La flamante composición del índice Merval puede servir de pista: es que más del 50% de la ponderación del nuevo indicador tomará, desde enero, directa relación con la evolución del precio del petróleo. Tenaris, YPF y Petrobras serán los papeles con mayor representatividad, todas empresas que pertenecen al sector de la energía y, podría decirse, los responsables de que en diciembre, buena parte del volumen que el Mercado de Valores supo registrar en la mayor parte del año, se perdió en los últimos 30 días.

A priori, dos factores parecen haber jugado en las caídas de última hora. Por un lado, la expectativa de una negociación por parte del Gobierno con los holdouts ha quedado definitivamente a un lado. En rigor, en las últimas horas, trascendió que el ministerio de Hacienda hará una oferta similar a la realizada a aquellos bonistas que sí ingresaron a los canjes de 2005 y 2010, si bien la cláusula RUFO ya no estará vigente. "Ante esa perspectiva, lo más probable es que no haya acuerdo y que si bien ya se vieron retrocesos en el mercado y caída de negocios, enero sea un mes con nuevas bajas", sostienen en la City.

Los datos confirman lo antes señalado. En diciembre, el volumen total de negocios para el mes fue de $ 34.394 millones, lo que implica una caída de 33% con respecto al promedio de los 11 meses anteriores en el año. En rigor, se trata del periodo con el menor monto negociado en la sumatoria del total de instrumentos. Sin embargo, si se compara con el mismo período de 2013, allí el retroceso para diciembre es de 10%.

Otro de los factores habla de un fuerte impacto de los controles al dólar liqui. Este tipo de cambio implícito, que mide la cotización que surge de la compra venta de títulos valores, ha tenido un descenso importante y con él los títulos públicos y acciones utilizados para realizar esas operaciones.

Acciones como BBVA Banco Francés. Grupo Galicia, Tenaris, Banco Macro entre otros generalmente son un vehículo utilizado porque ofrecen cotización tanto en la bolsa porteña como en Nueva York y son papeles líquidos. Lo mismo con los bonos, donde los más frecuentados con el Boden 2015 y el Bonar X. De todas formas, un análisis más pormenorizado de los montos negociados muestra que en 2014, el año cerrará con fuerte crecimiento de los negocios en acciones, títulos y obligaciones negociables con una suba para el año de 66%. Para los papeles de las compañías, el incremento fue de 106%, ya que compara un total de $ 39.169 millones versus los $ 18.945 millones de 2013. Algo parecido ocurre con las obligaciones negociables, cuyo incremento fue de 109% toda vez que el volumen de 2014 se ubicó en los $ 21.172 millones comparado con los $ 10.087 millones de 2013. Un poco más baja fue la evolución de lo negociado en títulos públicos, que trepó 75% al alcanzar $ 465.506 millones, un incremento de 77%.

A los dos factores arriba mencionados habrá que sumar el recorte en el precio internacional de crudo y la perspectiva de la suba de tasas en los Estados Unidos. "Son dos factores que pertenecen al contexto internacional pero que juegan en todos los mercados incluso en el argentino", sostuvo el jefe de la mesa de dinero de un banco quien preanuncia que si Estados Unidos comienza el ciclo de endurecimiento monetario, la resultante será una caída más profunda del volumen en la plaza local.

Ser agente de bolsa dejó de ser el negocio que era para algunas de las 133 sociedades bursátiles, muchas de ellas pymes familiares. Tienen costos operativos que suben mes tras mes por las exigencias de la nueva ley de Mercado de Capitales, mientras los ingresos cayeron a la mitad. En este contexto, habrá una depuración lógica en un mercado atomizado en exceso.
El agente Elías Abraham Slotnisky fue el primero en anunciar la baja, mientras Claudio Behr se fusionó con otros tres agentes (Gordon Davis, Del Giudice y Rodriguez Zamboni) para formar Alycbur.

