El titular del Banco Central defendió la suba de la tasa de interés a 47% en la licitación de las Lebac para frenar la demanda de la divisa. Ahora evalúan con los bancos tomar medidas para las pymes.
Luis Caputo, presidente del Banco Central, conversó en su despacho con Clarín y La Nación. Fue al cierre de la jornada en la que el dólar subió 5 centavos y hubo un vencimiento de Lebacs por $ 530.000 millones. Esta semana el Banco Central lanzó una batería de medidas. ¿Se estabilizó el dólar? A continuación, un resumen de la charla con Caputo sobre este y otros temas.
-La subasta de dólares quedó desierta ayer, ¿cómo lo interpreta?
-La participación del Banco Central está supeditada a alguna anomalía que vea. El mercado operó ayer tranquilo y en un rango chico. Estamos entrando en una mayor estabilidad cambiaria y del dólar.
-¿Qué balance hace la licitación de las Lebac de este martes?
-Salió mejor de lo que estimábamos. Calculábamos 50% de renovación y fue 60%. Sabíamos que muchos bancos se iban a pasar a Leliq, también tenemos el bono que se lanzó el lunes y que ya empezamos con la cancelación de las Letras Intransferibles y las Lebac del Banco Central. Estamos limpiando nuestra hoja de balance. También sabíamos que había otros entes públicos como el FGS y de la Provincia de Buenos Aires que necesitaban dinero para sueldos.
-¿Cómo sigue la recompra de Lebacs?
-Nuestra meta es cancelarlas en tres años pero mi objetivo es terminarlo lo antes posible. Planteamos ese lapso porque necesitamos financiamiento para lograrlo pero no podemos pronosticar cuanto podremos hacer por trimestre.
-¿La depreciación del dólar tuvo que ver con mala praxis de la anterior gestión del Banco Central, es algo acordado con el FMI?
-El FMI no nos pide ninguna depreciación real de la moneda. Sí está contento con la política de tener un tipo de cambio flotante para absorber shocks. Fue casi la primera medida que tomamos como gobierno y que para Argentina es clave porque somos un país que necesita del financiamiento internacional y por lo tanto está expuesta a shocks. El FMI no pide ningún nivel tipo de cambio en particular, coincide con que flote.
-Las cerealeras en junio liquidaron US$ 2.300 millones, ¿ayudó?
-Han estado más activas en la última semana y media. Fin de la semana pasada asumieron vender US$ 4.000 millones para el resto del mes y otro tanto para el siguiente. Los flujos de dólares están más equilibrados de lo que el mercado demuestra. Pero lo que pasa es que cuando el mercado va para arriba o para abajo, se dirige sólo hacia un lado, y eso tienta más a la especulación. Cuando sube, el que tiene dólares los guarda más. Y el que tiene que comprar se lanza de lleno. Claro que hubo especulación en muchos actores. Pero eso es válido y natural. Es parte de los mercados.
-¿Hasta qué punto la baja de retenciones escalonada no exacerba este comportamiento?
-Algunos levantaron ese punto. Pero no nos gusta cambiar las cosas y nos comprometimos a algo. No creemos que haya una situación que amerite cambios. Los flujos de dólares están más equilibrados. El que se quiso dolarizar, creo, ya lo hizo en un alto porcentaje. Vamos a una prolongada estabilidad cambiaria.
-¿Estabilidad en estos niveles?
-En lo que el mercado diga.
-¿Sin movimientos tan bruscos?
-Nuestra idea es darle certidumbre al mercado. Mientras no veamos disrupciones, no habrá problema. Hacienda venderá estos dólares [N.E.: desde mañana ingresarán US$ 7.500 millones del FMI a una cuenta del Tesoro en el BCRA], en función de sus necesidades. Pero está bueno que lo comunique porque es una forma de que el mercado vea cuál es la oferta en los próximos meses.
-¿Qué sensación tiene con la decisión de hoy del MSCI? ¿Argentina recibirá la calificación de economía emergente o seguirá siendo de frontera?
-No lo sé. Un banco [N.E.: JP Morgan] dijo que el 75% cree que Argentina será recategorizada como emergente. Pero de vuelta, no lo sé. La parte positiva es que los precios están valuados como si el país no consiga la nota de emergente. Si sale, el efecto será positivo.
-¿Cómo es la relación con el FMI?
El diálogo con el FMI es diario. En la práctica charlamos todo y entablamos una relación de confianza.
-Sturzenegger dijo que se había perdido credibilidad. ¿Hacen falta más medidas para recuperarla?
