MARÍA ELENA CANDIA
La mega-emisión de bonos que hará el equipo económico el martes ocurre en un momento favorable para los mercados internacionales. Pese a que el contexto financiero global vivió mejores momentos, la emisión de los u$s 15.000 millones se hará en un contexto de tasas de interés negativas, precios más estables del petróleo y una preocupación más moderada por el crecimiento de China.
En los mercados emergentes, que no registra emisiones de deuda recientes, los rendimientos están cerca de sus mínimos en 8 meses. A esto se suma el impulso que tuvieron los activos argentinos en los últimos días, luego de que el fallo de la Corte de Apelaciones de Nueva York diera luz verde al país para dejar atrás el default - El rendimiento del bono Discount cayó 50 puntos básicos en dos días.
Además, el riesgo país alcanzó sus mínimos desde 2008, tras caer en lo que va del mes casi un 7%. El escenario actual y el atractivo por la "historia argentina" reflejan el interés de los inversores por los nuevos títulos: algunos colocadores en Nueva York comentan que hay órdenes individuales de u$s 1000 millones e incluso más.
Desde Wall Street sostienen que los bonos con vencimiento en 2026 colocarán tres series de títulos, también a 2021 y 2046 podrían salir al mercado con una tasa por debajo del 8%, cuando algunas semanas atrás apostaban por una cifra al menos levemente superior.
En los últimos dos días, el rendimiento del Discount cayó a cerca del 7,5%, medido con el interés impago. Esto puede ayudar a que la tasa de fondeo para la nueva emisión pueda estar levemente por debajo del 8% en el bono a 10 años, remarcó Daniel Chodos, el estratega de mercados emergentes de Credit Suisse.
"Argentina espera emitir u$s 15.000 millones y para que el mercado absorba esta oferta tan grande va a tener que ofrecer un incentivo por medio de una tasa atractiva. Una tasa cercana al 7,75%-8% va a ser un yield interesante para el bono a 10 años", agregó.
El contexto de los mercados emergentes es muy favorable y no hubo emisiones recientes, enfatizó Alejo Costa, jefe de estrategia de Puente, para quien una tasa de 7,9% a 10 años luce factible."Vemos un interés enorme, realmente parece que van a llegar a u$s 15.000 millones con facilidad", dijo.
"Parece que hay buen apetito. La emisión estará viniendo después de una buena semana, con mercados que se han estabilizado y eso puede ayudar a obtener rendimientos relativamente más bajos. El tema es que hay dudas acerca de cuán sostenible van a ser esos rendimientos en un futuro cercano. En el mediano y largo plazo el costo de financiamiento va a tender a disminuir", dijo Mauro Roca, economista de Goldman Sachs.
Sin embargo, teniendo en cuenta que el bono de Brasil a 10 años, que cerró en 5,5% y que la Argentina está por emitir cerca del 8%, para Chodos es de esperar una compresión de tasas después de la emisión. "No me sorprendería que ésta fuera 150 puntos básicos menos, como esperan desde el Gobierno", apuntó.
El equipo económico debería estar mirando un evento de riesgo potencial: el congreso brasileño deberá expedirse este domingo sobre el impeachment de Dilma Rousseff, advirtió un analista del exterior.
"El mercado descuenta el impeachment aunque no está totalmente priceado, por ahí el lunes el crédito de Brasil puede sufrir. No va a complicar demasiado, pero puede influir en el rendimiento que se pueda obtener", dijo.
El interés de los inversores en la primera emisión de deuda de la Argentina en más de una década es "asombroso", anticipó ayer el ministro de Hacienda y Finanzas, Alfonso Prat-Gay.
El funcionario aseguró que la emisión de bonos que planea realizar la semana próxima se dará gracias a la voluntad política del Gobierno, que asumió en diciembre, para poner fin a una batalla legal con acreedores que rechazaron en 2005 y 2010 reestructurar títulos que quedaron impagos tras el default de 2002.
El ministro describió así la gira que está realizando el equipo económico de la administración de Mauricio Macri para medir la demanda sobre una emisión de deuda que sería ofrecida el lunes.
El funcionario se expresó así al exponer en Washington sobre "La nueva visión económica de la Argentina" en el Programa mundial empresarial y económico del Consejo Atlántico, en el marco de las reuniones de primavera del FMI y el Banco Mundial. A su vez, Prat-Gay reconoció que la tasa de inflación de dos dígitos de la Argentina debe empezar a mostrar señales de alivio en la segunda mitad del año, aunque agregó que se necesitaría mucho tiempo para que llegue a un nivel más manejable.
De todos modos, y más allá de la euforia, el Gobierno busca que la Corte de Nueva York confirme el fallo para así blindarse ante la eventual posibilidad que ingrese un nuevo juicio. Para esto, ayer los abogados que representan al país enviaron precisamente a la Corte un escrito donde piden, en pocas palabras, que la oferta de bonos no se puede cerrar hasta que quede claro que el Tribunal de Distrito tiene la autoridad para determinar si las condiciones de Precedente se han cumplido. Por lo tanto, "la República pide respetuosamente que hay buenas causas para acortar el tiempo para la expedición del Mandato de conformidad", sostienen los abogados argentinos.
Por otra parte, en el país diversos economistas coincidieron ayer en que el fallo de la Cámara de Apelaciones de Nueva York que levantó las restricciones para que la Argentina pueda pagar a los holdouts es una "buena noticia" y sostuvieron que en el mundo hay "avidez" por comprar bonos argentinos que se colocarán a una tasa en torno del 7,50%.
El director de la consultora Abeceb, Dante Sica, consideró que el país "cierra definitivamente esa página de la historia económica del default, y esto le permite el acceso al mercado voluntario de crédito, algo que tenía vedado hasta esta resolución". Para Mariano Lamothe, gerente de Análisis Económico de la misma consultora, "es un paso necesario de cara a la normalización" en el cumplimiento de la deuda argentina. "Esta normalización económica abrirá la posibilidad de recibir inversiones en infraestructura, que redundará en el desarrollo del país. Este acuerdo es una condición necesaria para que pueda bajar el riesgo país y la tasa de descuento para proyectos de inversión sea más viable", analizó en diálogo con la agencia Télam.
En la misma línea, el economista Matías Carugati, de Management & Fit, sostuvo que el fallo "es una noticia buena" para el Gobierno porque "permite normalizar la deuda del sector público nacional". "La primera tanda de emisión no sería tan complicada de conseguir porque el Ministerio de Hacienda estuvo haciendo sondeo con los bancos antes de que se terminara el juicio. Son u$s 15.000 millones a pagar antes del 22 de abril", explicó Carugati a la agencia de noticias estatal.
En tanto, Lorenzo Sigaut Gravina, de Ecolatina, señaló que lo de ayer fue una ratificación de algo esperado. Según el economista, al poder acceder a financiamiento externo "se abre la posibilidad de usar una herramienta poderosa" que puede ayudar al desarrollo económico del país, pero que si es mal usada sólo "se acumulará deuda". "La resolución de estos temas es la condición necesaria para que el ajuste sea más gradual. Así dejaremos de depender de la financiación del Banco Central y nos abriremos al financiami ento externo", advirtió.
