La creación de South32, la nueva minera de BHP Billinton para sus activos de aluminio, manganeso, níquel, plata y carbón, tendrá un costo de US$738 millones, aunque la movida ha sido presentada como “el camino obvio” ante los accionistas de BHP, quienes someterán el proyecto a votación a principios de mayo.
BHP dio a conocer detalles acerca de la escisión, lo que lleva a algunos a creer que South32 incluso podría ser una mejor opción que su empresa madre. El reciente currículo no es malo: más de US$ 100 millones en ahorros anuales antes de impuestos hacia el final del ejercicio 2017, y una deuda neta de US$ 674 millones, bastante menos que los US$ 738 millones para implementar la escisión.
South32 se compone de la mina Cannington en Australia (la operación más grande de plata y plomo del mundo), la de carbón metalúrgico Illawarra, Energy Coal South Africa, una mina de níquel en Colombia y activos de aluminio en tres países.
Sasha Naryshkine, del fondo de inversiones Vestact, dice que habría sido una movida fantástica de haberse logrado hace tres o cuatro años, cuando los precios de los commodities seguían siendo favorables.
"Pero ahora, hay tantos "peros" y "quizás”, que es difícil decir si South32 será un éxito. El mercado podría fijar el precio de un bien escaso si se anticipa un acuerdo de adquisición. Pero entonces, ¿quién está en busca de un negocio de este tipo con la mala racha de las commodities?”
La motivación detrás de South32 es maximizar el valor de sus activos mediante la racionalización de los mismos. Y dado que su contribución al rendimiento general de BHP había sido insignificante – los activos de South32 contribuyeron aproximadamente al 4% de las ganancias antes de intereses e impuestos para el período a junio 2014.
JP Morgan, que alguna vez le bajó el pulgar a la escisión, ha cambiado su tono. La deuda neta de South32 es menos de la mitad de lo que se había previsto inicialmente (US$1.500M). JP Morgan recientemente publicó un comunicado que era optimista sobre la nueva estrategia, aunque se mantuvo neutral sobre las acciones de BHP.
"South32 tendrá acceso a una línea de crédito renovable de US$ 1.500M. El bajo endeudamiento de la compañía y la liquidez disponible deberá facilitar el crecimiento. Estimamos que South32 marque EBITDA FY15 a US$ 1.780M, lo que implicaría un valor de mercado aproximado de US$ 13.500M ", dijo JPM en el comunicado.
South32 tiene la intención de distribuir un mínimo de 40% de los ingresos subyacentes como dividendos cada seis meses."Esto implica que la proporción de pago podría ser hasta un 99%", dice Naryshkine. "A veces las empresas lo hacen como un gancho para la inversión, y BHP pueden permitirse el lujo de renunciar a esas ganancias en este momento, debido a la reducción de costes."
La creación de South32 ha permitido a BHP reducir 15.000 puestos de trabajo mientras retiene los activos más rentables, dijo Naryshkine. "En términos de riesgo, South32 es mucho más riesgoso. Su rendimiento es mucho más susceptible a los precios de las commodities y, a diferencia de la mayoría de los activos remanentes de BHP, sus operaciones son más intensivas en mano de obra".
