DANIEL BOSQUE
En díalogo con Mining Press, Leonardo Viglione, Líder de Minería y socio de PwC Argentina, analizó el sentido y los alcances de último informe anual de la consultora mundial, el cual trazó un horizonte de recuperación de la actividad minera en el planeta.
-¿Por qué "Stop, Think and Act"? ¿La minería global está mejor o todavía le falta mucho para estar en una situación de confort?
- Lo titulamos así porque creemos que el comportamiento de las mineras en el último año se puede resumir en que terminaron de perder, están mirando qué pasa y ahora van a empezar a actuar. ¿Estamos mejor que en 2016 y 2015? seguro que sí, ¿estamos tan bien como estábamos en el 2011? seguro que no. Si bien el año pasado a esta misma altura era todo negro, el ajuste de las compañías, la caída de los precios internacionales, la contracción en el crédito, todo hacía plantear que iba a ser realmente una crisis muy complicada para las compañías y no sabían cuándo iba a volver a salir. Hoy las mineras lucen más fuertes, están saliendo, por eso creemos que para adelante hay un buen futuro. Tal vez no tan explosivo como el que vimos en la última súper ola de commodities, pero el sector está volviendo a una buena senda.
- ¿Cuáles han sido las cifras más elocuentes de este proceso?
- Por ejemplo, es interesante cómo ha vuelto la inversión a las compañías para desarrollar los brownfields que tenían, para mejorar proyectos ya existentes. Donde no se ve mucha inversión es en nuevos proyectos y en exploración. Vemos que eso va a tardar un poco más en volver porque la apetencia de los inversores está más orientada a proyectos probados que a proyectos nuevos, dada la crisis que vio la industria lo últimos años, que hizo que todo lo que es la inversión se redujera casi a cero.
-¿Cuál es la metodología para la construcción de este informe? ¿Encuestas entre empresas?
Es una encuesta en empresas y un análisis de la cifras de los balances. Y la proyección se maneja en encuestas. Y en lo que dicen las compañías en sus propios estados contables en relación a cómo van en futuro. El informe alcanza a ver y a diagnosticar lo cambios que se pueden estar produciendo en el mercado del carbón.
-¿Qué conclusiones hay para el carbón.Ya tomó los cambios de Donald Trump y sus efectos en ese sector?
- Sí, porque este informe está cortando en el mes de mayo. Con lo cual, si bien no está la salida de EE.UU. de los tratados internacionales, sí ya está la primer parte del año donde Trump le dio un buen impulso a a la industria del carbón.
- ¿Qué puede pasar con el carbón?
- Posiblemente que las acciones de las compañías de carbón vuelvan a tener un florecimiento, cosa que no había pasado en los últimos años de la administración. La cuestión de mejores precios dependerá de ofertas y demandas y el comportamiento de numerosas minas que habían salido del mercado y que pueden volver a entrar.
-¿Qué dicen los encuestados del hierro?
- El hierro siempre va a ser la variable de ajuste de la economía china. Claramente, China tiene un sendero de crecimiento, en tanto ese rumbo expansivo vuelva a los valores a los que nos tenía acostumbrados, el hierro va a volver, no sé si a las súper cotizaciones que tenía pero a mejorar sus números. Pasa que el negocio del hierro es muy interesante porque las minas de hierro fueron de las que más ajustaron, las que más bajaron su escala y mejoraron sus gastos operativos.
- ¿El cobre estaría en un camino de desperezarse? ¿O todavía no se anima el mercado a marcar esa tendencia?
- Las proyecciones de largo del cobre son alentadoras pero tienen que pasar por la liquidación de grandes stocks chinos en su momento, la consumición de esos grandes stocks que había en China en su momento. Tal que pueda volver a ser un jugador importante de la demanda. Cobre y hierro siempre van a estar del lado de la demanda de China, es decir, según como se comporte esa economía va a ser como se van a comportar estos minerales.
