Por Julián Guarino.

El que avisa, no traiciona. Tan sencillo. Tan dramático. Apenas una o dos advertencias por parte de la presidenta de la Reserva Federal de los Estados Unidos bastaron para sembrar inquietud que, seguramente, se transformará con el correr de las horas, en una franca retirada de los mercados por parte de los inversores. "Las cotizaciones de las acciones en los mercados están bastante elevadas", sorprendió Janet Yellen en una conferencia en Washington, junto a Christine Lagarde, del Fondo Monetario Internacional. "Hay peligros potenciales ahí", agregó, aunque prefirió dejar en claro que ella no veía "señales de una burbuja financiera". 

"No estamos viendo un amplio repunte en el endeudamiento, no estamos viendo un rápido crecimiento del crédito, ni un alza en la transformación de los vencimientos que suelen ser indicios de estas burbujas", aseguró Yellen, que es la primera mujer al frente del todopoderoso banco central estadounidense. 

Inmediatamente, las especulaciones se reanimaron, máxime teniendo presente que una gran parte de los inversores del orbe acumulan ansiedad por la preanunciada suba de la tasa de interés de referencia de la Fed, que generará una fuerte salida de los mercados de capitales emergentes y condensará buena parte de esos miles de millones de dólares en el activo considerado como el más seguro del mundo: el bono del Tesoro de los Estados Unidos. Ayer las acciones dieron testimonio de esta incipiente alerta: en los Estados Unidos, todos los mercados perdieron nivel (el Dow cayó 0,5%) y en la Argentina, el Merval descendió 2,3%. El llamado de atención por parte del banco central estadounidense se vio reforzado por las declaraciones del presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Dennis Lockhart, quien sostuvo que él todavía cree que será apropiado elevar las tasas de interés ‘en algún momento a mitad de año‘, y que las expectativas del mercado de un incremento en septiembre "tienen un alineamiento razonable" con la probable decisión de la Fed. Con respecto a esto último, la propia Yellen señaló: "No queremos tomar a los mercados por sorpresa". 

En la City porteña, el mensaje de última hora se leyó como un recurso para "hacer caer al mercado" con la finalidad de que no se generen fuertes cimbronazos que pudieran generar ‘contagio’ en la economía real. "Las tasas de interés bajas en Estados Unidos han sostenido el precio de las acciones en un período donde la economía no acompañó del todo", explicó Nicholas Colas, de la firma Convergex. En forma reactiva, la caída de las acciones generó una suba en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años que paga 2,23% y del bono a 30 años que remunera a 2,90%.

Como se dijo, el índice Merval retrocedió 2,3% arrastrado por la baja en los papeles de Petrobras pero también por las advertencias de Yellen en un contexto de magro desempeño de las acciones del sector sector bancario. Tanto Petrobras (-4,84%) como Pampa Energía (-3,86%) se habían beneficiado las últimas semanas con la continua revaluación del precio internacional del petróleo –que alcanzó su máximo valor desde diciembre en u$s 61,93 por barril–, con lo que se impuso la ‘toma de ganancias’ en sendos casos. Esta tendencia negativa también predominó en el sector bancario, ya que el Grupo Galicia cayó 2,54%; el Macro cedió 2,33% y el BBVA Francés perdió 1,99%.También marcaron bajas las acciones de Sociedad Comercial del Plata (-2,22%), Aluar (-1,38%) e YPF (-0,68%). Por el contrario, en la senda positiva se colocaron Edenor (+0,67%), Siderar (+0,54%) y Tenaris (+0,43%), en una jornada con bajo monto de negocios.

Por DAN BOGLER.

Un dato que llama la atención de las últimas predicciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) es la manera brusca en que recortó el crecimiento estimado para América Latina. 

Si bien los países en desarrollo de Asia recibieron mejores evaluaciones y Europa emergente parece estar bastante bien, la historia "al sur de la frontera" es diferente: el crecimiento, que de por sí decepciona por su lentitud, se está desacelerando cada vez más; y se espera que tres de las seis principales economías de la región podrían directamente registrar una contracción este año. 

En este escenario actúan dos fuerzas. La primera es el fin del súperciclo de commodities. Latinoamérica es un gran exportador de materias primas, ya sea de petróleo (Venezuela, México, Colombia), metales (Chile, Perú) o soja (Argentina). Brasil produce todas esas productos básicos y más.
Pensemos al crecimiento económico como una simple suma de cuatro componentes: inversión de las empresas + exportaciones netas + gasto del gobierno + consumo privado. 

Con el derrumbe de los precios de los commodities esos cuatro componentes se vieron afectados. 

Las compañías (tanto locales como extranjeras) redujeron la inversión. Las exportaciones se derrumbaron. Y eso disminuyó los ingresos del gobierno: en México, el 35% de lo que recauda el estado proviene de las exportaciones de petróleo; en el caso de Venezuela es más de la mitad. Y todo eso, finalmente, obligó a las administraciones de toda la región a ajustar la política fiscal que, por supuesto, dañó el consumo privado. Es un círculo vicioso.

El segundo y más reciente obstáculo es el fin del dinero barato. Mientras la Reserva Federal de Estados Unidos se prepara para subir las tasas de interés, se incrementan los rendimientos de los bonos y, por lo tanto, los costos del servicio de la deuda en todo el mercado emergente. Eso limita la capacidad de los gobiernos latinoamericanos, que ya tienen bastante dañadas sus finanzas, de contrarrestar el menor crecimiento con impuestos más bajos o con mayor gasto.

Al mismo tiempo, los activos financieros comenzarán a salir del mercado emergente al subir los rendimientos norteamericanos, lo que conduce a una depreciación de la monedas de la región. Finalmente, eso impulsará las exportaciones. Pero mucho tiempo antes de que se ajuste el mercado, el efecto transferencia de los tipos de cambio más débiles provocará mayor inflación, lo que impedirá a los bancos centrales locales ablandar la política monetaria para impulsar el crecimiento. Otro círculo bastante vicioso acá también.

Si bien todos los mercados emergentes sufrirán en cierta medida con el ajuste de la Fed, Medley Global Advisors, una compañía que estudia las políticas macroeconómicas propiedad de FT, calcula que América latina será la región más golpeada. En Europa y Asia, los dominantes bancos centrales todavía están en modo ablandamiento. Y esas dos regiones son principalmente importadoras de petróleo y metales y se han beneficiado –y no perjudicado– con la caída de los precios de los commodities.

Por supuesto, todos los ciclos se revierten en algún punto y la aparente estabilización del precio del petróleo y de algunos metales aumentó las esperanzas de un futuro económico más brillante para 2016. Junto con algunas mejores noticias, como que Petrobras de Brasil está emergiendo de su escándalo de corrupción, ésto llevó a los inversores a regresar a las acciones de la región. Sin embargo, otro análisis de las estimaciones del FMI sugiere que no deberían adelantarse tanto. Pasará un rato largo antes de que el crecimiento en América latina se recupere a niveles semi decentes.