Hoy comenzará a regir la nueva ley, con un mercado desmutualizado. La novedad es que el Merval, con la autorización de la CNV, elevó el límite de caución que pueden tomar sus miembros, poniendo títulos en garantía. Antes era de $ 18 millones por cada acción del mercado, mientras desde hoy pasará a $ 30 millones, y de ahí para arriba, dependiendo del patrimonio, hasta un máximo de $ 180 millones.

"Se implementó un sistema nuevo que cortó con que todas las firmas tenían el mismo cupo. Ahora va en función al patrimonio de cada una para poder responder mejor y más directamente. Por eso, las compañías como se pensaban van a valer por su generación de negocios y patrimonios", detallan en el Mercado de Valores. Sus directivos aclaran que esta caución es sólo un privilegio para los ya agentes de Merval, no así para los nuevos que ingresen.

"Esto debería dar más fluidez a la operatoria. La contracara es un mercado muy apalancado que, ante un ajuste de precios, puede producir sobreventas de los apalancados", advierten.

La iniciativa fue pensando que, al llegar otros players y con volúmenes crecientes, un gran fondo de garantía es una forma de demostrar mayor solvencia y seguridad en las liquidaciones.

La membresía para los agentes del Merval se bonificará con los derechos de mercado que cada firma genere hasta un mínimo de u$s 700 mensuales.
Si bien en un principio muchos agentes chicos se han quejado, se les demostró que, según sus volúmenes operados en los últimos dos años, nadie se vería perjudicado. En definitiva, hace al sistema de garantías más sólido. Al haber nuevos jugadores, en parte lo pedía CNV a cada mercado.

"En un futuro, puede haber más agrupaciones, pero se irá viendo fundamentalmente en base a los volúmenes negociados y si justifican tanto gasto en infraestructura administrativa. Queda claro que, como casi todas las actividades, hoy el mercado está en un impasse, con bastante incertidumbre que nadie se ocupa de despejar", comenta el presidente de una sociedad bursátil.

B&MA, demorado
Comentan en la plaza que B&MA, el nuevo mercado argentino de valores, no sale a la luz por un tema político, pero ya tiene todo listo: "Es fundamental para el éxito de la nueva ley, porque va a ser un mercado federal , integrado e interconectado, con el mayor patrimonio, para garantizar las operaciones. Es un error político de Axel Kicillof no aprobarlo", revelan las fuentes.

Por segundo año consecutivo, la Bolsa de Valores de Lima (BVL)anotó malos resultados al reportar una caída de 6,1% en el 2014. No obstante, analistas esperan un rebote el próximo año ante la expectativa de que China mantenga su nivel crecimiento.

La BVL, que depende mucho de las acciones mineras, fue afectada en el 2014 por los menores precios internacionales de los metales y por una desaceleración de la economía peuana, que golpeó principalmente a los papeles de las empresas de consumo.

En la última jornada del año, el Índice General de la BVL ganó hoy un 0,47% a 14.794,32 puntos, aunque acumuló en todo el año una pérdida del 6,1%, menor al desplome del 23,6% en el 2013.

El sector más golpeado del año en el mercado bursátil local fue el rubro industrial, con un retroceso de 38,57%, seguido por el subsector de las mineras junior, que descendió un 27,62%, según datos de la BVL.

"Hemos experimentado dos años consecutivos de caída de la bolsa local principalmente por el sector industrial y el minero, debido a una desaceleración de la actividad productiva y por el retroceso de los precios de los metales", dijo a Reuters Hernando Pastor, agente de la correduría Kallpa.

Para el 2015 algunos expertos vislumbran una recuperación de la bolsa local, ante la expectativa de que China, el mayor consumidor de metales del mundo, mantenga su nivel de crecimiento por encima del 6%.

Otro factor clave para un esperado rebote de la BVL es la puesta en marcha en el país de una serie de medidas para apuntalar la economía local, según agentes del mercado.

"Así como están los precios de las acciones es fácil decir que el próximo [año] podríamos recuperarnos", dijo un corredor de la bolsa que pidió mantener su nombre en reserva.

Los agentes del mercado bursátil fijarían su atención en algunas decisiones importantes para el 2015, como son los posibles estímulos monetarios adicionales en Europa, agregó.

