Morgan Stanley Capital International (MSCI) asesora a 97 de los 100 mayores gestores de fondos del mundo. Sus índices impactan profundamente en la visibilidad, la cobertura y el interés por invertir en el Perú. El 13 de agosto, la firma financiera anunció una consulta global para evaluar la conveniencia de reclasificar al mercado peruano de emergente a frontera en noviembre del 2015.
Los mercados emergentes negocian a 13x utilidades —frente al 9.5x de los frontera— y el 70% de estos es grado de inversión —el doble que en los frontera—, lo que evidentemente los hace más atractivos. Asimismo, las inversiones de portafolio en los mercados emergentes equivalen a 40 veces las inversiones en los mercados frontera. El impacto en el Perú sería significativo, por lo que hay que mantener la categoría emergente.
MSCI evalúa la liquidez, el tamaño y la facilidad de acceso al mercado peruano. Analiza la liquidez local y, de forma excepcional, la de las acciones peruanas en el exterior (ADR), e incluso así el MSCI Peru Index tiene sólo tres acciones. El origen de esta situación es la caída de la liquidez: hoy el volumen negociado de la BVL es la cuarta parte que en el 2007.
Se requieren cambios estructurales. Sólo así los inversionistas consultados por MSCI mantendrán al Perú como mercado emergente. Es un esfuerzo público y privado que incluye lo siguiente, al menos en el corto plazo:
1. Exonerar del impuesto a la ganancia de capital a las acciones negociadas en la bolsa. La recaudación por este concepto ha sido marginal desde que se implementó, y su proceso de retención y cobro demasiado engorroso. El gravamen ha favorecido la negociación offshore (en el extranjero), entorpecido la formación de precios, aumentado los costos, y dificultado la integración con la Alianza del Pacífico y el MILA.
2. Fomentar la labor de los formadores de mercado (market makers), para facilitar la negociación, atraer la liquidez y mejorar las condiciones de financiamiento de las empresas.
3. Promover las ventas en corto, a través de las cuales un inversionista pide prestada una acción y la vende, y luego espera que el precio baje, de modo que cuando debe pagar el préstamo su obligación es menor.
4. Poner en práctica el mecanismo de préstamo de acciones, que complementa las ventas en corto. El inversionista podría arrendar acciones y obtener un rendimiento extra sin necesidad de venderlas. Las AFP jugarían un papel importante en esta nueva oportunidad, de manera directa o mediante fondos.
5. Permitir la negociación programada y automatizada. Mediante algoritmos, esta facilita la ejecución de órdenes y genera una mayor liquidez. Hoy este tipo de negociación representa el 70% de la negociación de Estados Unidos.
6. Desarrollar nuevos instrumentos, como los Fondos Inmobiliarios en Renta de Bienes Raíces (firbis), que emularían a los fibras mexicanos y a los reits norteamericanos, pero que para ser exitosos requieren precios en bolsa, transparencia y eficiencia tributaria.
7. Mejorar los mecanismos de liquidación y compensación para extranjeros, a través de custodios internacionales.
El esfuerzo debe contemplar, además, la mejora de la cultura bursátil a través de difusión y educación, y en el mediano y largo plazo. También el desarrollo de los fondos mutuos, los fondos de inversión, los ETF —instrumentos que replican índices— y los derivados locales.
La BVL ha dado pasos importantes en los últimos años. Redujo las tarifas de negociación, y viene fomentando la integración regional con el MILA y desarrollando el Acceso Directo al Mercado, un software que permitirá la negociación directa con la BVL.
En el 2012 lanzó el Mercado Alternativo de Valores para financiar medianas empresas y a fines del 2014 los índices S&P/BVL. Este año puso en funcionamiento su nueva plataforma de negociación, Millennium, y se fusionó con Cavali. Redobló sus esfuerzos con EY para promover el buen gobierno corporativo y contribuyó a la fundación de InPerú, que impulsa las inversiones en el país en el mundo.
El mensaje que MSCI ha enviado es claro: los inversionistas globales necesitan escala y liquidez, y prestan atención a todo el mercado. Los retos no son menores, la agenda es profunda y amplia, y la ejecución no está exenta de riesgos. Pero los réditos potenciales son significativos, pues atraer más capitales significará más empleo y bienestar para el país.
POR MIGUEL ÁNGEL ZAPATERO, GERENTE CENTRAL DE DESARROLLO DE NEGOCIOS DE LA BVL
La Bolsa de Valores de Lima (BVL) cerró la jornada de hoy con índices en rojo en línea con el comportamiento de las plazas bursátiles tras la divulgación de un informe del sector manufacturero en China.
El índice selectivo o SP/BVL LIMA 25 bajó un 0.76% a 14,782.68 puntos, mientras que el índice general o SP/BVL PERU GEN retrocedió 1.34% a 10,202.09 puntos.
En la jornada bursátil, las acciones que más bajaron fueron las del Fábrica Peruana Eternit, Cementos Pacasmayo, Southern Copper Coporation y Buenaventura.
Una indicador oficial de la producción manufacturera de China cayó el mes pasado a su nivel más bajo en tres años, otra señal de desaceleración del ritmo de crecimiento de ese país.
El índice de producción manufacturera, que encuesta a gerentes de adquisiciones de fábricas, cayó a una lectura de 49.7 en agosto, de 50.0 en julio. Una lectura debajo de 50 indica contracción.
Con la noticia, los precios de las acciones se desplomaron y el índice Compuesto de Shanghai cerró con pérdida de 1,2%. El indicador ha perdido 38% de su valor desde que alcanzó un nivel máximo en junio.
La economía china ha sido el enfoque de atención de los inversionistas en los últimos meses, y las preocupaciones se han intensificado en las últimas tres semanas.