- ¿Qué puede esperar la región latinoamericana con respecto a los metales preciosos?
Si mejoran los precios o se mantienen estos precios posiblemente algunos de los proyectos puedan ir adelante. Sería esperar que proyectos como Lama, si se da la viabilidad que está armando la compañía, pueda ser desarrollado en su forma subterránea. Oros proyectos de esta zona, como los de Constelación, de cobre y oro y algún otro pueden tener un desarrollo interesante porque aún estos precios siguen siendo altos dentro de un ciclo de 20 años. La plata todavía no está llegando a estas posiciones, por una dinámica de la economía mundial.
-Hoy el inversor institucional y particular está más encandilado por las 2.0, por las llamadas empresas tecnológicas.
- Exactamente, la apetencia del inversor está siendo reluctant como dicen los americanos, al riesgo de la exploración minera. Lo cual no quiere decir esta actitud no vaya a cambiar, pero hoy el foco está puesto en otro lado. Y dentro del informe en lo que se refiere a la exploración, consta que esta parte del mundo no está siendo bendecida con los flujos disponibles, sino que la mayoría de los fondos para exploración se están yendo a los EE.UU.
- ¿Y a qué se debe ese fenómeno?
- Debe tener un sinnúmero de cosas que pueden ser: apetencia a menor riesgo legislativo, apetencia a tenerlo más cerca, son caprichos del mercado.
-¿De qué dependerá que el precio del oro evolucione en el mundo?
- Es uno de los grandes misterios de la economía, porque siempre sube cuando hay incertidumbre, baja cuando no hay incertidumbre y a veces esa correlación en los últimos años no se ha dado. Ha bajado también cuando hay incertidumbres. Puede ser por cómo se están manejando los formadores de precios con la oferta y la demanda, pero también puede ser que el apetito por esa ganancia de capital es más pequeño que ir a apostar a la bolsa de las acciones tecnológicas.
-¿Cuánto atrae realmente el desarrollo de los mercados capitales? Porqué más allá del caso de los paneles mineros Lima y Santiago, otros proyectos de listar empresas para fondear proyectos con inversores locales no terminan de arrancar.
Es un tema interesante. Más de una vez nos ha tocado charlar, por ejemplo, con el gobierno argentino, o con candidatos a puestos en el gobierno relacionados con la minería y hemos puesto esta cuestión sobre la mesa. El problema de no generar un mercado de capitales en Argentina para las empresas mineras. Pero no pensando sólo en la gran empresa minera que se va a venir a financiar acá, porque el mercado de capitales argentino en comparación es muy pequeño con relación al de Perú o Chile. Porque no hay una tradición minera de financiarse en el mercado bursátil como en en otros países.
Esto puede llegar a ser una muy buena salida para empresas proveedoras de la minería, que puedan financiarse a tasas bajas o tasas cero, lo que podría ser una buena idea para compañías de exploración, pero no solamente pensando en el mercado argentino, lo ideal sería poder pensar en empresas que puedan cotizar en Argentina y en Canadá o en Argentina y en EE.UU. para darle una mayor liquidez a esas acciones. Para que la persona que compre acá pueda invertir acá pero vender en EE.UU. o vender en Canadá y mismo los de Canadá puedan venir a invertir en empresas de acá sin tener que la compañía estar listada con todos los requerimientos de la bolsa canadiense. Por ahora, lamentablemente, estamos en el terreno de buenas iniciativas e intenciones.
- ¿El obstáculo mayor son las regulaciones de cada país o la propia dinámica de los mercados?
- La propia dinámica de los mercados. Hay algunos proyectos interesantes que están tratando de salir a la bolsa. El otro día apareció en la prensa la idea de Corporación América, de Eurnekian para ir a la bolsa argentina con un proyecto minero. Una vez que haya uno o dos, habrá un efecto derrame. El inversor argentino no está acostumbrado a invertir en acciones, y menos de compañías mineras, porque nunca estuvieron en su radar. Lo cual no quiere decir que eso no cambie. Pero claramente estamos lejos de Lima y de Chile, porque son países con tradición mineral.
