Ivan Glasenberg, CEO de Glencore, tiene una impresionante historia como comprador de activos depreciados, para luego resucitarlos cuando el ciclo del mercado está en alza.
Él no ha tardado en despacharse sobre el mal desempeño que ha tenido el hierro, en medio de las dramáticas caídas de precios y un enorme aumento de la producción de las grandes mineras. Para algunos, la especulación de que Rio podría estar en el radar de adquisición de Glencore es más una burbuja que una realidad a mediano plazo.
Tim Schroeders, analista de Pengana Capital dijo que Rio está, sin duda, en la lista de deseos de Glasenberg pero es poco probable que Glencore haga una jugada.
Rio Tinto tiene un valor de mercado de US$ 109.200MM, mientras que Glencore vale US$84.800MM.
Pero el señor Schroeder recordó las negociaciones de fusión entre Glencore, Xstrata y Vale a raíz de la crisis financiera, diciendo que "a Glencore le encantaría tener la base de activos de la calidad de cualquiera de los tres mejores jugadores del mineral de hierro".
"Ellos quisieran ser parte del mercado del hierro a largo plazo sin tener que hacer la enorme inversión que supone un greenfield", dice.
Algunos gestores de fondos dicen que habría "cuestiones reglamentarias masivas" en torno a una fusión Rio-Glencore.
"Seamos realistas, ellos (Glencore) tuvieron que vender Las Bambas cuando compraron Xstrata. ¿Qué tendrían que vender para adquirir Rio? dijo un administrador de fondos.
Rio fue nombrado en un informe de Wall Street Bernstein Research como un acuerdo lógico para Glencore, que es una de las pocas compañías grandes que contemplan adquisiciones. El analista senior Paul Gait escribió que los problemas clave en la industria minera, identificados por Glencore, incluye "demasiado mineral de hierro".
"Pero todas estas son cuestiones que son perfectamente corregibles", escribió. "Todo lo que se requiere es colocar los mejores activos mineros del mundo junto a la mejor gestión del mundo -. Y Glencore está demostrando, más que nadie, que comprende lo que se necesita para impulsar el valor en el mercado actual".
Schroeder apunta a la visión interna de Glencore como una de las razones por las cuales la compañía tiene un management superior a Rio y BHP Billiton.
"El argumento dentro de Glencore es que la compañía ha tenido que trabajar más duro debido a los activos de menor calidad (de la empresa) y están convencidos de que lo hacen mejor que BHP y Rio, ya que no han sido bendecidos con activos maravillosos."
Neil Boyd-Clark, de Arnhem Investment Management, dijo que era importante tener en cuenta que los activos de Glencore son de menor calidad que los de Rio.
"Rio tiene algunos activos fantásticos, duraderos y de bajo costo, por lo que en un entorno donde los precios de los commodities se encuentran bajo presión, es probable que sean los Glencores del mundo los que estén luchando un poco más."
Glasenberg ha coronado una serie de adquisiciones en los últimos tres años, incluyendo la minera Xstrata y el explorador de petróleo y gas de africano Caracal.
"El mayor problema que se enfrenta la industria minera no es tanto operativa como estratégica. Y creemos que algunos de los más importantes retos estratégicos son los que actualmente se enfrentan Rio Tinto" dice Gait.
Rio Tinto tiene operaciones de hierro de más bajo costo del mundo en la región de Pilbara en Australia Occidental. El precio del mineral de hierro se ha reducido en casi un 40% en 2014. Sin embargo, alrededor del 90% de los ingresos subyacentes de Rio en la primera mitad del 2014 vinieron de mineral de hierro. La apuesta de Sam Walsh ha sido apretar el acelerador de la producción en Pilbara.
Gait argumenta que esto representa un problema estratégico para Rio. Tomando en cuenta de que los activos de mineral de hierro de Rio valen un extra de US$1.500.000 cada vez que el precio del producto se eleva US$1/ton, la prueba crítica llegará a finales de este año.
"Si el hierro sigue disminuyendo entonces será claro que su estrategia de volumen sobre precio ha fallado. En cuyo caso, inevitablemente se necesita un nuevo enfoque.
Pero cualquiera que sea el camino que tome el hierro en el corto plazo, la propuesta de valor a largo plazo requiere una mayor disciplina de capital, y nadie ha sido un defensor más coherente que Glencore."
Sostiene que una fusión del Rio con Glencore le daría accionistas de Rio "lo mejor de ambos mundos" - la exposición a los flujos de caja de mineral de hierro existentes y la posibilidad de compartir en el potencial alcista en las minas de carbón, cobre y níquel de Glencore si los precios de las materias primas mejoran.
"Por otra parte, se crearía la empresa minera más grande y más diversificada en el planeta. La combinación Glencore-Rio rápidamente se convertiría en un stock obligatorio para cualquiera que busque invertir en minería”.
