VLADIMIR BASOV
Cuando se trata de la selección de objetivos de inversión, ¿qué factores son los más importantes en la mente de los inversores potenciales?
Naturalmente, la principal consideración es la calidad general del activo, donde la combinación correcta de métodos de minería rentables y tecnologías de procesamiento de minerales generará el mayor beneficio y rendimiento de la inversión.
Sin embargo, el creciente nacionalismo de los recursos en todo el mundo ha impulsado la ubicación de los activos cerca de la cima, y algunas veces como el factor número uno, al evaluar el potencial de inversión.
Los inversionistas potenciales deberían analizar una gama de factores jurisdiccionales importantes que no están directamente relacionados con la calidad del activo en sí.
Esta lista incluye pero no se limita a: protección de inversiones y repatriación de fondos, el sistema legal local, impuestos, regulaciones y políticas, la calidad de la infraestructura, el costo de la licencia social para operar, la seguridad física, la previsibilidad general y la estabilidad de los gobiernos locales y muchos otros factores.
Puede haberse convertido en una especie de cliché en la industria que los activos mineros de mejor calidad se encuentren en jurisdicciones de mayor riesgo, y viceversa. Pero, ¿hay algo de verdad en este punto de vista? Este informe pretende arrojar luz sobre este tema, y el oro, el producto de inversión favorecido en todo el mundo, ha sido seleccionado como el metal objetivo.
Primero, aislemos la calidad de un activo de las variables jurisdiccionales. Para ello, se calcularon los costos en efectivo promedio ponderado para las operaciones de extracción de oro en todas las jurisdicciones, con ponderaciones asignadas a los volúmenes de producción de oro. Luego, las jurisdicciones seleccionadas se clasificaron desde los entornos de menor a mayor costo.
¿Por qué los costos en efectivo? Debido a que los costos de producción en efectivo son el principal indicador de la calidad de las operaciones mineras existentes, y han sido la medida dominante de las estructuras de costos de extracción de oro durante mucho tiempo. Los costos en efectivo son los costos reales de extraer cada onza y permiten a los analistas e inversores potenciales enfocarse en el activo minero así como en las decisiones de operación que toma la administración, mientras excluyen los impactos de factores no directos y decisiones no operativas como los gastos por intereses, depreciación y amortización, tasas impositivas y otros factores jurisdiccionales.
La clasificación excluye las operaciones de oro donde los costos en efectivo se informaron solo por subproductos (donde a través de una contabilidad inteligente, el oro puede extraerse a costos negativos). La clasificación se basa en los costos anuales de 2016. Para reforzar la validez de los datos, solo se incluyeron en el ranking las jurisdicciones donde los costos en efectivo para al menos dos operaciones de extracción de oro informadas por los propietarios / operadores.
En segundo lugar, se tienen en cuenta los factores jurisdiccionales. La mejor manera de hacerlo es utilizar la Encuesta Anual de Países Mineros del Instituto Fraser, que proporciona un índice general de atractivo de inversión basado en el Índice de Percepción de Políticas y el Índice de Potenciales Minerales de Mejores Prácticas. Para los propósitos de esta investigación, el Índice de Percepción de Política (PPI) se ha utilizado solo en el ranking de atractivo de inversión, ya que proporciona una evaluación integral del atractivo de las políticas mineras en una jurisdicción y refleja factores de política esenciales tales como regulaciones onerosas, niveles impositivos , la calidad de la infraestructura y otros asuntos relacionados con las políticas. En general, se analizaron 104 jurisdicciones en esta encuesta. Todas las cifras están expresadas en dólares estadounidenses y onzas troy.
Bajo los supuestos establecidos anteriormente, Rusia tiene los costos en efectivo promedio ponderados más bajos en las operaciones locales de oro en $ 480 / oz en 2016. Esto no es una sorpresa, teniendo en cuenta que cinco de las 10 minas de oro de menor costo se encuentran en Rusia. Polyus Gold, la principal compañía minera de oro de Rusia, también es el productor de oro de menor costo entre los 10 principales del mundo. Rusia es el tercer país productor de oro del mundo y cuenta con yacimientos de oro de alto y alto tonelaje.
La devaluación del rublo ruso continúa respaldando los perfiles locales de costos de las minas de oro. Por otro lado, Rusia tiene un 65º rango de atractivo de inversión desfavorable. La creciente tendencia al nacionalismo de los recursos, los procesos de desprivatización y las sanciones occidentales recientemente impuestas hacen que los inversores potenciales sean muy cautelosos cuando consideran la inversión en el sector minero de Rusia.
Con costos de efectivo en oro promedio ponderado de $ 506 / oz Filipinas es la segunda jurisdicción de oro de menor costo en 2016. Sin embargo, el 100 ° grado de atracción de inversión extremadamente desfavorable del país (de 104 jurisdicciones) probablemente se deteriorará aún más en 2017. Filipinas se endureció su posición de núcleo duro en la minería al prohibir en abril de este año la minería a cielo abierto en el país, aparentemente para reducir el daño ambiental causado por la industria.
