Una importante reducción en el precio del hierro para el período 2015-2019 realizó Citi Research, donde se espera que el mineral se mantenga en torno a los US$ 40 por tonelada.
Bajo este nuevo escenario, que implica una baja de 22% y 35% para este año y el próximo, respectivamente, no habrá ninguna operación de hierro en América Latina que sea rentable en su Ebitda, señalaron en el análisis.
Añaden que de concretarse tres años con estos niveles de cotización podría desencadenarse una ola de cierres de faenas, algo que ya se ha visto en pequeñas operaciones en el norte del país.
Además, esto traería problemas a la principal firma nacional de este rubro: el Grupo CAP, cuyo principal negocio está en la extracción y proceso de este metal.
Aunque la empresa ha desplegado esfuerzos para reducir sus costos, con la estimación de llegar a US$ 44 por tonelada en este ejercicio, Citi (Banchile Inversiones) cree que no será suficiente para compensar la disminución.
"Esperamos que la compañía reducirá la producción hasta 10 millones de toneladas desde 2016, suspendiendo producción en El Romeral (la mina con el costo más alto) y se concentrará en la producción eficiente en Cerro Negro Norte, Los Colorados y la planta de Magnetita", explican en el documento.
De todos modos, se espera que el segmento de hierro mantenga un Ebitda negativo hasta 2020. "Reducimos nuestra estimación de Ebitda para 2015 a US$ 56 millones (desde US$ 167 millones)", explicó el análisis.
Endeudamiento
Otro flanco que deberá abordar CAP, cuya junta anual de accionistas se realizará mañana, es el cumplimiento de los indicadores financieros.
A ojos de Citi, el contexto obligará a la empresa a realizar una reestructuración de su deuda. "Mucho dependerá de la postura de Mitsubishi, que controla el 19% de CAP", explicó junto con agregar que Bank of Tokyo, parte del Grupo Mitsubishi, es su mayor tenedor de deuda bancaria.
Respecto de los vencimientos, el informe señala que durante este año deben cancelar US$ 368 millones por este último concepto.
"Creemos que la empresa tendrá que considerar la venta de activos", informaron. El aumento de capital es una posibilidad, pero no está dado el escenario de precios para eso.
Una opción de enajenación podría ser alguno de los seis puertos que posee la compañía.
Desde hace varios meses la empresa viene trabajando en rentabilizar este tipo de activos, porque es una infraestructura que está subutilizada, considerando su capacidad de diseño.
Una presentación de la empresa a inversionistas, fechada en marzo, establece que el promedio de utilización de estos terminales es de 47%.
Cada vez mayor es la preocupación que tiene el mercado por el futuro de CAP, la histórica empresa minero-siderúrgica chilena que se ha visto enfrentada a un desplome mundial de los precios del hierro, su principal producto de exportación.
Ayer, Banchile Inversiones presentó una actualización del precio objetivo del hierro, el que estima en US$45 por tonelada para este año y US$40 para 2016. Esto significaría un golpe durísimo para la firma, que pese a los importantes esfuerzos hechos en los últimos meses para reducir sus costos.
La propia CAP proyectó para este año un costo de producción de US$44,4 por tonelada, lo que ubicaría a gran parte de su producción, de cumplirse la proyección de Banchile, a pérdida.
Según la entidad, CAP podría reducir su producción hasta 10 millones de toneladas a contar de 2016, lo que implicaría necesariamente la suspensión de la mina El Romeral, la de más alto costo.
No es todo. “El segmento de hierro será Ebitda negativo hasta 2020. Ebitda adicional de la planta de desalinizadora y la línea de transmisión de la compañía amortiguará ligeramente. Con todo, reducimos nuestra estimación de Ebitda para 2015 a US$ 56 millones (desde US$ 167 millones)”, se señala.
La corredora incluso cree que no sería extraño una suspensión de toda la producción minera de CAP hasta que la cotización internacional del mineral retorne a niveles atractivos. “Un alto en la producción de mineral de hierro durante 1-2 años es una posibilidad en nuestra opinión, a pesar de que tendría otras implicaciones para los acuerdos de take-or-pay actuales”, señala el reporte de la corredora.
La compañía está consciente de que cerrar El Romeral es una posibilidad. En una presentación a inversionistas en marzo, la firma puso a esta división en una lista de faenas con “riesgo moderado de cierre”, como una respuesta al desplome de los precios y ante la posibilidad de que esto no cese.
Los covenants
Alberto Ariztía, analista de Santander GBM, plantea que este año el precio promedio del hierro se ubicará en torno a US$55 por tonelada y en US$50 en 2016, por el aumento de la capacidad productiva de minas más eficientes en Brasil y Australia, lo que hará que varias firmas menores, como CAP, vean disminuidos sus márgenes. “Creemos que los resultados del primer trimestre mostrarán que la empresa siguió trabajando con toda su capacidad instalada pero efectivamente, y en base a la propia CAP ha dado a conocer al mercado, habría operaciones con riesgo en su rentabilidad, particularmente El Romeral”, dice Ariztía.
Un reporte de marzo de Inversiones Security pone sobre la mesa otro elemento: el riesgo de que CAP tenga dificultades para no romper covenants pactados en parte de la deuda. “Esto en relación al ratio de leverage, que según nuestra estimación, correría el riesgo de subir de 4 veces tras la entrega de resultados del segundo trimestre”, se expone.
Por su parte, Standard & Poor’s advirtió que pronto podría bajar las calificaciones de varias mineras, y precisamente se menciona, entre otras, a CAP.