Los primeros tres meses de cada gobierno suelen ser una luna de miel. El primer año, sin embargo, la tarea de gobernar se vuelve algo más difícil. Y eso lo sabe la Presidenta Michelle Bachelet, quien ha tenido que enfrentar una compleja situación macroeconómica, en medio de duras críticas de la oposición por las reformas que ha impulsado. 

Todo esto se ha reflejado también en el mercado bursátil, donde el principal indicador de la Bolsa, el IPSA, cerró 2014 con una rentabilidad baja, sobre todo si se compara con el desempeño que tuvo el índice en el primer año de los gobiernos anteriores.

En efecto, el IPSA acumuló un crecimiento de 5,2% entre el 11 de marzo, día que asumió Bachelet su segundo gobierno, y el 30 de diciembre, último día que operó el mercado en 2014.

Esa cifra se aleja mucho del rendimiento de 29,1% que registró el indicador en el primer año del ex Mandatario Sebastián Piñera. Más atrás, si se considera el cierre del 2006, cuando Bachelet llevaba poco más de nueve meses al mando de su primer gobierno, el indicador mostró un incremento de 26,8%.

En general, desde 1990, la Bolsa ha presentado una variación positiva en el primer año de cada uno de los gobiernos. En el caso de Patricio Aylwin el IPSA creció 35%; y en el de Eduardo Frei, 23,8%. 

La única excepción la constituye el primer año de gobierno de Ricardo Lagos, cuando el indicador cayó 3,4%.

QUÉ INFLUYÓ

Quizá una de las variables que más incidió en el débil desempeño del mercado entre marzo y diciembre de este año, tiene relación con la incertidumbre que generaron los anuncios de reformas profundas que implementaría el gobierno de  Bachelet, dicen en Tanner Investments, como la tributaria y la laboral, esta última aún en discusión. 

“En todo ese periodo, muchos inversionistas optaron por mantenerse fuera del mercado a la espera de tener reglas más claras”, dice Elizabeth Palma, analista de Estudios en Tanner. 

En esa línea, explica que “si bien los anuncios de reformas siempre generan algo de ruido, los de este año se agudizaron por encontrase en medio de un escenario internacional donde China y Europa, los principales destinos de las exportaciones de las empresas chilenas, continuaban dando señales de desaceleración”.

En Munita, Cruzat y Claro (MCC) coinciden con el análisis respecto a la incertidumbre que han generado las reformas. No obstante, también destacan otros “eventos particulares” que han arrastrado a la Bolsa local. Esto es, las valoraciones de las empresas, que no se han visto particularmente atractivas en relación a los pares de la región. “Al ser las empresas locales cada vez más internacionales, el rol de las valorizaciones relativas a la región es cada vez más importante”, indica el gerente de Estrategia, Diego Figueroa. Asimismo, recalca la presión que ha provocado la caída de los precios en commodities en las firmas regionales.

En FYNSA, en tanto, más que atribuir el desempeño del IPSA al gobierno de Bachelet, lo ven como un efecto de la salida que han mostrado los capitales de los mercados emergentes, de Latinoamérica en particular. “Probablemente tenga más que ver con el fin del ciclo de los commodities, que finalmente incide en que los países tengan una menor bonanza”, afirma el gerente de la Banca Privada, Felipe Correa.

PODRÍA HABER SIDO PEOR

Del 2,5% de menor crecimiento del PIB, un 1% corresponde a factores internos, es decir, a la reforma tributaria y a otras medidas, mientras que el resto se debe  a elementos globales. 

Eso afirmó hace unos días el ex ministro de Hacienda, Felipe Larraín, palabras que comparte el gerente de Estudios de Renta4, Guillermo Araya, quien explica que la diferencia del actual gobierno de Bachelet con el de 2006, es que esta vez la ciudadanía que votó por ella exigió que hubieran cambios radicales en el modelo, lo que genera incertidumbre y se refleja en el mercado. “El desempeño del IPSA incluso podría haber sido negativo, si el año pasado (2013) hubiera sido plano, pero el mercado se anticipó”, dice.