El panorama del precio del oro es alentador para el 2017. Tras cerrar el 2016 en US$1,151/oz, el precio se disparó a US$1258/oz a mediados de febrero, aunque posteriormente cayó hasta US$1,200/oz a la víspera de un nuevo anuncio por parte de la Fed de un alza en su tasa de interés. No obstante, el tono cauteloso de la Fed fue captado por el mercado como una señal positiva para el oro, que subió 2.17% a US$1,226/oz un día después del anuncio. El lunes 27 de marzo, el precio registró el máximo anual anteriormente alcanzado en febrero: US$1,258/oz.
El consenso de analistas sondeado por FocusEconomics prevé que este año el precio del oro promediará US$1,210/oz. La proyección más optimista es de US$1,500/oz; la más pesimista es de US$1,070.
Sin embargo, el camino ascendente del precio del oro no será tan sencillo. Los mismos factores que podrían catalizar un mayor crecimiento esconden riesgos que frenarían su alza. Los planes de infraestructura y estímulo fiscal de Estados Unidos, los ajustes a la tasa de interés de la Fed, así como la incertidumbre política en Europa, serán los principales factores que determinarán cómo le irá en el 2017.
La economía de Estados Unidos será el factor más determinante para el precio del oro. La expectativa se centra en dos actores principales: la Fed y Donald Trump.
El consenso en el mercado es que la Fed realizará tres alzas durante el año. Una política agresiva en este sentido elevaría el costo oportunidad de tener lingotes de oro, que no ofrece rendimiento (yield) al inversionista, y con ello generaría una caída en el precio del oro. Además, un alza de tasas fortalece al dólar.
En ese sentido, luego del alza de su tasa de interés de marzo, quedó revalidada la importancia de la Fed en las expectativas hacia el oro. El precio cayó de US$1,256/oz el 24 de febrero a US$1,198/oz el 14 de marzo, un día antes del anuncio de un nuevo alza, y volvió a subir a US$1,218 el 15 de marzo, día del anuncio. Si bien se elevó la tasa de referencia, el discurso de Janet Yellen, presidenta de la Fed, sugirió una mayor gradualidad en las futuras alzas de tasas, y con ello una política monetaria más expansiva que la esperada por el mercado.
Algunos analistas consideran que la Fed no llegará a realizar tres alzas durante el año, reduciendo el costo de oportunidad del oro contra el dólar, al aumentar el atractivo de activos que no ofrecen un yield (rendimiento). “Janet Yellen ha sido sumamente cauta en los últimos años. En el 2016 también se esperaban tres alzas en sus tasas de interés [y sólo se dio una]”, argumenta Coles, de Metals Focus. A esto se le suma otro punto discordante para los analistas: la capacidad de Donald Trump para poder llevar a cabo sus planes en estímulo fiscal e infraestructura.
De no aplicarse las medidas de Trump, que han sido interiorizadas por los actores del mercado en sus valorizaciones, habría una corrección importante en los estimados del mercado (SE 1561). “Trump no va a poder implementar todo su gasto en infraestructura ni sus recortes fiscales, dado que ya tienen hoy una deuda alta, y esto significaría que tendría que financiarse con un déficit alto”, argumenta Coles. Un escenario en el que Trump no logre concretar sus propuestas gatillaría una mayor volatilidad en los mercados, que favorecería al oro, que es utilizado como un ‘activo de refugio’ en tiempos de incertidumbre. Asimismo, este escenario anticiparía un menor número de alzas de la Fed, lo cual también sería positivo para el oro.
Asimismo, la tendencia del precio del oro suele mostrar una relación inversa al fortalecimiento del dólar. Esto porque el oro se cotiza en dólares, por lo que un alza de esta moneda encarece la compra del oro para consumidores fuera de Estados Unidos, lo que desincentiva la demanda por el metal.
El fortalecimiento del dólar en el 2014 provocó la caída de commodities como el oro y el petróleo. Al cierre del 2015, el índice aumentó en 21% respecto al año anterior y el precio del oro cayó en 8% de US$ 1,266/oz en 2014 a US$1,160/oz. Al cierre de este artículo, el índice ha caído en 3.3% respecto al cierre del 2016 y el precio del oro ha aumentado en 9% respecto al cierre del 2016, hasta los US$1,255/oz.
La incertidumbre política será un eje fundamental para el oro. Las elecciones en Francia y Alemania en el 2017, así como las elecciones en Italia en el 2018, presentan a candidatos profundamente nacionalistas con un fuerte arraigo popular. En el caso de Francia, Marine Le Pen, candidata del Frente Nacional, es una de las principales favoritas. La victoria de una propuesta populista-nacionalista aumentaría el riesgo geopolítico, impulsando el precio del oro al situarlo como un activo de refugio ante la situación volátil.
Sin embargo, la reciente caída del ultraderechista Geert Wilders en Holanda, sucedida en marzo, le habría restado viada al temor ante riesgos proteccionistas. Sin embargo, nuevos avances en el brexit o un posible encrudecimiento de la deuda en Grecia, sumado a problemas en su sistema bancario, podrían ser riesgos de cola que le terminarían dando un empujón adicional al precio del oro.
En el 2016, la demanda de oro para joyería cayó 15%, de 2388.6 toneladas a 2041.6 toneladas, principalmente por la reducción del consumo en India. El país asiático tuvo una huelga de 42 días que detuvo la demanda. Los planes de ‘desmonetización’ del gobierno, así como el alto precio del metal, impulsaron una retracción en el consumo de 22% en el país. Dicha desmonetización continuaría golpeando al oro en el corto plazo. Sin embargo, JP Morgan espera que la demanda india se recupere marginalmente conforme se recupere su economía.
Asimismo, la demanda por joyería en China cayó alrededor de 15% en el 2016, y seguirá siendo débil en el 2017. No obstante, sí hubo un aumento en la demanda de barras y monedas, que alcanzó las 50 toneladas, aunque muy menor a las 400 toneladas del 2013, indica George Coles, de Metals Focus.
A finales del año pasado, la demanda del oro como activo de inversión (vía los instrumentos financieros llamados ETF de oro) se disparó en setiembre, convirtiendo al 2016 al mejor año para la demanda de inversionistas desde el 2009, alcanzando 531.9t, de acuerdo con World Gold Council. No obstante, en el cuarto trimestre del 2016 hubo ventas en Estados Unidos debido al optimismo generado por la elección de Trump.
Para este año, se espera que haya un nuevo incremento en demanda por ETF de oro. Metals Focus calcula que este incremento sería de entre 150 y 200 toneladas. La volatilidad en Estados Unidos ante la imposibilidad de concretar los planes de infraestructura y estímulo fiscal, así como la incertidumbre en Europa, volcaría los capitales de inversión hacia estos ETF, que se posicionarían como un activo refugio ante un dólar más débil.
