Los precios del estaño y el oro cayeron 30% y 12% interanual, lo que generó una caída de 38.9% en ventas.

En el resultado, impactó la menor producción de estaño (-18%), debido al bajo suministro en la mina San Rafael de Puno (4,130 toneladas métricas). Esto se debió a menores leyes encontradas --2.02% el 3T15 vs 2.39% el 3T14-- y leyes de reserva de 1.54%, que podrían afectar la valorización de la empresa.

Otra razón importante fueron las pérdidas cambiarias de US$20.2 millones, que Minsur reporta en reales. Esta moneda se devaluó 25.4% y afectó la posición pasiva en dólares americanos que tiene su subsidiaria Taboca.

“Sin embargo, es importante resaltar que la compañía vende en dólares, lo cual sustenta el mantener deuda en dólares y la pérdida por tipo de cambio es únicamente contable”, señaló Sebastián Cruz, analista de Kallpa SAB.

Asimismo, Minsur registró gastos de exploración por US$11.4 millones, por encima del estimado de Kallpa SAB. El gasto por ajuste a valor de mercado de inventario físico de suministros por US$5.7 millones.

Por el lado de las ventas, Minsur alcanzó los US$138.1 millones, una caída interanual de 38.9%. En tanto, el Ebitda de la compañía cayó a más de la mitad desde US$80.5 millones el 3T14 hasta US$32.7 millones del 3T15.

Las inversiones (Capex) para sostener las operaciones se elevaron 12% a US$15.2 millones. En tanto, mantuvo una posición de caja de US$376.6 millones.

La deuda representó el 90% del Ebitda (frente al 30% del año anterior) debido a la baja del Ebitda por la menor producción de San Rafael, ya que la compañía no se ha apalancado más.

No obstante, el costo unitario de San Rafael alcanzó los US$8,562 por tonelada métrica de estaño, en línea con el año pasado. Por su parte, Pucamarca y Pitinga alcanzaron los US$240 por onza de oro y US$17,668 tonelada métrica de estaño, con caídas de 35% y 12% respectivamente.

En su mina Pucamarca, la producción tratada aumentó de 17,500 a 21,000 toneladas métricas. La mayor rigidez en los costos de operación de Pitinga y la sobreoferta de estaño en el mercado internacional presiona a la baja el precio del mismo. Esto podría afectar a su valorización, según Kallpa.

La compañía generó una pérdida por acción de inversión de menos US$0.009, frente al US$0.004 del mismo período del año pasado. Kallpa recomienda mantener la acción deMinsur a un valor fundamental de S/.1.29 por acción.