Moody's advirtió que la caída dramática de los precios del petróleo probablemente reducirá los ingresos fiscales
ALEX KIMANI
A medida que la guerra de precios del petróleo y la pandemia de coronavirus continúan, se hace cada vez más claro que el mercado de la energía puede mantenerse agitado e irracional por más tiempo que naciones enteras pueden permanecer solventes.
Todo el mundo está mirando para ver cuál de los principales protagonistas entre Arabia Saudita y Rusia será el primero en parpadear, ya que la alta oferta y la baja demanda amenazan con abrumar las instalaciones de almacenamiento disponibles. Decenas de países productores de petróleo han adoptado una serie de medidas de austeridad y recortes de gastos mientras intentan sobrevivir a la mayor caída del petróleo en la memoria viva.
Desafortunadamente, son los rincones más riesgosos de los mercados financieros mundiales los que surgirán como daños colaterales en la actual guerra de precios del petróleo.
La agencia estadounidense de calificación crediticia Moody's advirtió que la caída dramática de los precios del petróleo probablemente reducirá los ingresos fiscales y las exportaciones de los soberanos exportadores de petróleo más expuestos en más del 10 por ciento del PIB y, en consecuencia, debilitará sus perfiles crediticios.
Según Moody's, los soberanos más vulnerables a los bajos precios del petróleo en el período 2020-21 son aquellos con la mayor dependencia de los hidrocarburos para las exportaciones e ingresos fiscales, junto con una capacidad limitada de ajuste.
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La agencia de crédito dice que los soberanos más vulnerables son Omán, Irak, Bahrein y Angola debido a su capacidad limitada para adaptarse a las conmociones externas. Estas naciones podrían ver una disminución en los ingresos fiscales en el rango de 4-8 por ciento del PIB si persisten los bajos precios del petróleo.
La gran mayoría de los estados árabes del Golfo no pueden equilibrar sus presupuestos con precios del petróleo de $ 40 por barril, y mucho menos el nivel actual de $ 20 / barril. Estas economías en desarrollo son especialmente vulnerables debido a las continuas salidas de efectivo masivas, y los inversores continúan liquidando los activos de los mercados emergentes.
En contraste, Rusia, Arabia Saudita, Qatar, Azerbaiyán y Kazajstán se consideran menos vulnerables, con una disminución esperada en los ingresos fiscales y las exportaciones de menos del 3% del PIB.
Curiosamente, los analistas de Moody's coinciden con un artículo de opinión anterior de OilPrice.com , que argumenta que Rusia tiene la ventaja en la guerra de precios del petróleo.
Moody's considera que Rusia es menos vulnerable a los shocks externos y las turbulencias en los mercados energéticos que la mayoría de las naciones exportadoras de petróleo debido a sus enormes reservas de divisas, así como a un tipo de cambio flexible.
De hecho, el costo de elevación por barril de petróleo equivalente para el mayor productor de petróleo de Rusia, Rosneft, ahora es más bajo que la misma métrica para el gigante petrolero de Arabia Saudita, Aramco, gracias principalmente a un rublo más débil.
El rublo se ha debilitado alrededor del 15 por ciento frente al dólar estadounidense en los últimos 30 días, y recientemente alcanzó un mínimo de cuatro años frente al dólar después de que los mercados petroleros explotaran. Sin embargo, Rusia dice que está bastante contenta con los precios del petróleo en el rango de $ 25 a $ 30 por barril y que puede mantenerse en estos niveles durante 6-10 años.
De hecho, el ministro de Energía de Rusia, Alexander Novak, declaró recientemente que las compañías petroleras rusas seguirían siendo competitivas "a cualquier nivel de precios previsto".
Uno de los factores clave que trabajan a favor de Rusia es un tipo de cambio flexible que permite a sus compañías petroleras recaudar ingresos en dólares pero pagar sus propios gastos en rublos. Un rublo debilitado frente al dólar puede significar una expansión considerable del margen para las empresas energéticas rusas, como lo demuestra el costo de elevación promedio de Rosneft, que ha caído de $ 3.10 por barril de petróleo equivalente el año pasado a solo $ 2.50 actualmente.
Eso es incluso más barato que la cifra de Saudi Aramco, que se ha mantenido en el rango de $ 2.50-2.80.
Ese es el caso porque la moneda de Arabia Saudita, el riyal, está vinculada al dólar a un tipo de cambio fijo. Esto significa que los costos en dólares para Saudi Aramco se han mantenido prácticamente iguales incluso después del colapso del precio del petróleo.
Del mismo modo, es probable que los productores de petróleo como Nigeria que defienden un tipo de cambio fijo sientan más el calor. El gobierno nigeriano impuso controles de divisas para frenar las salidas de dólares durante la recesión petrolera de 2016. Desafortunadamente, esto no ha detenido los informes de escasez de dólares en el gigante productor africano apenas unas semanas después de la guerra de precios del petróleo.
La industria del petróleo y el gas de esquisto bituminoso de EE. UU. Se enfrentaba a un futuro incierto mucho antes de la guerra de precios del petróleo y el consiguiente colapso del mercado gracias a los crecientes suministros, los precios mediocres, la creciente competencia de las energías renovables y la disminución del capital que llevó a un número récord de empresas a la bancarrota.
Al igual que con la última recesión petrolera, es probable que solo las empresas de esquisto más robustas, mejor financiadas y más eficientes sobrevivan si los precios siguen deprimidos durante un largo período, una vez más transformando una industria en una más delgada y más pequeña. Los expertos ya han advertido sobre una nueva ola de incumplimientos y quiebras del Capítulo 11 este año, y las compañías de servicios petroleros son especialmente vulnerables. Docenas de compañías de esquisto han comenzado a inactivar plataformas en el Pérmico, mientras que los puntajes han anunciado recortes dramáticos en los programas de accionistas, incluyendo recompras de acciones y dividendos.
A pesar de la agitación interminable, es probable que el sector de esquisto de EE. UU. Sobreviva al último colapso gracias a la demanda de petróleo, que se espera que continúe creciendo a largo plazo.
La consolidación y la bancarrota son en realidad cosas buenas para la industria inflada porque ayudará a agrupar recursos entre los actores restantes más fuertes, lo que creará un sector más resistente en los próximos años.
