GAURAV SHARMA

Si bien no se tratará del brote de Coronavirus que actualmente paraliza la economía de China, la pandemia y una gran cantidad de escenarios podrían desarrollarse en conjunto para reducir el precio del petróleo por debajo de los niveles de $ 30 por barril.

Tal caída ha sucedido recientemente en circunstancias muy diferentes. En 2016, se produjo un gran exceso de oferta cuando la producción de esquisto estadounidense continuó repuntando y el ex ministro de petróleo de Arabia Saudita, Ali Al-Naimi, mantuvo abiertos los grifos de la OPEP . Como resultado, el viernes 15 de enero de ese año, el diferencial intermedio Brent-West Texas apenas se distinguía al final de la semana, con Brent cerrando a $ 29.25 por barril y su contraparte estadounidense de referencia a $ 29.72.

Como el sentimiento de exceso de oferta golpeó la confianza del mercado hace cuatro años, la música del estado de ánimo mejoró rápidamente por el entonces recién nombrado Príncipe Heredero de Arabia Saudita, Mohammed Bin Salman, empujando a Al-Naimi a la jubilación, y llegando a Rusia formando la 'OPEP +' de 24 miembros. grupo que todavía está ocupado recortando 1,7 millones de bpd de producción del grupo de suministro global.

Posteriormente, para el último viernes de 2016, la prima de Brent se había restablecido a alrededor de $ 3 por barril y los precios volvieron a estar por encima de $ 55. Eliminar los últimos vientos en contra bajistas será más difícil y los operadores cortos perciben que todo podría empeorar.

En primer lugar, es una caída en la demanda china que es el principal factor bajista aquí; Una economía que a pesar de su reajuste todavía consume en promedio 14 millones de barriles por día (bpd). Al lidiar y controlar el Coronavirus, Beijing puso a millones de personas en cuarentena, extendió las vacaciones del Año Nuevo Chino y cerró oficinas, fábricas, astilleros, centros comerciales, cines y otros lugares públicos.

Ciudades enteras en la provincia de Hubei, incluido Wuhan, donde se originó el brote, han estado fuera de los límites durante semanas. Es probable que esto reduzca la demanda de China, al menos durante el primer trimestre, entre un 18% y un 25% según las encuestas de la industria y la gran cantidad de comentarios "anónimos" de los ejecutivos petroleros a los noticieros. Si se fija en una mediana de ese rango, llega a alrededor de 3 millones de bpd menos requeridos por China a medida que disminuye su actividad económica.

Ese es el factor bajista número uno, y el segundo factor bajista es el efecto dominó de la pandemia. El brote se ha extendido a más de 20 países y provocó 715 muertes al momento de escribir este artículo. Una clara víctima macroeconómica sería la industria de la aviación civil no solo dentro y hacia / desde China, sino a nivel mundial, con menos viajeros, mayores restricciones y cautela relacionada con la salud mundial sobre los vuelos.

Se están haciendo menos visibles las llamadas al combustible para aviones en Asia y muchas aerolíneas internacionales han suspendido temporalmente los vuelos a China. Según Reuters, en la costa oeste de EE.UU., Los precios del combustible para aviones han sufrido un duro golpe a medida que se envían suministros más baratos a la región desde los mercados asiáticos.

El combustible para aviones para entrega en Los Ángeles JET-LA bajó un 25% en enero, a $ 1.5997 el lunes (3 de febrero) desde $ 2.1266 por galón. Si bien eso podría hacer que los aviones sean más baratos de llenar, un menor número de pasajeros y menos vuelos a su paso nuevamente reducirían el consumo. Ambos factores son lo suficientemente buenos como para asustar al mercado por sí mismos y ya está sucediendo.

A menudo escuchará en el discurso actual del mercado que el petróleo ha caído un 20% de su pico "este año", excepto que el año comercial se encuentra recién en su segundo mes y ha tenido una recuperación de corta duración de más de $ 70 en el caso de Brent tras Tiff entre Estados Unidos e Irán después del asesinato del general de la Fuerza Quds de la República Islámica Qasem Soleimani en un ataque aéreo estadounidense . Sin embargo, una gota es una gota.

El tercer factor bajista podría ser la discordia de la OPEP +. La disciplina del grupo se ha mantenido firme desde 2016, pero los rusos han prometido demasiado y no han cumplido . Sin embargo, la credibilidad de la OPEP se basa en estos días en la participación de Moscú .

Cuando la magnitud de la destrucción de la demanda después del brote de Coronavirus se hizo evidente, los representantes de la OPEP + se reunieron el 4 y 5 de febrero, pero no llegaron a un acuerdo sobre la profundización propuesta de recortes en 600,000 bpd a pesar de extender las conversaciones a un tercer día cuando los rusos lo bloquearon. Si las grietas y barriles de la disciplina OPEP + fluyen libremente, los osos del mercado tendrán un alegre baile.

El cuarto factor bajista es la demanda global real, que no era mucho para destacar en primer lugar antes del brote de coronavirus. Las expectativas de crecimiento de la demanda para 2020 estaban en el rango de 800,000 bpd a 1.4 millones de bpd, y la Agencia Internacional de Energía (AIE) lo ubicó en la región de 1.2 millones de bpd.

Muchos analistas, incluyéndome a mí, se inclinaban hacia el extremo inferior de las proyecciones del mercado con la economía india luciendo incierta , y la importación de crudo de Corea del Sur y Japón en declive desde 2018. Con el brote de Coronavirus, todas las proyecciones antiguas han desaparecido y 2020 mayo sin embargo, será el año en que podría haber un crecimiento de la demanda considerablemente menor, un crecimiento insignificante de la demanda o incluso una posible disminución.

La única proyección de mercado disponible hasta ahora es de BP, y la compañía señaló que el crecimiento de la demanda global podría ser 300,000-500,000 bpd más bajo que su proyección interna para 2020 de 1.2 millones de bpd. Si se refleja en los datos, eso equivale a eliminar un tercio del crecimiento de la demanda.

Finalmente, esto nos lleva al quinto factor bajista: la oferta. Los precios más bajos inevitablemente afectarán la actividad de exploración y producción en jugadas marginales. Sin embargo, donde la producción es convencional y corriente, no hay otro lugar para que el petróleo salga. Agregue a eso algunos jugadores de esquisto de EE. UU. Con acres viables y puntos de equilibrio de menos de $ 35, ejecutados en el espíritu de la empresa privada que continuará monetizando sus barriles.

La producción general no perteneciente a la OPEP podría oscilar entre 2,1 y 2,3 millones de bpd, con barriles no solo de EE. UU. Sino también de Brasil, Canadá, Guyana y Noruega. Combine los factores y tendrá la destrucción de la demanda en una escala y velocidad sin precedentes en este siglo. Ni el SRAS (2002), el brote de Ébola (2013) ni la crisis financiera mundial (2008) pueden igualarlo, y se combinará con amplios barriles en el lado de la oferta.

A medida que el primer trimestre de 2020 se dirige a los trimestres más bajos del crecimiento mundial registrado, no hay azúcar que lo cubra: el mercado del petróleo está enfrentando una crisis adecuada en el peor momento y lugar posible. Si todos los factores bajistas coinciden, muchos lo llamarían un evento de cisne negro. Prefiero llamarlo la tormenta perfecta que hará que los precios bajen a menos de $ 30.

Tal vez, uno de los cinco factores puede no materializarse, ya que la acción de la OPEP + podría evitar la tormenta. Sin embargo, incluso eso no será suficiente para calmar los fuertes vientos en contra bajistas que han estado soplando con fuerza durante cinco semanas consecutivas de caídas en los precios del petróleo.