Por Ivan Y.

Pan American Silver es la cuarta de una serie de artículos que escribo sobre el mercado de la plata. Las tres empresas sobre las que había escrito previamente eran Hecla (NYSE: HL ), SilverCrest (NYSEMKT: SVLC ), y First Majestic (NYSE: AG ). En general, no estaba impresionado por lo que vi, pero Hecla parecía ser mejor. SilverCrest parecía más riesgosa debido a que manejo una sola mina y First Majestic parecía estar sobrevalorado en comparación con sus pares.

Los precios de la plata están sin duda deprimidos. No se sabe cuánto tiempo va a durar, pero si continúa durante un par o varios años más, es probable que muchas empresas mineras de oro y plata se declararán en bancarrota. Una minera que no corre riesgos es Panamerican porque tiene el dinero en efectivo para capear el temporal, así como el dinero en efectivo para aprovechar las oportunidades para hacerse cargo de empresas con problemas financieros o comprar activos a precios de remate.

Más que suficiente dinero para sobrevivir

A partir del último trimestre, PAAS tenía $ 334 millones de efectivo neto en su balance (382.000.000 dólares de dinero en efectivo y las inversiones a corto plazo, menos $ 47 millones de la deuda total). Esta posición neta de tesorería se ha reducido significativamente desde su máximo en 2012. Sin embargo, en comparación con otras poblaciones de plata en la industria, su $ 334,000,000 posición de caja neta es significativamente mejor:

Coeur (NYSE: CDE ): negativo $ 163 millones
Silver Standard (NASDAQ: ISRS ): negativo $ 90.000.000
SilverCrest: positivo $ 26 millones
Silvercorp (NYSE: SVM ): positivo $ 80 millones
Hecla: negativo $ 274 millones

Estas cifras se basan en lo que estas empresas informaron al final del 2T. Ellos serán actualizados en noviembre, cuando los mineros de plata informan resultados del 3T.

La solidezolidez financiera de Pan American se debe al hecho de que la gestión ha sido, relativamente hablando, una buena administradora de su dinero en efectivo. Voy a comparar a la empresa Silver Standard, que tenía una posición de caja neta similar a PAAS hace un año. En lugar de protegerla, lo que hizo Silver Standard era pasar la mayor parte de ella la adquisición de una mina de oro en Nevada de Goldcorp (NYSE: GG ) y Barrick (NYSE: ABX ). Para Silver Standard fue una oportunidad desperdiciada porque parecía que pagaron el valor total de algo que podrían comprar con un descuento ahora o más tarde.

Lo que me gusta de la gestión de tesorería de Pan American es que ha decidido invertir capital sólo en proyectos de bajo riesgo para los próximos años. Estoy hablando principalmente del proyecto de expansión de La Colorada. El término de "bajo riesgo" es lo que el CEO usa para justificar la decisión de la administración para proceder con ella. El objetivo del proyecto es aumentar la producción a partir de 4,7 a 7.700.000 onzas por año a finales de 2017 para una tapa-ex adicional de sólo $ 80 millones. Esta cantidad representa sólo una fracción de su balance de efectivo neto actual.

Por otro lado, la decisión de proceder o no con la expansión Dolores de alto riesgo se ha aplazado hasta 2015. Esta expansión habría costado $ 105 millones, pero ahora el dinero se ha dispuesto para otros fines.

Efectivo a Thrive

No sólo puede PAAS capear el temporal durante varios años de precios de la plata deprimidos, puede tomar ventaja de la situación mediante la adquisición de activos a precios de liquidación de empresas con problemas financieros, o tal vez hacerse cargo de toda la compañía. Cuando no hay dinero, no hay oportunidad. Aunque PAAS por supuesto, tendrá un éxito financiero si estos precios bajos de plata continúan, otra forma de verlo es que puede aprovechar y recoger valiosos activos de exploración o minas de explotación a precios de remate. Mineras como Allied Nevada (NYSEMKT: ANV ), North American Palladium (NYSEMKT: PAL ), y Molycorp (NYSE: MCP ) se me vienen a la mente cuando pienso en las empresas mineras que ya tienen problemas financieros o que los tendrán si persisten los bajos precios del metal. Las tapas de mercado para algunas de estas empresas son más bajos que el saldo de caja neta de Pan American, por lo que podrían comprar ahora mismo sin ninguna financiación. No estoy recomendando lo que debería hacer. Sólo estoy diciendo que la empresa puede, si así lo quisiera.

La compra de activos por una fracción de su valor real, establecerá a PAAS para el éxito futuro. Eso suponiendo que estos precios de oro y plata de baja persistan por sólo unos pocos años como máximo y no de dos décadas.

Consideraciones finales

He escrito sobre la fortaleza financiera de Panamerican, especialmente en comparación con sus pares. PAAS tiene el dinero para sobrevivir y prosperar si los precios bajos de plata persisten durante algunos años más. Eso no quiere decir que el precio de las acciones se va a ir de aquí. Sólo significa que la compañía seguirá siendo en torno a cinco años a partir de ahora y que su cartera de activos podría mejorar.

En el corto plazo, PAAS y la mayoría de las empresas de plata se verán retrasadas ​​por un rebote de corto plazo. Técnicamente, muchas de estas empresas pensarán en la sobreventa. Sin embargo, lo fundamental, es que la industria sigue siendo débil por lo que un rebote a corto plazo puede muy bien ser sólo un rebote por incercia.