Codelco está entre los primeros de la industria, pero no siempre por las razones correctas.

La estatal se encuentra dentro de las mineras más endeudadas, representando una deuda de US$13.121 millones al primer trimestre del año, con un ratio de deuda neta/Ebitda de 4,1x.

Dicha situación se compara negativamente con sus pares privadas. Según reveló el informe Mine 2016 elaborado por la consultora PwC, que abarca la situación financiera de las 40 mayores empresas mineras que tienen presencia bursátil, el ratio deuda neta a Ebitda promedio entre las grandes mineras alcanzó hacia fines de año 2,46, cifra que representa un alza desde los 1,52 registra en 2014. 

En el desglose, se indica, las compañías “tradicionales” presentaron un incremento en este ratio de 46% a 2,21, mientras que las compañías emergentes doblaron lo promediado en 2014 al registrar un ratio de 3,15.

Sin embargo, llama la atención que 12 mineras presenta una deuda neta a Ebitda superior a 4. Según indicó el informe, de estas 12 empresas, ocho son emergentes.

“Si los precios de las materias primas se mantienen deprimidos y las ganancias no aumentan, el enfoque a corto plazo sobre la liquidez de 2015 es probable que continúe”, se advierte. 

Si bien la estatal Codelco no formó parte del estudio por no tener presencia bursátil, en el caso de estar sometida al estudio se ubicaría dentro de este último selecto grupo; es decir, dentro de las empresas más apalancadas.

¿La razón? Su endeudamiento al primer trimestre alcanzó un ratio de 4,1, mucho por encima de lo registrado en igual fecha de 2015.

El ratio de Codelco registrado durante los primeros tres meses del año está dentro de los más altos en la historia de la estatal, y se explica por su elevada deuda, que alcanza los US$13.121 millones a marzo. 

Lo anterior se explica, entre otras razones, por la baja capitalización que ha tenido la minera en los tiempos de bonanza, lo que la obligó a recurrir al endeudamiento para concretar sus proyectos de inversión. 

Esto ha sido criticado numerosas veces por el actual presidente del directorio, Óscar Landerretche, quien incluso expuso la temática en la pasada sesión de la comisión de Energía y Minería del Senado. 

“El tema de la deuda es una cuestión histórica, que tiene que ver con un proceso de descapitalización de la compañía que tiene décadas. Es un problema que no se va a solucionar de la noche a la mañana, ni siguiera con el sistema de capitalización que está pactado. Creo que lo responsable es que todos tenemos que trabajar para mantener la sostenibilidad financiera de la compañía tanto a través de la capitalización que está solicitada, como a través de señales de cómo vamos a solucionar en el largo plazo el tema de financiamiento”, dijo tras salir de la cita. 

Y agregó: “Nuestra misión es hacer todos los esfuerzos para mantener la viabilidad financiera de los proyectos estructurales. Hay un esfuerzo enorme en la alta dirección para reducir los costos estos proyectos sin poner en riesgo su realización. Se ha logrado reducir el plan de gastos e inversiones en casi un 20%, y todavía se está haciendo un esfuerzo adicional… Estamos focalizando todos los esfuerzos en los proyectos críticos: los que son necesarios para mantener la producción a futuro. Todo aquello que se puede aplazar lo vamos a aplazar”.

En tanto, el académico de la Universidad Católica, Gustavo Lagos, tras la presentación del estudio de PwC aseguró que “ Codelco tiene los mismo problemas que tiene estas empresas, creo que va a tener que reducir fuertemente sus inversiones, incluso con respecto a lo que ya se ha anunciado, y creo que es hora de que se tomen algunas decisiones bien estructurales”.

Otros resultados. Por el lado de las privadas, el estudio de PwC también informó que durante 2015 los niveles de capitalización cayeron 37% a US$494 mil millones, alcanzado su cifra más baja desde 2004.

“El colapso fue aún más doloroso para los productores en el año 2015 debido a la destrucción de valor se percibe como auto-infligida, mientras que durante la crisis financiera global, por el contrario, las fuerzas del mercado extraños condujo las valoraciones hacia abajo a través de múltiples sectores”, se explica. 

Según indicaron durante la presentación del estudio, solo nueve de las 40 mayores mineras abiertas en bolsa presentaron cifras azules en 2015; y todas ellas extraían oro.

El informe también reveló que el promedio del ROCE (Retorno de Capital empleado) de las 40 empresas mineras analizadas se redujo 8% a 4% en 12 meses; ubicándose muy por debajo del 15% exigido por el mercado para nuevos proyectos.

Todo lo anterior pese al esfuerzo que han hecho las mineras por reducir el gasto y el Capex. Cabe destacar que la inversión en dicho periodo solo alcanzó solo US$69 mil millones, casi la mitad de los niveles vistos en 2012 y 2013.