Los temores de un exceso de oferta hicieron caer con fuerza los títulos del sector minero
XAVIER MARTÍNEZ GALIANA
Cuando está a punto de comenzar en China el Año de la Rata, el Gobierno de Xi Jinping ha hecho balance de 2019 -el del Cerdo- y, además de revelar que la población china superó los 1.400 millones, ha anunciado que la producción de metales como el cobre, el níquel y el zinc batió récords en diciembre, algo que ha avivado los temores de un exceso de oferta en el sector de la minería e hizo caer con fuerza a sus mayores representantes en la sesión del martes.
Los títulos de Glencore, uno de los valores del fondo asesorado por elEconomista, Tressis Cartera Eco30, ceden casi un 1,6% en la Bolsa de Londres, una cifra similar a la de Anglo American y BHP Billiton. Las caídas han sido más abultadas en los productores de acero -Evraz perdió un 6% y ArcelorMittal, un 2,5%-.
Todo después de conocerse que la economía china creció un 6,1% el año pasado, el menor ritmo en 29 años, en medio de una guerra comercial y señales de desaceleración; y pese a que se espera un aumento de la demanda de acero del 2% en 2020.
Alrededor de un 37% de los ingresos de Glencore proceden de la minería de metales como el cobre, y casi la mitad de todo lo que vende la compañía suiza acaba en la región de Asia-Pacífico.
"Es probable que la escalada de tensión entre Estados Unidos, China y Europa en 2019 haya dañado el precio del cobre con respecto al año anterior, y podría presionar la capacidad de los productores mundiales para mejorar el crecimiento de los beneficios", según explica la analista Eily Ong, de Bloomberg Intelligence.
La acción de Glencore se revaloriza en torno a un 1,5% en lo que va de año y cotiza en la zona de las 2,39 libras, un 25% por debajo de los máximos del año pasado en las 3,2 libras. Sin embargo, aunque las noticias que llegan de China puedan ser poco halagüeñas para la compañía, en Goldman Sachs han decidido este martes devolverle el consejo de comprar que le habían retirado en marzo de 2019.
"Aunque persiste la incertidumbre sobre las investigaciones en curso por parte de las autoridades regulatorias y por el papel del carbón en la cartera de Glencore", desde el banco estadounidense no esperan que los títulos de la minera "sigan limitados a un rango", como recogen desde el Wall Street Journal.
"Las expectativas del consenso son muy bajas y las noticias de 2019 parecen reflejadas en el precio de la acción", señalan desde Goldman, lo que unido a los obstáculos a corto plazo en el cobre y el carbón conduce a una rentabilidad-riesgo más atractiva.
Mientras resuelven qué hacer con el carbón, hay quien va un paso más allá. BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, quiere rebajar su exposición en las empresas extractoras de carbón térmico, en las que el 25% de los ingresos viene del carbón. Sin embargo, este umbral dejaría fuera a Glencore, pese a ser uno de los grandes productores.
Oil Price
El coronavirus, que al momento de escribir esto había cobrado 490 vidas e infectado a más de 24,300 personas, está golpeando todos los productos en este momento, pero es el cobre lo que los toros del petróleo deberían estar vigilando porque este es el barómetro de la salud económica mundial, lo que habla volúmenes sobre la demanda futura de petróleo y gas.
Los economistas en Beijing creen que las tasas de crecimiento del primer trimestre podrían caer un punto porcentual o más.
Esas son malas noticias para el cobre sobre todo, y lo que es malo para el cobre es malo para el petróleo y el gas.
Debido a que está estrechamente relacionado con la fabricación, la producción industrial, la construcción, la ingeniería y, más recientemente, la tecnología de la información, sin mencionar una gran cantidad de otros sectores, el cobre es prácticamente el mejor indicador de la fortaleza económica mundial y la demanda global.
Existe una clara correlación con el precio del petróleo porque ambos productos se ven afectados por los mismos factores económicos fundamentales. Y eso ni siquiera está considerando los costos de energía relacionados con la minería y el refinado de cobre.
Sin embargo, no es una correlación 1: 1, y ha cambiado bastante en la última década y media, y particularmente desde el auge del esquisto bituminoso de EE. UU. Y las ganancias logradas en el sector de las energías renovables.
Pero el hecho es que la conexión es increíblemente fuerte y sostenible:
Donde los dos eventualmente podrían divergir es donde la energía en sí diverge en combustibles fósiles y energías renovables, el nuevo "paradigma" que podría alterar la correlación a largo plazo entre los precios del cobre y los precios del petróleo, según Lobo Tiggre , escribiendo para Kitco.