-El mercado muchas veces juzga con el diario del lunes y creo que Sturzenegger hizo un súper trabajo. Más allá de eso siempre hay medidas para tomar y las que hemos tomado ayudaron mucho a llevar calma en estas 48 horas. Vamos a seguir tomando medidas, tengo varias cosas en carpeta que analizamos y espera llevar a la práctica pronto. Una prioridad es desarmar las Lebac del balance del Banco Central. Será bienvenido para los mercados. Esto es importante porque el hecho de normalizar los mercados hace que las empresas privadas puedan acceder al financiamiento y eso es clave. Nosotros tenemos el dinero del FMI pero tenemos que lograr que las firmas pueden re-acceder a tasas razonables.
-¿Hubo de abuso con las Lebac?
-Abuso no diría. Fue consecuencia de las políticas. Financiábamos nuestro déficit en el extranjero y no teníamos capacidad de reabsorber esos dólares. ¿Cuál era la alternativa? Ahora, que aumentó la demanda de dólares, es un buen momento para revertir esa situación.
-¿Tiene un nivel del dólar en la cabeza aunque no lo diga?
-No, nuestro objetivo es que el mercado funcione normalmente. Si empieza a verse una disrupción importante, entonces se corrige.
-¿Y si vuelven a ingresar capitales y se atrasa el dólar?
-Eso es parte del juego de tasas. Como siempre hay una suerte de arbitraje. Un dólar más alto hace las empresas más competitivas eventualmente, puedan traccionar más el crecimiento. Otros dirán que impacta más en la inflación.
-¿Es peligroso desarmar las Lebac con una tasa tan alta?
-No. Depende de cómo se haga. Nosotros pagábamos 40% por las Lebac que estaban en poder de los bancos. Las reemplazamos por un bono a dos años al 26%. Bajamos el déficit cuasifiscal y bajamos el balance activo y pasivo del Banco Central. Entonces hacer esto a esa tasa fue muy razonable hacer esa operación desde el minuto uno de la gestión y que es conveniente para el país: reemplazamos financiamiento de corto plazo al 40% del Banco Central por uno de más largo plazo del Tesoro.
-Pero subieron la tasa a 47%
-Las tasas subieron naturalmente porque cerramos los grifos para no financiar al que eventualmente quiera ir al dólar. Obviamente la primera medida es siempre cerrar los grifos y en ese contexto la tasa de corto sube. Pero es sólo con el objetivo de que el mercado llegue a un equilibrio pronto y ahí corrige.
-¿Están al tanto de las dificultades de las pymes y las empresas para financiarse en esta economía?
-Sí. Pero en una situación como la que estábamos en la semana pasada la prioridad era normalizar la situación. Cuando uno está en ese tipo de coyuntura, siempre algo hay que resignar. Estamos viendo alguna medida que creemos que contribuirá significativamente a la baja de las tasas de las pymes. Estuvimos reunidos con los bancos.
-¿Son créditos subsidiados?
-No, la medida tendrá que ver con algo regulatorio.
-¿Qué pasará con la tasa de política monetaria?
-Dependerá de cómo evolucionan todas estas medidas que estamos tomando. Hoy la tasa de interés real es significativamente alta pero la circunstancia lo amerita. En los próximos meses lo iremos viendo. Hay una tasa para cada momento.
-¿Qué herramientas tienen además de la tasa para cumplir la meta de inflación de este año?
-La más importante fue cortar, desde junio, el financiamiento al Tesoro. Es algo fundamental. Pero también vamos a ir una combinación de políticas fiscal y monetaria con más cohesión.
-¿Está confiado con el dólar?
-No. Si alguien le tiene respeto al mercado soy yo. Por eso nos apresuramos en enero y fuimos preventivamente al FMI. Sí hoy luce mejor. En el mercado, cuanto más uno se agranda, se cae luego de más arriba.
-¿Cómo no se habla más del dólar en un país como la Argentina?
-Hay dos teorías. Una dice que la volatilidad mayor hace que uno se acostumbre a que el precio suba y baje. Y del otro lado están los que dicen que lo mejor es que no haya volatilidad. Yo creo que va más allá de esas dos posiciones sobre el tipo de cambio. El tema tiene que ver con la estabilidad y no hemos logrado nunca en 70 años es tener estabilidad. Si no tenemos estabilidad uno le recuerda a las personas el tema del dólar cada 5 o 10 años. Y para lograr estabilidad hay que tener disciplina fiscal, credibilidad, inserción inteligente en el mundo, inclusión financiera.
-¿Lo sorprendió esta crisis?
