La reacción inicial al colapso de los precios del petróleo esta semana, iniciada por la declaración unilateral de Arabia Saudita de que abriría las espigas e inundaría el mercado con petróleo y al mismo tiempo descontaría los precios, fue seguida por el optimismo en algunos trimestres.
Los precios del crudo iban camino a su mayor hundimiento semanal desde la crisis financiera de 2008, pese a que el viernes tenían un alza de más de 4%, ya que a los inversores les preocupaba el daño a la demanda por la propagación del coronavirus COVID-19 y el mayor bombeo de los grandes productores.
El Brent sumaba 1,39 dólares, o un 4,18%, a 34,61 dólares por barril tras su desplome de más de 7% del jueves. En la semana, el referencial perdería cerca de un 24%, el mayor descenso semanal desde diciembre de 2008, cuando perdió casi un 26%.
El West Texas Intermediate (WTI) subía 1,3 dólares, o un 4,13%, a 32,8 dólares el barril tras un retroceso inicial de 1 dólar en la sesión. El contrato estadounidense anotaría una baja de casi 21% esta semana, también la mayor desde el punto álgido de la crisis financiera.
Así como las prohibiciones de viaje, los eventos cancelados y otras interrupciones económicas afectan la demanda por crudo, los principales productores de petróleo planean agregar más volumen a un mercado con exceso de oferta.
Una inundación de petróleo a bajo precio de Arabia Saudita, el mayor exportador del mundo, y de Emiratos Árabes Unidos está intensificando la presión sobre los precios después del colapso de un acuerdo de precios con Rusia la semana pasada.
usia, el segundo mayor productor mundial, no parece dispuesto a volver a su acuerdo con la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP).
Los productores nacionales de petróleo se reunieron el jueves con el ministro de Energía ruso, Alexander Novak, pero no discutieron el regreso al acuerdo, y el jefe de Gazprom Neft dijo que planean aumentar la producción en abril, informó Reuters.
Ese optimismo llegó con la idea de que los precios más bajos del petróleo ayudarían a las economías que luchan con la cadena de suministro y los desafíos de asistencia de los trabajadores como resultado de la nueva pandemia de coronavirus (Covid-19).
Ciertamente, los precios más bajos del petróleo ayudarán a nivelar los déficits en la balanza de pagos de algunos consumidores de petróleo pesado, como India y China. Incluso Europa, que es un importador neto de petróleo, se beneficiará en diversos grados.
Pero el tamaño de la caída del precio también demostrará una bendición mixta que causará un dolor agudo en otras áreas, entre los principales jugadores.
La decisión tenía todas las características de un ataque de pique por parte del Príncipe Heredero de Arabia Saudita, Mohammad bin Salman, particularmente en la forma en que se anunció y en el objetivo de los mayores descuentos en el patio trasero de Rusia: Europa. La realidad es que los sauditas tenían esto alineado como plan B si Rusia se negaba a tomar lo que se informó ampliamente como una demanda de "tómalo o déjalo" para reducir la producción en 1,5 millones de barriles por día para apuntalar los precios.
La posición de Rusia parece ser que esto simplemente perpetuaría una continuación de la erosión gradual actual de la cuota de mercado de la OPEP +, a medida que los productores de petróleo ajustados de EE. UU. Continuaron expandiéndose a raíz de un precio sostenible del petróleo.
Rusia parece capaz y, lo que es más importante, está dispuesto a soportar un período prolongado de precios más bajos del petróleo. Ha acumulado un fondo de riqueza considerable, que se dice que es de unos $ 170 mil millones, y hasta esta semana ha estado ejecutando un presupuesto ampliamente equilibrado.
Arabia Saudita, por otro lado, ha tenido un déficit durante años, desde 2014 , informa Bloomberg. Incluso antes del cambio de política, había estado instruyendo a los ministerios para que promulgaran reducciones inductoras de disturbios públicos de entre 20% y 30% de sus presupuestos de 2020 en respuesta al virus Covid-19.
Fuente: FMI, BTU Analytics e informes de noticias.
Como señala Bloomberg, el costo de producción de los principales países productores de petróleo no es lo mismo que su punto de equilibrio fiscal.
Se dice que Arabia Saudita tiene un costo de producción de alrededor de $ 12.50 por barril, pero como el petróleo es, con mucho, la mayor fuente de ingresos del gobierno, necesita un precio de $ 83.60 para equilibrar el presupuesto del país.
Rusia, en comparación, solo necesita $ 42.00; algunos productores estadounidenses de petróleo ajustado están en un nivel similar.
A diferencia de los productores de petróleo de esquisto bituminoso, los países soberanos como Arabia Saudita y Rusia pueden tener déficit presupuestarios; con costos de endeudamiento a niveles históricamente bajos, eso podría mantenerse por algún tiempo.
Bloomberg afirma que el rendimiento de los bonos del gobierno de Arabia Saudita con vencimiento en abril de 2030 es actualmente del 2,38%, mientras que el rendimiento de los bonos rusos a 10 años tocó un mínimo histórico del 2,56% la semana pasada. Gracias a la caída de Libor, la deuda energética de grado de inversión en los EE. UU. También es bastante barata, en la región de alrededor del 2,95% en la actualidad.
Sin embargo, los diferenciales para la deuda basura que ha financiado gran parte del auge del esquisto de Estados Unidos han aumentado, llegando a un 10,6%.
Fuente: Bloomberg
Los productores estadounidenses de esquisto bituminoso estaban en desgracia incluso antes del colapso actual del precio del petróleo y los jugadores más pequeños estaban luchando para renovar la deuda o refinanciar.
Habrá un fuerte recorte en la inversión y algunos productores irán al muro.
Pero si los sauditas y los rusos esperaran una guerra corta, podrían tener mala suerte.
Probablemente pasarán meses antes de que ocurra una caída significativa en la producción. Los productores de petróleo estrictos han cubierto en gran medida su producción de 2020. Mientras tanto, tenemos una inminente crisis de la demanda que viene en forma de una desaceleración debido al virus Covid-19, que deprimirá aún más la demanda mundial de petróleo.
Tanto Arabia Saudita como Rusia aceptarían mejor el papel desempeñado en el suministro global por la industria del esquisto de EE. UU. En lugar de tratar de cerrarlo.
La producción puede ser suprimida por un tiempo por un precio más bajo y los perforadores pueden quedar fuera del negocio, pero todos los principales productores necesitan que los precios sean más altos a largo plazo. Tan pronto como los precios suban por algún período de tiempo, esas plataformas volverán a salir en Permian, Marcellus y Eagle Ford para la extracción de petróleo.
Mientras tanto, las reservas financieras de Arabia Saudita se agotarán. Su movimiento Visión 2030 para reequilibrar su economía se retrasará aún más y su gente tendrá sus objeciones de que los servicios públicos y su nivel de vida ya no son lo que fueron.
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Para terminar con una perversión de una frase que describe el asalto de los alemanes a Rusia en el invierno de 1942-1943, utilizada por Bloomberg, "En una guerra de desgaste, el ganador no es la fuerza con un poder abrumador, sino el que tiene mayor capacidad para sufrir daños ".
