Aquellos que buscan invertir en oro tienen varias opciones, incluida la compra de metales preciosos, ETFs de oro o acciones mineras de oro como Goldcorp Inc. ( NYSE: GG ) . Si bien, en teoría, todas esas opciones se beneficiarían del aumento del precio del oro, los inversores podrían perderse una carrera de oro a menos que inviertan en el metal físico real o en un ETF de oro que lo rastree.
Esto se debe a que las acciones mineras de oro como Goldcorp agregan una capa de riesgo operacional que puede hacer que tengan un rendimiento inferior al precio del oro si dan un paso en falso.
Eso es exactamente lo que sucedió con las acciones de Goldcorp en la última década, donde ha perdido casi dos tercios de su valor a pesar de que el oro ha subido casi un 50%. Ese bajo rendimiento no es poco común entre las acciones mineras de oro, que Wall Street ha castigado en los últimos años debido a sus esfuerzos de expansión que destruyen el valor. Sin embargo, ese bajo desempeño impulsó a Goldcorp a trabajar en una ambiciosa estrategia para crear valor para los inversionistas al realizar inversiones específicas para aumentar la rentabilidad y, con suerte, el precio de sus acciones, según un análisis bursátil publicado por The Motley Fool.
Excavando en Goldcorp
Goldcorp, como era de esperar, obtiene la mayor parte de su dinero extrayendo oro . En 2017, la compañía produjo casi 2.6 millones de onzas de oro, lo que lo convierte en el quinto mayor productor de oro del mundo. En general, sus actividades de extracción de oro suplieron a la compañía con $ 2.5 mil millones en ingresos ese año, lo que representa cerca del 74% del total. El resto de sus ingresos provino del zinc (12% de las ventas de 2017), plata (11%) y otros metales como plomo y cobre (3%).
Goldcorp extrae la mayor parte de su oro de varias operaciones a gran escala en siete países de América del Norte y del Sur. El mayor contribuyente es la mina Penasquito en el noroeste de México, que suministró el 33% de la producción total de la compañía en 2017 (incluida la mayor parte de su plata , plomo y zinc) y el 18% de los ingresos. Además, se encuentra entre las minas de más bajo costo de la compañía y ofrece un costo total de mantenimiento (AISC) de solo $ 370 la onza. En aras de la comparación, el AISC promedio de la compañía ese año fue de $ 825 la onza.
Otro contribuidor importante es la mina Cerro Negro en Argentina, que es la mina más nueva de la compañía, que entregó su primera producción en 2014. Contribuyó con el 14% de la producción de Goldcorp en 2017 y el 18% de sus ingresos, a un costo inferior a la media de 684 dólares la onza.
Otra mina digna de mención es Pueblo Viejo en la República Dominicana, que la compañía posee en una empresa conjunta (JV) con Barrick Gold ( NYSE: ABX) . Es una de las minas de oro más grandes del mundo. En general, Goldcorp posee una participación del 40% en la empresa conjunta, que suministró a la compañía el 14% de su producción y el 17% de sus ingresos en 2017.
Además de esas minas en operación, Goldcorp tiene varias en desarrollo. Uno de los más grandes es NuevaUnion, que es una empresa de riesgo compartido 50/50 con Teck Resources en uno de los proyectos no desarrollados de cobre, oro y molibdeno más grandes de América Latina. La mina chilena propuesta aún se encuentra en un estudio de prefactibilidad y, por lo tanto, a varios años del desarrollo.
Otro proyecto importante a largo plazo es Norte Abierto, que también es una empresa de riesgo compartido 50/50 en Chile, esta vez con Barrick Gold, en uno de los mayores descubrimientos de oro y cobre en América del Sur. Goldcorp acaba de traer este proyecto a su cartera en 2017 después de comprar a cabo Kinross Gold 's ( NYSE: KGC ) participación del 25%, así como una participación del 25% de Barrick Gold.
Construyendo un gigante de la minería de oro de a poco
Si bien Goldcorp fue el quinto mayor productor del mundo en 2017, no llegó de la noche a la mañana. La compañía comenzó en 1994 operando dos minas: Wharf en los EE. UU. (que vendió a Coeur Mining). en 2015) y la mina Red Lake en Canadá, que aún posee hasta el día de hoy.
La compañía continuaría con su primera adquisición transformacional casi una década más tarde, comprando Wheaton River en un acuerdo de $ 2 mil millones que duplicó su producción a más de un millón de onzas sobre una base anual. Al año siguiente, Goldcorp adquirió varias minas adicionales que se han convertido en pilares clave para la compañía, incluida la incorporación de Penasquito y su participación del 40% en Pueblo Viejo, así como en otras de Canadá, Guatemala y Honduras. Goldcorp continuaría adquiriendo más minas y compañías mineras en los años siguientes, e invertiría fuertemente en el desarrollo de nuevas minas de oro.