La prohibición actual de la minería a cielo abierto solo afecta proyectos, no minas actualmente en operaciones. Sin embargo, si la prohibición sigue en vigencia, amenaza las principales minas planificadas, incluido el proyecto de cobre y oro Silangan de $ 2 mil millones de Philex Mining en Surigao del Norte y el proyecto de oro y cobre Tampakan de Sagittarius Mines de $ 5,9 mil millones en South Cotabato, que tiene el potencial de convertirse en Filipinas. la mayor inversión extranjera. La falta de seguridad física también es una gran preocupación para las compañías extranjeras que invierten en Filipinas.
Indonesia ocupa el tercer lugar entre las jurisdicciones de oro de menor costo y sede de la icónica operación de oro y cobre de Grasberg, así como de otros centros de producción de oro importantes, incluidos el cobre y el oro Batu Hijau y las minas de oro y plata Gosowong.
El requisito de procesar el mineral en el país y desprenderse del 50% de los proyectos dentro de los 10 años posteriores al inicio de la operación es un gran obstáculo para la inversión extranjera en Indonesia. Como tal, Indonesia tiene uno de los peores - 99º - rango de atractivo de inversión en el mundo.
Freeport-McMoRan, con sede en los EE. UU., Acordó recientemente ceder la propiedad mayoritaria de Grasberg al estado, aumentar los pagos a Indonesia, construir una fundición e invertir hasta 20 mil millones de dólares en la mina para el 2031. Arreglos como estos no contribuirán a la inversión. atractivo de la nación asiática en el futuro.
Turquía es el hogar de grandes depósitos de oro susceptibles de métodos de minería y procesamiento de bajo costo. Tethyan Mineral Belt que atraviesa Turquía de oeste a este está históricamente poco explorado y tiene un excelente potencial mineral que atrae a muchos jugadores internacionales de oro a esta región.
Por otro lado, los inversores expresan una mayor preocupación por la estabilidad política en Turquía, la incertidumbre con respecto a la administración, la interpretación o el cumplimiento de las reglamentaciones existentes y el régimen tributario. Estas son las razones por las que Turquía se ubica en el puesto 78 en el ranking mundial de atracción de inversiones.
Perú es la quinta jurisdicción de oro de menor costo y es bien conocida por los depósitos de oro a gran escala, como Yanacocha y Lagunas Norte.
Perú ocupa el puesto 54 en cuanto a atractivo de inversión y los inversionistas en el sector minero de Perú tienen serias preocupaciones sobre un entorno en el que los gobiernos locales no hacen cumplir los acuerdos de acceso establecidos ni se ocupan de las interrupciones y protestas mineras.
El Territorio del Norte de Australia tiene una larga e ininterrumpida historia de extracción de oro, de tres principales yacimientos de oro: Pine Creek, Tennant Creek y Tanami. En los tres distritos metalogénicos ocurren importantes recursos de oro no desarrollados. La mina de oro local más importante es Newmont's Tanami operations, donde el proyecto de expansión está en curso. Northern Territory ocupa el puesto número 22 en términos de atractivo de inversión y sigue siendo un lugar codiciado para invertir en la industria minera, al igual que Australia en su conjunto.
Guyana es una jurisdicción emergente de extracción de oro y contiene uno de los distritos auríferos más altamente prospectivos y sub explorados en el mundo. El cinturón de piedra verde del Escudo Guayanés es el hogar de varios depósitos de oro de varios millones de onzas. Tiene una larga historia de producción de oro aluvial, pero recientemente se declaró abierta a la inversión extranjera y la exploración minera después de promulgar la Ley de tenencia de la tierra en 2004.
Guyana es una democracia estable basada en el common law británico y parte de la Commonwealth británica.
El rango de atractivo de inversión número 50 aún desfavorable de la Guayana logrado en 2016 muestra una mejora impresionante en comparación con su 67 º lugar en 2015.
Nevada es la octava región productora de oro con el costo más bajo del mundo. El estado de los EE. UU. También se clasificaría como la principal jurisdicción de oro en el mundo en términos de producción de oro a nivel de país sub soberano. Nevada es hogar de gigantes de oro como las minas Barrick's Goldstrike y Cortez, así como las operaciones Carlin Trend y Twin Creeks de Newmont. Nevada es una de las jurisdicciones amigas más inversionistas en el mundo y se jactó del quinto ranking de atractivo de inversión en 2016.
De las 10 jurisdicciones con costos de producción de oro más bajas, Nevada solo se encuentra en la lista de las 10 mejores jurisdicciones amigas de los inversionistas, mientras que la mayoría de las jurisdicciones productoras de oro más baratas son poco amistosas con los inversionistas. que los costos en efectivo de Indonesia, pero hay una gran brecha en el atractivo de la inversión. Nevada ocupa el quinto lugar, mientras que Indonesia solo hace el ranking de las principales 100 jurisdicciones.
Eso plantea la pregunta de si un inversionista sensato seleccionaría una jurisdicción segura como un objetivo de inversión sobre uno inseguro con costos de producción de oro solo un poco más bajos. Tenga en cuenta que los costos de producción son manejables en cierta medida, pero la mayoría de los riesgos jurisdiccionales están fuera del control de la administración, apenas predecibles incluso dentro de un horizonte de planificación a corto plazo y pueden tener consecuencias devastadoras para el negocio.