-Poco. Desde hace tiempo consideraba que era un escenario que podía pasar. Uno no tiene la bola de cristal pero sí en nuestra función es importante ser preventivos. Por eso tomamos el financiamiento en enero. Se venía gestando todo esto en los mercados internacionales y era una posibilidad. Ahora, ¿era obvio? Obvio no hay nada en los mercados porque si así fuera los precios de los activos ya lo hubieran registrado en ese momento mismo. Y en este contexto, sin haber prefinanciado el 80% del año en dos meses, habría sido diferente la situación hoy. Por suerte fuimos precavidos. Muchas veces el movimiento se exagera porque al mercado le gusta ver que uno se pone adelante del problema.
-¿Justamente no demoraron entonces en ponerse delante del problema como dice usted?
-Una cosa es lo uno quiere hacer y otra lo que uno puede hacer. Hicimos lo que considerábamos que era lo máximo que se podía hacer. Ahora, cuando las circunstancias te llevan a un límite, uno hace lo único que está a su alcance y no ya lo que le gustaría. Hoy estamos en una situación, en este conflicto, que nos llevó a un punto donde tomamos decisiones que tal vez habíamos postergado como, por ejemplo, llegar más rápido al equilibrio fiscal.
-¿Cómo será su comunicación?
Con el mercado tenemos un diálogo regular. Conocemos su lenguaje, como piensan y reaccionan. Me resulta fácil imaginarme cómo lo harán de acuerdo a las medidas que vamos a anunciar. Trato de capitalizar eso para el Banco Central como antes lo hice en Finanzas.
El Producto Bruto Interno (PBI) creció 3,6% durante el primer trimestre del año en relación a igual período de 2017, debido al incremento en la inversión destinada a la construcción y la compra de equipos y al desempeño del comercio minorista y mayorista, informó el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec).
Además, el PBI creció 1,1% entre enero y marzo, respecto al último trimestre del año pasado, informó el organismo. Con este aumento, el PBI a precios corrientes alcanzó a 11 billones, 975.804 millones de pesos.
Con la suba registrada entre enero y marzo pasado, la economía acumula una mejora de siete trimestres consecutivos, el ciclo más largo desde 2011 a la fecha.
En este período, el principal motor del crecimiento fue la inversión, que aumentó 18,5% interanual y 3,5% respecto al último trimestre de 2017.
De esta forma, la inversión creció por tercer trimestre consecutivo a un ritmo de dos dígitos.
En el primer trimestre del año las exportaciones también tuvieron un buen desempeño, al crecer 6,4% interanual y 5,8% respecto al período octubre-diciembre de 2017, informó Ámbito.
Con igual tendencia, el consumo privado creció a un ritmo incluso más alto que el PBI, al marcar una mejora de 4,1% interanual, con lo que sumó el cuarto trimestre consecutivo a una tasa superior al 4%.
En este marco, a fines de 2017, el ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, estimaba que la economía crecería este año el 3%, pero para abril ya hablaba de que podía ser "un poco menos" debido al efecto de la fuerte sequía que afectó a todo el sector agropecuario.
El pasado 7 de junio, con ocasión de anunciarse el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), Dujovne reconoció que la sequía "hizo perder u$s 8.000 millones" en exportaciones y la "turbulencia financiera" de mayo ocasionó inconvenientes, por lo que calculó que este año el PBI crecerá entre un 0,4%, en una estimación conservadora, hasta 1,4% de máximo.
Más allá de las estimaciones, la inversión bruta de capital aumentó 18,3% con un incremento del 11,9% en Construcciones, del 27,6% en Maquinaria y equipos, en donde el componente nacional aumento 11,9% y el importado el 36,6%.
Durante el primer trimestre del año, el valor agregado del sector agricultura, ganadería, creció 0,2% en comparación a enero-marzo del año pasado, afectado seriamente por la sequía, pero la pesca aumentó 6,2%.
Junto a esto, la construcción volvió a ser uno de los sectores que brindó mayor impulso ya que tuvo una suba de 9,7% en el primer trimestre.
En tanto la industria manufacturera registró una suba en el nivel de actividad de 3,5% impulsado por los sectores vinculados a la construcción, la producción de maquinaría agrícola, y una recuperación de la demanda automotriz de Brasil.
Por su parte el sector comercio mayorista y minorista, y reparaciones tuvo un crecimiento de 6,2%, mientras que el de restaurantes y hoteles registró un alza de 3,6%.
El nivel de actividad del sector electricidad, gas y agua decreció 0,2% durante el primer trimestre, y la explotación de minas y canteras avanzó 1,2%.
En el campo de las previsiones, el FMI había reducido en abril sus cálculos de crecimiento para la economía argentina al 2%, contra una proyección anterior de 2,5%, previo a las "turbulencias financieras" de mayo, tal como las nombró Dujovne.