Si bien esta expansión aumentó la producción de oro de Goldcorp hasta casi 3.5 millones de onzas para 2015, la compañía acumuló una montaña de deudas en su hoja de balance en el proceso, alcanzando más de $ 3.6 mil millones a mediados de ese año. El peso de esa deuda, junto con el deslizamiento de los precios del oro, bajó las acciones de Goldcorp de un máximo de alrededor de $ 55 por acción en 2011 a las bajas en los adolescentes a principios de 2018.
PRECIO DEL ORO EN DÓLARES ESTADOUNIDENSES POR YCHARTS.
Goldcorp ha estado trabajando para recortar su deuda en los últimos años vendiendo activos no básicos. Como se señaló anteriormente, la compañía se separó de su mina Wharf heredada en 2015 como uno de los muchos pasos para desbloquear el valor de su cartera centrándose en sus activos principales y en el pago de la deuda.
La compañía continuaría vendiendo varias minas y otros activos como parte de una importante reestructuración hasta 2016 para volver a centrarse en sus mejores propiedades. Si bien esta decisión dio como resultado que la producción de oro cayera en 1 millón de onzas desde el pico, la compañía ingresó en 2018 con un poco menos de $ 2 mil millones en deuda, lo que lo coloca en una mejor posición para generar un crecimiento rentable en el futuro.
Un nuevo camino para Goldcorp
Los esfuerzos de transformación de Goldcorp culminaron a principios de 2017 cuando la compañía dio a conocer un ambicioso programa de crecimiento de cinco años denominado 20/20/20. El plan vería a la compañía:
+ Aumente la producción en un 20%, desde 2,5 millones de onzas de oro esperadas en 2018 hasta 3 millones de onzas en 2021.
+ Reduzca el AISC en aproximadamente un 20% a $ 700 la onza para el 2021.
+ Las reservas de oro crecen un 20% de 50 millones de onzas en 2016 a 60 millones de onzas para 2021.
La conducción de la estrategia de Goldcorp son inversiones dirigidas destinadas a aumentar la producción y reducir los costos en sus minas principales. Por ejemplo, la compañía está inyectando $ 420 millones en su mina Penasquito durante los próximos años para mejorar sus instalaciones de procesamiento. Uno de los proyectos permitirá a Goldcorp recuperar el 40% del oro que actualmente se encuentra como residuo en los relaves (que son materiales que quedan después del procesamiento). Mientras tanto, la compañía está desarrollando nuevas minas dentro de los complejos existentes para aumentar la producción. Estas inversiones ayudarán a reducir los costos, al tiempo que expandirán sus reservas de oro.
Además, el plan de Goldcorp consistiría en que la compañía generara un flujo de caja libre cada vez mayor, lo que le permitiría reducir constantemente la deuda neta, con el objetivo de llevarla a cero en cinco años. Eso le dará a la empresa la flexibilidad financiera para invertir en su próxima etapa de proyectos de expansión, incluidas las dos empresas conjuntas en Chile.
¿Las acciones de Goldcorp están para comprar?
En el pasado, Goldcorp se enfocó en crear uno de los mayores productores de oro en el mundo mediante la construcción y compra de minas para ascender en la clasificación. Si bien la compañía construyó un imperio de minería de oro, ese enfoque no creó valor para los inversores. De hecho, las acciones de Goldcorp han tenido un desempeño inferior al S & P 500 desde su formación, con un desempeño realmente abismal después de salir de compras en 2004, considerando que las acciones han bajado un 2% en los casi 14 años desde ese acuerdo, aunque el oro ha subido casi 200 %
La visión de Goldcorp para el mañana es bastante diferente de la del pasado, impulsada por su estrategia 20/20/20. Esto se debe a que en lugar de enfocarse en aumentar el tamaño de la compañía, este plan apunta a aumentar la rentabilidad, que es la clave para ampliar el valor para los accionistas. Si la compañía alcanza su objetivo, debería generar más de $ 2.5 mil millones en EBITDA anual para el 2021, casi un 50% de los $ 1.7 mil millones que obtuvo en 2017, suponiendo un precio de oro estable, lo cual no es seguro. Sin embargo, si el oro coopera, este plan para aumentar la rentabilidad debería hacer de Goldcorp una empresa más valiosa en el futuro. Ese potencial para crear valor para los inversores en los próximos años hace que Goldcorp sea una acción de oro convincente para considerar comprar en 2018 .
Una acción costosa
Aunque vale la pena señalar que incluso con el abismal desempeño bursátil de la empresa en los últimos años, las acciones cotizan a una valoración relativa más costosa en comparación con las cuatro mineras de oro que están por delante en la clasificación de producción:
Como muestra este gráfico, las acciones de Goldcorp no son solo marginalmente más caras que las acciones de los mineros rivales; es de lejos el más caro del grupo en varias métricas de valuación .
Debido a eso, los inversionistas deben sopesar el potencial alcista del plan 20/20/20 de la empresa frente a la posibilidad de que aún pueda rendir menos que sus rivales más baratos en un entorno de precios de oro estable a creciente, a menos que los inversionistas sigan dispuestos a seguir pagando una prima para las acciones de Goldcorp. Teniendo en cuenta esa disyuntiva, los inversores deberían primero observar de cerca a los rivales más baratos de la minera antes de tomar una decisión.
