical para ignorar todo lo que está sucediendo ahora. Las empresas pueden estar sufriendo daños estructurales duraderos en su poder de ganancias. Seguramente las acciones valen menos en una recesión, dicen los objetores, y ¿quién sabe cuánto tiempo llevará reconstruir la economía?

Es por eso que Wall Street acumuló barro en el salto del 25% del S&P 500 desde el 23 de marzo, diciendo que es un repunte del mercado bajista. Pero es la única forma viable de explicar una semana en la que el Nasdaq 100 terminó a solo un par de días de borrar su declive de 2020.

Si bien no hay un paralelismo histórico con lo que está sucediendo hoy, la experiencia de empresas individuales que sobrevivieron a golpes repentinos en sus ganancias puede ser relevante. Es un modelo profundamente inexacto, propenso al sesgo de supervivencia, ya que cuando se enfrentan a amenazas existenciales, muchas empresas no lo logran. Pero algunos ejemplos, particularmente de megacaps industriales que tuvieron ganancias durante años enteros destruidos por multas gigantes, pueden tener pistas para el S&P 500 en caso de que la recesión sea breve.

Cuando Volkswagen AG se vio obligado a reservar decenas de miles de millones de dólares para demandas y daños después de una emisión escándalo apodado "Dieselgate", no tardó mucho en materializarse un repunte. Las acciones cayeron un 18% en 2018, y luego un 25% en 2019.

Un modelo más serio, aunque posiblemente más pertinente, son las instituciones financieras en la crisis de 2008. Si bien el colapso de Lehman Brothers Holdings Inc. es el más alto perfil, más de 400 bancos quebraron en 2011, de acuerdo a la Corporación Federal de Seguro de Depósitos. Pero los rescates masivos ayudaron a otros a sobrevivir. Después de caer en picada un 50% en 2008 y de eliminar a una quinta parte de sus miembros, el índice KBW Bank cayó menos del 4% en 2009 antes de saltar un 22% en 2010. A finales de ese año, el indicador había subido un 180% desde sus mínimos.

"Es una pequeña fracción de las empresas que van a la bancarrota, y las empresas sobrevivientes terminarán con una mejor posición competitiva", remarcó Chris Brightman, director de inversiones de Research Affiliates, con sede en Newport Beach, California.

Y ejemplificó: “Lo vimos muy claramente en la crisis financiera mundial. ¿Se declararon en bancarrota algunos bancos? Sí. ¿Iba a quebrar todo el sistema bancario? Por supuesto que no. ¿Eso preparó a los bancos restantes para una carrera fabulosa durante la recuperación? Lo hizo absolutamente ".

Por supuesto, las compañías sobrevivientes en cuestión anteriormente estaban sanas antes de cualquier crisis. Las preocupaciones de solvencia son altas en el entorno actual, ya que nadie sabe realmente cuánto tiempo las economías globales permanecerán cerradas debido al coronavirus, pero las probabilidades son más altas y la actividad volverá a tiempo.

Según Bloomberg Intelligence, cualquier recesión económica de 2020 puede ser fuerte, pero corta, y la duración es más importante que la profundidad de las acciones.

Aún así, el marco de tiempo depende "completamente de la duración del cierre", escribieron estrategas que incluyen Gina Martin Adams.

El mercado tiene un sólido historial en determinar cuándo puede terminar una recesión. Las acciones tocaron fondo un promedio de cinco meses antes de que las recesiones terminaran en 10 de las últimas 11 recesiones, según Luke Tilley, economista jefe de Wilmington Trust Corp. y ex asesor del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia.

Actualmente ve que la economía de EE.UU. comienza a recuperarse en el tercer o cuarto trimestre, lo que significa que "las acciones podrían comenzar a descontar esa recuperación y comenzar un repunte sostenible relativamente pronto, suponiendo que el mercado aún no haya tocado fondo", sumó.