Como el mayor comprador mundial de cobre, un pánico de virus que ha llevado a la red estatal china a suspender todas las nuevas licitaciones, así como a suspender las importaciones de petróleo, ha reducido una gran parte del precio de la mayoría de los productos básicos.
Pero un punto en el que el cobre y el petróleo no rastrean directamente es con relación al ácido sulfúrico, un subproducto de la producción de cobre utilizado principalmente en fertilizantes, que también ha visto evaporarse la demanda en medio del cierre de fábricas en China. Los precios del ácido sulfúrico han perdido más de la mitad de su valor en un mes, y Hubei, donde se originó el virus, representó el 20% del consumo de ácido sulfúrico de China.
Los analistas sugieren que el coronavirus hasta ahora ha llevado a una reducción del 20% en la demanda de petróleo que sale de China, con las refinerías reduciendo la producción o cerrando por completo.
Según Fortune , China incluso está intentando vender millones de barriles de crudo de África occidental que ya había comprado. La revista también citó al director financiero de BP, Brian Gilvary, como la predicción de que el coronavirus podría reducir el crecimiento del consumo global en un tercio.
La pregunta del millón de dólares es, por supuesto: ¿qué tan rápido puede recuperarse la fabricación china?
Es una pregunta sin respuesta ante un virus que continúa acelerando su ritmo de infección a nivel mundial.
No se puede hablar de una recuperación real hasta que hayamos alcanzado el pico de infección por el coronavirus, y en este momento, nadie puede ponerse de acuerdo sobre la gran caída del consumo que nos espera.
Mientras Bloomberg dice que el petróleo crudo ha perdido el 20% de la demanda diaria de China, Wood Mackenzie cree que está más cerca del 3.5% .
Entonces, ¿podemos observar el cobre en busca de indicios de lo que sucederá con la demanda de petróleo crudo?
Sí, pero no al 100%, y no cuando se trata del momento exacto de una recuperación.
Por un lado, como señala el Wall Street Journal , antes del brote de coronavirus hubo indicios de que el crecimiento del suministro de petróleo chino ya estaba superando la demanda fundamental a fines de 2019. Si ese escenario resulta ser cierto (y no tenemos todo los datos necesarios para determinar esto), entonces podría haber inventario adicional durante algunos meses por venir.
Para el cobre, en el que China representa más de la mitad de la demanda mundial, la recuperación podría ser más rápida, pero la pregunta es: ¿Recuperación de qué?
El coronavirus no es el único coco que asusta a los productos básicos; La guerra comercial también ha pasado factura.
A pesar de que los precios del cobre recibieron un poco de alivio el miércoles cuando los inversores respondieron positivamente al movimiento del banco central chino para impulsar el estímulo en la economía, puede que no sea suficiente para compensar el daño.
Reuters citó a Xiao Fu, jefe de estrategia de mercado de materias primas del Banco de China Internacional en Londres, diciendo el miércoles que no creía que la recuperación sería "sostenida", y advirtió sobre los datos económicos chinos programados para su lanzamiento a finales de este mes que podrían afectar negativamente el sentimiento. "El estímulo puede ser efectivo hasta cierto punto, pero las tasas de operación de algunos fabricantes y puertos enfrentarán algunas limitaciones físicas, por lo que eso se reflejaría en los datos más adelante", dijo.
Por ahora, estímulo o no, no se ve bien para el cobre, ya que las fundiciones chinas reducen la producción en más del 15% este mes (mes a mes) como resultado directo del brote del virus.
Pero tanto el cobre como el petróleo ganaron el miércoles en varios titulares, incluido el estímulo chino, un posible medicamento para el coronavirus y un sentimiento general de que el virus podría estar llegando a su punto máximo.
Mientras que el cobre subió ligeramente, el petróleo ganó un 3% en las noticias.
Mientras tanto, vale la pena señalar que el mercado tal vez tenga razón en responder tan negativamente como lo ha sido sobre el coronavirus. Esto no es 2003 cuando fuimos testigos del brote de SARS. La China de hoy es una bestia mucho más grande y su alcance global es mucho mayor. En la era de la globalización cada vez más expansiva, no solo el cobre y el petróleo se están rastreando entre sí, sino que todo está vinculado a todo. Si bien el mercado ni siquiera parpadeó cuando el SARS redujo el 1% de la tasa de crecimiento de China, esta vez, incluso el medio por ciento sería "sísmico", CNBC citó a Taimur Baig, economista jefe y director gerente de investigación grupal del banco singapurense DBS.
