Revuelo sigue causando en el mercado la multa cursada el martes por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) en el marco del caso Cascadas. Son US$70 millones que deberá desembolsar el controlador de las compañías, Julio Ponce, cifra que bastó para que surgieran especulaciones a nivel de mercado respecto de un eventual cambio de control en el subyacente, SQM.

El interés no es nuevo. Desde que se conociera la formulación de cargos, al menos tres grupos económicos tantearon terreno para ver qué posibilidades hay de conversar sobre el control de las compañías, interés que ha venido creciendo desde septiembre del año pasado, pese a que la negativa de Ponce por desprenderse de la entidad es conocida.

Altas fuentes confirman que uno de los grupos que se acercaron fue Luksic a través de su brazo minero, Antofagasta Minerals (AMSA). Si bien las conversaciones no pasaron de un acercamiento, ejecutivos que conocen del encuentro señalan que tras la multa el interés podría reanudarse. ¿Por qué? Las pertenencias mineras de SQM superan a las de Codelco.

En paralelo, Julio Cardenal, socio de la firma de finanzas corporativas Landmark, realizó presentaciones a algunos grupos económicos advirtiendo sobre la oportunidad que una eventual sanción a Julio Ponce podría significar para quien quisiera tomar el control de SQM.

De hecho, pocos días antes de que se conociera la formulación de cargos, AMSA y SQM firmaron una modificación al contrato de compraventa de pertenencias mineras, que tenía relación con reemplazar la estructura variable del precio, consistente en regalías anuales (royalties) originalmente acordadas, por un único pago de US$84 millones.

“Siempre hay cruces de interés en las pertenencias que tiene SQM”, sostiene una fuente.

En paralelo, otros ejecutivos apuntan que BHP y Vale siguen rondando y que nunca han perdido interés en tomar el control de la firma.

Las acciones

El mercado parece haber tomado la noticia con cierta tranquilidad. Ayer, la serie B de la acción de SQM subió un 0,15%, mientras que Norte Grande trepó 5,03% y Oro Blanco un 4,74%, aunque con bajos montos transados.

Sin embargo, no pocos también empiezan a hablar de que el alza podría deberse a la apuesta del mercado por un posible cambio en el control. Y es que de ocurrir, existe una posibilidad que se deba lanzar una OPA aguas abajo.

Varias fuentes explican que la capitalización bursátil de Norte Grande es de aproximadamente US$380 millones, lo que valoriza el 67,53% de Inversiones SQYA en cerca US$250 mills. Sin embargo, los precios de mercado no necesariamente reflejarían el valor de la cascada. De hecho, actualmente el descuento que existe sobre el activo subyacente (SQM) es cercano al 80%.

En tanto, otras fuentes aseguran que un interés de PCS (accionista de SQM) no es descartable. En febrero, Bill Doyle, CEO de la canadiense sostuvo: “Nos gustaría tener el control allí y yo pienso que hay una posibilidad para hacerlo en el camino”. Para ello, no obstante, se requeriría un cambio de estatutos que permita a cada accionista tener más del 32% de la compañía.

La banca

La sanción a Julio Ponce no pasó inadvertida para sus acreedores. Fuentes de la banca afirman que una vez conocida la suerte de la investigación que llevó a cabo la SVS, se han preocupado de revisar los escenarios que podría enfrentar la empresa.

Entre las alternativas analizadas, está el eventual impacto que podría tener sobre SQM la sanción contra su controlador, algo que a pesar de ser poco probable, fue materia de discusión y de reporte a los máximos ejecutivos de las entidades expuestas.

El director de una entidad local, dice que si bien los créditos que tienen en la cascada están garantizados, la posibilidad de entregar nuevos financiamientos se ve dificultada por el riesgo reputacional.

Con todo, tampoco descartan un eventual cambio en el control de la firma.