También en abril, la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (Cepal) recortó medio punto porcentual su previsión de crecimiento para Argentina en 2018, al bajarla de 3% a 2,5%.
En tanto la consultora Moody's recortó la pauta de crecimiento del 3% que había calculado a comienzo de año, antes de la sequía, y ahora la estimó en 1,5%.
En el plano local, Fausto Sportorno, de la Consultora de Orlando Ferreres y Asociados calculó que el PBI crecerá este año 1,1%
Por su parte, el ahora ministro de Producción, Dante Sica, dijo días atrás que luego de la sequía y los movimientos financieros "ahora recalculamos el crecimiento del PBI de este año a una mejora de 1,5%".
En tanto, la economista Marina del Poggetto, socia del Estudio Miguel Bein y asociados, indicó que "estábamos en torno al 2%" de crecimiento para este año "y ahora bajamos al 0,9%".
En medio de su lucha para limitar el apetito por el dólar, el Banco Central decidió subir la tasa de Lebac más corta (27 días) al 47% en la mega licitación mensual, en la que solo logró renovar un 60% de los vencimientos. Se trató de la primera licitación en la era Caputo a la cabeza de la autoridad moentaria, después de la salida el jueves pasado de Federico Sturzenegger.
De este modo, la operación financiera tuvo como resultado una baja en el stock de Lebac en circulación por $ 206.307 millones. "Se renovó el 60%, y esperábamos el 50%. Muchos bancos fueron a los bonos licitados ayer", indicaron fuentes del BCRA a ámbito.com. Explicaron además que "algunos entes públicos no renovaron porque necesitaban liquidez para apagar aguinaldos".
En el BCRA hicieron una lectura positiva del resultado que dejó la licitación ya que consideran que "se empieza a achicar el stock de Lebac gracias a las emisiones que se hicieron ayer".
Las propuestas alcanzaron un nivel de VN $ 313.875 millones, adjudicándose VN $ 308.473 millones, lo que implica la renovación parcial del vencimiento que era de VN $ 514.779 millones.
Las tasas de corte se ubicaron en 47%, 42.9%, 43%, 43% y 41.99% para los plazos de 27, 55, 90, 118 y 153 días, respectivamente. Se trata de unos 300 puntos bpasicos por encima de los niveles registrados en el mercado secundario, y unos 700 con relación a la licitación de mayo pasado.
"Hay diferentes versiones sobre el efecto expansivo, porque entran los bonos licitados ayer, las lebacs, la suba encajes, las Leliqs, más las operaciones secundarias", sostuvo un analista.
"La estrategia parecería extender momentum a la mayor calma cambiaria de las últimas dos ruedas, dando mayores tasas a los pesos para volver a tentarlos", dijo a este medio el economista Gustavo Ber.
Dada que la liquidación de esta subasta se realiza al día siguiente, para computar el efecto monetario deberá sumarse la absorción o expansión que ocurra mañana por pases, LELIQ u operaciones de mercado secundario de LEBACs, dijo el BCRA.
Por su parte, el Ministerio de Hacienda y Finanzas anunció que utilizará $ 67.552 millones de las colocaciones de dos bonos realizada el lunes para la recompra de letras intransferibles en poder del Banco Central.
Con esta transacción inicia un "proceso de recompra de letras intransferibles que tiene como objetivo fortalecer la hoja de balance del Banco Central", informó esa cartera.
El dólar operó con una marcada volatilidad y cerró a $27,76 en el mercado mayorista, 15 centavos por encima del cierre de ayer, lo que implica una depreciación del peso de 0,54% en el tercer día de la gestión de Luis Caputo en el Banco Central (BCRA) y con un supermartes de Lebac con un vencimiento de $530.000 millones.
En tanto, según el promedio que realiza el BCRA entre distintas entidades bancarias, el dólar al público se ofreció a $28,46, cinco centavos por encima del valor del lunes.
Más allá del último corte, la moneda estadounidense había arrancado el día a la baja en ambos segmentos, pero comenzó a subir hasta marcar un pico de $27,87 en el mayorista para luego desinflarse a $27,66 y volver a ascender hasta los $27,84 y después caer a $27,76, informó La Nación.
De esta forma se revirtió la buena noticia del día de ayer cuando el dólar minorista había bajado 43 centavos respecto del viernes para cerrar en $28,41 y 77 centavos en el mayorista para quedar en $27,58.
Sin embargo, sí hubo buenas nuevas por el lado de la subasta ya que la licitación del BCRA fue declarada desierta, es decir, que los bancos no pidieron dólares para tener liquidez -a diferencia de ayer cuando solicitaron US$175 millones- y ya el jueves estará el primer desembolso del acuerdo con el FMI.
