Angelos Damaskos*

Mientras los inversores luchan contra las turbulencias en el mercado afectado por COVID-19, Damaskos reflexiona sobre lo que significa la pandemia para los precios del oro y las acciones mineras a corto y largo plazo.

En un período de tiempo notablemente corto, el mundo se ha visto afectado por el pánico a medida que se propaga el nuevo virus corona (Covid-19). La humanidad ha sido propensa a brotes virales desde los albores de la civilización y siempre ha logrado sobrevivir y prosperar a raíz de sus consecuencias. Si bien el enfoque principal de cada individuo y el gobierno regional y nacional respectivo es y debe ser proteger y ayudar a los más vulnerables físicamente, las restricciones de viaje resultantes y necesarias, los bloqueos y el distanciamiento social están causando un daño económico significativo.

Podría decirse que los mercados de valores han sido sobrevalorados por la mayoría de las métricas antes de la crisis. Las bajas tasas de interés alentaron la acumulación de deuda, que en muchos casos se utilizó para disfrazar el crecimiento de las ganancias mediante la recompra de acciones. Las acciones de varios gigantes de la tecnología, como Amazon, que lideraron la carga en la apreciación del mercado se cotizaron en más de cien veces sus ganancias anuales, en la creencia de un crecimiento aparentemente imparable de las ganancias comerciales.

Dado que la confianza de los inversores en las perspectivas económicas futuras ahora está nublada, las acciones que obtuvieron el mejor rendimiento son las que se venden primero. Es razonable suponer, dado el pronóstico de los epidemiólogos, que el virus es contagioso y, en última instancia, habrá una cura, independientemente de cuánto tiempo tarde en probar y aprobar la medicación. Sin embargo, incluso cuando el mundo alcanza este objetivo deseable, es probable que las valoraciones vuelvan a los niveles previos a la pandemia.

Los mercados han reaccionado violentamente a la propagación del virus en todo el mundo con las caídas más rápidas en los mercados de valores de la historia. Desde la crisis financiera mundial de 2008-2009, la flexibilización cuantitativa del banco central y otras medidas de liquidez, incluidas las tasas de interés persistentemente bajas, alentaron la acumulación de deuda pública y privada que se duplicó con creces, alcanzando más del 300% del PIB mundial a principios de 2020. Corporativo y el apalancamiento del gobierno estimuló un aumento en las valoraciones de activos a máximos históricos y la proliferación de productos de Exchange Traded Fund y estrategias de inversión impulsadas por computadora.

Muchos de estos productos de inversión se basan en un importante desajuste de liquidez entre la capacidad de los titulares de la unidad para avanzar y retirar capital y los diferenciales de activos subyacentes en el mercado. A medida que las grandes amortizaciones obligan a la liquidación de los activos a los precios vigentes del mercado, un aumento en la volatilidad provoca movimientos dramáticamente más grandes durante los momentos de tensión del mercado y, por lo tanto, mayores costos de lo normal. Las estrategias de inversión relativamente “pasivas” también respaldan decisiones de reembolso más rápidas, lo que exacerba el estrés del mercado.

A medida que los mercados convulsionan tratando de encontrar algo de estabilidad, los responsables políticos han respondido con una mayor relajación cuantitativa y provisión de liquidez. Las tasas de interés se han reducido a casi cero o negativas y los bancos centrales se comprometen nuevamente a comprar activos estresados. Si bien todas estas medidas están diseñadas para ayudar a la economía a lidiar con la recesión final causada por los bloqueos, también sirven para aumentar aún más la carga de la deuda global.

Es importante destacar que una mayor carga de deuda global haría más difícil lidiar con aumentos incluso pequeños en las tasas de interés después de una recuperación del virus corona. También es lamentable que gran parte de los programas de apoyo anunciados por los gobiernos de todo el mundo tengan como objetivo proporcionar asistencia de liquidez a los trabajadores despedidos o despedidos sin pago debido a la necesidad de quedarse en casa. Esto es necesario para apoyar a los vulnerables, pero la deuda del gobierno generada para financiarlo será en última instancia una carga adicional para una economía ya sobre apalancada.

Es probable que el costo final de tales inyecciones masivas de liquidez sea la degradación de la moneda. Por lo tanto, los activos de refugio seguro como el oro aumentarán de valor, cumpliendo su papel de protección contra la agitación y la incertidumbre.

El escenario recuerda a la acción del mercado a fines de 2008, en el apogeo de la crisis financiera global que derribó a Lehman Brothers y casi llevó a la bancarrota a los principales bancos y corporaciones globales. Los patrones comerciales erráticos y la volatilidad que alcanzan los máximos de varias décadas sirven para desconcertar a los inversores atemorizados por lo desconocido. Incluso los activos de refugio seguro como el oro quedan atrapados en la lucha general por la liquidez. Sin embargo, el lingote de oro está superando a la mayoría de las otras clases de activos al igual que a fines de 2008.

Las acciones de las compañías mineras de oro se han vendido junto con los mercados, ya que, después de todo, las acciones y los comerciantes deben liquidar las carteras para encontrar efectivo llamadas. Esto es nuevamente lo que sucedió en 2008, pero en aquel entonces, cuando la venta general se agotó más tarde ese año, las acciones de lingotes de oro y minería de oro arrojaron un rendimiento superior significativo a otros activos.

* CEO de Sector Investment Management y Gerente de Junior Gold Funds