El 2014 fue un año complicado para Volcan. Su utilidad neta cayó 56% (4T13 al 4T14) y 67% del 2013 al 2014. El incremento de la depreciación, las menores ventas antes de ajustes por la tendencia decreciente de la plata (-22%) y una menor utilidad bruta fueron los factores que explicaron la disminución de las ganancias el año pasado.
El último trimestre del 2014 fue duro para la compañía. Sebastián Cruz, analista de Kallpa SAB, señala que la caída en la cotización de la plata afectó de modo considerable los márgenes de la compañía. A ello se sumó un incremento en la depreciación que se explica por la incorporación de Alpamarca, la nueva unidad minera que inició operaciones en el 2T2014. Aunque su costo total de ventas el 4T14 fue similar al del 4T13, el costo de ventas propio en el mismo período aumentó 15% a causa de un mayor costo propio absoluto de producción relacionado a la nueva unidad de Alpamarca y a la mayor producción en Yauli. Estos efectos fueron compensados en parte por la menor compra de mineral y los menores costos extraordinarios.
Asimismo, el margen bruto de Volcan fue 12% menor al del 4T13. Esto se explica por un incremento de 67% en la depreciación, debido a proyectos de infraestructura (como en Chungar), el menor precio de la plata (-20%), los mayores ajustes negativos a las ventas y un menor margen del negocio de comercialización de concentrados, que pasó de 11% a -3%. Pero no todo es negativo. Mientras que el volumen de concentrados cayó alrededor de 11% en ese periodo, durante el 2014 aumentó 7% debido a mayores ventas de concentrados de terceros.
Bajo este contexto, la compañía decidió llevar a cabo una serie de medidas. En una coyuntura adversa de bajos precios de los metales, Volcan priorizó el control de costos y el gasto de las inversiones con el objetivo de preservar la liquidez.
La disminución del costo unitario de producción fue resultado de un programa de reducción del personal, la renegociación de los precios de los suministros y el programa de eficiencia energética. El costo unitario de producción del último trimestre fue 63 US$/TM, menor en 4% respecto a los 65 US$/TM del 4T13. En términos anuales, el costo del 2014 estuvo 5% por debajo de los del 2013. Para este año, Volcan sigue enfocada en realizar reducciones adicionales de costos; de esta manera se espera una disminución adicional mayor a 5%. Asimismo, el menor precio del combustible y la devaluación del sol respecto al dólar tendrán efectos positivos sobre futuros resultados.
Con respecto a las inversiones, estas disminuyeron 49% en el 4T14 respecto al mismo periodo del año anterior y en todo el 2014 bajaron 31% respecto al 2013. Esto refleja la finalización de un ciclo de importantes inversiones de crecimiento, tal como lo señala Cruz: “En el 2012 emitieron bonos por US$ 600 millones para desarrollar Alpamarca y la planta de óxidos, ya habiendo finalizado estas inversiones, y bajo el contexto de precios bajos (menos flujo de caja para la compañía) y el alto apalancamiento de la empresa, sólo se espera un Capex de mantenimiento de US$ 180 millones–US$ 190 millones en el largo plazo”. Cabe destacar que esto se acentuará en este año, pues se proyecta una disminución de entre 30% y 40% respecto al 2013, lo que permitirá mejorar la liquidez en una coyuntura de precios bajos de los metales.
En paralelo, la acción de Volcan (una de las más líquidas de la BVL) también ha sufrido una fuerte caída. A inicios de octubre su cotización bordeaba los S/. 0.92 y a finales del año pasado llegó a S/. 0.72. Esto se dio ya que la minera polimetálica se vio afectada por una menor demanda por parte de China. Según Kallpa SAB, ahora la recomendación sería comprar.
En el 2014, el zinc representó el 51% de los ingresos de la empresa, la plata 35%, el plomo 9%, el cobre 4% y el oro 1%. Según cómo se vea, esta diversificación puede jugar en contra o puede ayudar a afrontar la coyuntura desfavorable de precios de los metales. En cualquier caso, esto no depende de la compañía. “Debido a que Volcan es una polimetálica, la roca que extraen tiene concentrados de distintos metales. Ellos [Volcan] no pueden elegir producir más de uno o de otro, están supeditados a las características de la mina que van encontrando”, explicó a SE el analista. Así, en el 2015, aparte de mantener un control estricto de los costos e inversiones, Volcan proyecta lograr una mayor producción.
Un incremento importante en la producción que debe estar acompañado por una reducción en los costos unitarios de producción. Además, se espera una mayor depreciación de aproximadamente US$ 190 millones – US$ 200 millones, por la incorporación de la planta de óxidos, según Cruz.