- ¿PwC avizora un crecimiento de China en los patrones de acumulación de las grandes mineras en el mundo?
- Es interesante lo que se está dando con China, que China siempre ha sido y va a seguir siendo un gran jugador y claramente está tratando de tomar posiciones en mineras productivas. Se está dando el caso de la asociación de Barrick con Shandong y con otras compañías en el mundo para hacer negocios juntos. Ya lo hizo en África y lo está haciendo aquí también.
- ¿Cómo observan el fenómeno del litio, es otra burbuja? ¿Cómo puede impactar en una escala global en la que los números vs. la gran minería siguen siendo números bajos?
- Absolutamente, como cualquier industria en desarrollo los números del litio están lejos hoy de ser los de cualquiera de los minerales metalíferos. Sin embargo, creemos que el litio es una gran apuesta, ha tenido una explosión de precios impresionante en 2015-2016. En el fondo, es una competencia de industrias que no son de la minería, como las alternativas, a adquirir reservas pensando en el futuro de sus negocios. Más relacionada con que quien tenga las reservas en 2030 o 2040 va a tener una ventaja significativa ante otras automotrices que no lo tengan.
- Con respecto a la posible madurez ¿los encuestados hablan de cómo puede llegar a evolucionar este mercado en el corto plazo?
- En el corto plazo, tiene los vaivenes de cualquiera de estos mercados que recién comienzan, puede haber mucho de especulación, puede haber mucho de negocio inmobiliario minero. Argentina tiene una parte importante del triángulo del litio, también la tiene Bolivia, pero no está siendo todavía explotada. El Salar de Uyuni es una de las reservas más grandes del mundo y no está siendo explotada. También está la entrada de Chile, que tiene muy concentrado el mercado del litio y ahora está dando muestras con nuevas licitaciones e incorporando nuevos actores. Puede haber algunos banquinazos en cuanto a precios, como cualquier línea de negocios que no esté totalmente consolidada. Pero lo que es cierto, creemos que en el largo plazo terminará siendo una discusión por las reservas, lo cual te asegura la supervivencia en el largo plazo.
- ¿Cuánto complica las expectativas lo que la minería mundial denomina "nacionalismos", como los recientes golpes de timón que se han visto en Filipinas, Indonesia y Tanzania?.
- En la mesa de cualquier directorio de compañías que juegan en un tablero mundial, el tema del contro de los recursos naturales por parte de los Estados nacioales, es algo que se ve, estudia y mesura. Hay que ponerle un cierto grado de riesgo, sería ilógico pensar que alguien va a invertir alguna cifra mayor a US$ 1.000 millones de dólares, no va a tener eso en mente. Como a todo, a este factor hay que ponerle una tasa de riesgo dentro del proyecto y castigarlo o no si está en un environment en el cual hay mayores posibilidades de que haya cambios de legislación.
- Si se despereza la demanda de suministros, sobrevendrán problemas de precios y plazos de entrega en la minería mundial.
- Eso es una cosa muy cierta, posiblemente una de las grandes víctimas del ajuste brutal que tuvo la industria entre 2014 y 2016 fue la parte de suministros. Las compañías cortaron los programas tanto de expansión como de mantenimiento a niveles muy bajos. Si hay una pequeña reactivación por pequeña que sea, todos los insumos de esta compañía no son algo que uno va y los saca de una estantería. Si no son todos equipos pesados cosas que tienen algún largo período de elaboración, y eso posiblemente haga que pueda haber varios cuellos de botella en tanto entrega de equipos, entrega de cintas, neumáticos. Esos insumos críticos de esta industria que cuando las cosas están bien están en un proceso continuo, cuando hubo una baja en la actividad se cortan esos programas y hasta que se vuelva a restablecer la cadena puede pasar un cierto tiempo.
