Entre junio de 2014 y la primera quincena de febrero de este año, el índice S&P MILA 40, que cubre las 40 acciones más líquidas de los mercados de Chile, Colombia y el Perú, tuvo una caída de 21.12%. Sin embargo, una revisión de los resultados de cada bolsa evidencia que sus rendimientos han sido desiguales. Mientras que el IGBVLacumula un retroceso de 10.67% en el mismo período, el principal índice de la bolsa de Santiago (IPSA) subió 2.06%.A la bolsa de Bogotá le fue peor que a la peruana, pues el índice Colcap registró un descenso de 16.72%.
Una explicación de resultados tan divergentes es que la caída de los precios de los commodities se ha reflejado con distinta intensidad en cada una de las bolsas. El año pasado el precio del cobre tocó su mínimo en cuatro años y medio, presionado por un alza en la producción en el mayor consumidor de metales, China, que representa un 45% de la demanda global. Por otro lado, el petróleo marcó un mínimo en cinco años y medio, pues su cotización se redujo en aproximadamente 50% desde junio de 2014 hasta la quincena de febrero. A pesar de esto, y a la importancia que tiene el cobre para la economía de ese país, la bolsa chilena mantuvo un resultado positivo debido a que la mayoría de sus empresas mineras no listan, tal como indica Héctor Collantes, jefe de análisis de emisores de Credicorp Capital: “Ellos [Bolsa de Chile] no tienen listadas a empresas mineras que registren tan directa y rápidamente esa caída de precios. Por otro lado, tienen más títulos defensivos”, explica.
Por el lado peruano, el IGBVL bajó en línea con la caída del precio del cobre (-8.66% en el 2S14), pero también de otros metales como la plata y el zinc. De hecho, el índice S&P Goldman Sachs Commodity Index, que agrupa a los 24 commodities más representativos, cayó 35.52% en el segundo semestre del año pasado. Esto influyó en los malos resultados de empresas mineras durante el segundo semestre del año pasado, como Volcan (-32.71%) y Milpo(-4.96%). Al respecto, vale la pena señalar que el peso que tenían las empresas mineras en la cartera del IGBVL pasó de 46.33% en enero 2013 a 38.34% en enero de este año, lo cual refleja que la bolsa limeña está dejando poco a poco su dependencia de la minería y enfocándose en otros sectores, como el financiero y el industrial.
Otro factor que también tuvo que ver con la caída de la bolsa limeña fue la desaceleración en el consumo interno: “En el Perú, no parece haber la suficiente confianza sobre que la desaceleración ha cambiado [terminado]”, comentó Collantes. Esto se vio reflejado en las cotizaciones deGraña y Montero y Alicorp, que cayeron 20.22% y 15.36%, respectivamente, durante el 2S14.
En el caso de Colombia, la caída se explica en gran medida por el factor petrolero. Ecopetrol, la acción estrella de la bolsa de ese país, registró una caída de 51.23%; mientras que Pacific Rubiales Energy bajó 66.94%, ambas en el 2S14. No sorprende que ahora el líder en la canasta del Colcap es el sector financiero, con Bancolombia en primer lugar. Por otra parte, otro factor que pudo haber influenciado en el rendimiento de la bolsa es la salida de capitales hacia el extranjero, al sentir los inversionistas que las economías desarrolladas presentan un mejor panorama.
A medida que se aproxima el alza de las tasas de interés por parte de la Fed (que se viene anunciando desde mediados del 2013), los inversionistas ven más atractivo invertir fuera de los mercados emergentes. A futuro, la clave para los inversionistas será ver cuál es la bolsa que está ofreciendo una mayor perspectiva de riesgo y retorno, según comenta el jefe de análisis de Credicorp Capital. “En la medida en la que se estén moviendo los ciclos decommodities como los temas internos, yo creo que no es tan sencillo decir tienes que estar en uno o en otro país. Tienes que ver cómo las bolsas resisten a los precios decommodities y cómo sus condiciones internas están contribuyendo a estos rendimientos”, agrega.
Con respecto a inversiones, Credicorp Capital recomienda al Grupo de Inversiones Suramericana (en Colombia), Luz del Sur, Enersur e InRetail (en Perú). En Chile, la opción sería por las utilities y algunos bancos.
